2026年1月金融数据解读：居民存款搬家提速

——2026年1月金融数据解读 2026年2月13日 2026年2月13日 ，央 行 发 布2026年1月金 融 数 据。1月M1同 比4.9%（ 前值3.8%） ，M2同 比9.0%（ 前 值8.5%） 。 新 增 社 融7.2万 亿 元 ， 同 比 多增1654亿 元 ， 社 融增 速8.2%（ 前 值8.3%） 。 金 融 机 构 新 增人 民 币 贷 款4.7万亿 元 ， 同 比 少增4200亿 元 ， 贷 款增 速6.1%（ 前 值6.4%） 。 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 本 月 金 融 数 据 显 示 居 民 存 款搬 家提速，居 民 存 款 增 速 与M2增 速 差 值 时 隔7年 半 首 次转 负。我 们 观 测 居 民 存 款 搬 家的 三 个 指 标在1月 的 表 现 为：1、居 民存 款 增 速本 月快 速下 降，我 们 估 算 本 月 居 民 存 款 增 速7.18%（ 前 值9.68%）；2、居 民 存 款 增 速与M2增 速差 值为-1.82个 百 分 点 （ 前 值1.18个 百 分 点 ） ，时 隔7年 半 首 次转 负（ 上 一 轮 负 值 区 间 为2015年6月-2018年6月 ）；3、非银 新 增 存 款 滚 动12个 月 求 和 数快 速 上 行。 詹璐：0755-8345-3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 货 币 供 应 量 数 据 ：M1增 速、M2增 速均 上 行 M1增 速 回 升 ， 主 要 可 能 受 股 市 赚 钱 效 应 推 动。本 月M0增 速为2.7%（ 前 值10.2%），环 比 上 月 快 速 回 落 ，主 要 受 到 春 节 假 期 的 影 响。同 时 ，地 产 销 售 数据 在1月同 比 负 增 长 ， 居 民 资 金 通 过 购 房 回 流 企 业 受 到 一 定 阻 碍 。 在 此 背 景下 ，M1的 上 行 可 能 来 自 另 外 三 个 方 面 的 支 撑 ： 第 一 ， 去 年 的 基 数 并 不 算 高 ，本 月M1当 月 新 增2.5万 亿 元 ， 去 年 同 期 新 增1.1万 亿 ，而2024年1月 则 新增2.1万 亿 。 第 二 ，1月制 造 业PMI录 得49.3%，重 回 收 缩 区 间。但 是1月BCI企 业 投 资 、招 工 、销 售、利 润前 瞻 指 数均出 现 环 比 走 强 。显 示 企 业 预 期可能 有 所改 善，带 来 活 化 程 度 提 高。第 三 ，1月 股 市 表 现 较 好 ，居 民 部 分 到 期 的定 期 存 款 可 能 向 活 期 存 款 转 移 ， 居 民 存 款 活 化 程 度 提 升 。 风险提示 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策不及预期的风险3.政府债券发行不及预期的风险4.美联储货币政策超预期的风险 M2增 速保 持 上 行 ，创2024年 以 来 新 高。本 月 贷 款 增 速 保 持回 落 ，带 来 信 贷派 生 的 货 币 减 少， 在 此 背 景 下 ，M2的 上 行 来 自 另 外 两 个 因 素 的 支 撑 ：首 先 ，去 年 基 数 略 偏 低 ， 是 过 去 三 年 历 史 同 期 最 低 值。本 月M2当 月 新 增6.9万 亿元 ， 去 年 同 期 当 月 新 增 约5万 亿 元 ， 而 过 去 三 年 历 史 均 值 为5.9万 亿 元 。其次 ，本 月M2新 增 仍 明 显 高 于 过 去 三 年 均 值 ，可 能 来 自股 市 赚 钱 效 应 带 动 理 财资 金 回 表。1月金 融 机 构人 民 币存 款新 增8.1万亿元，其 中 居 民 存 款新 增2.13万亿元 、企 业 存 款新 增2.61万亿 元 、非 银 存 款增 加1.45万亿 元 。1月金 融 机构 新 增 人 民 币 存 款同 比多增3.8万亿元 ，其 中 居 民 同 比少 增3.4万亿 元 ，企 业同 比多增2.8万亿 元 ， 非 银 存 款 同 比多增2.6万亿 元。 社 融 数 据 ：社 融增 速、 贷 款增 速均下行 本 月社 融 的拉 动项来 自政 府 债 券 融 资 、未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 、企 业债 券 融 资 和外 币 贷 款，拖 累 项 则主 要来 自 对 实 体 的 人 民 币 贷 款。1月新 增社 融7.2万 亿 元 ，同 比多增1654亿 元 ，同 比 多 增 的项目 包 括政 府 债 券 融 资 、未 贴 现 银 行 承 兑 汇票、企 业债 券融 资和 对 实 体 的 外 币 贷 款，分 别同 比 多 增2831亿 元、1639亿元、579亿 元和860亿 元。同 比 少 增 的 项 目则主 要 包 括对 实 体 的 人 民 币 贷 款、企 业 股 票 融 资、委 托 贷 款和 信 托贷 款，分 别 同 比少 增3194亿 元 、182亿 元、 641亿 元和627亿 元。企 业 债 券 融 资 同 比 多 增 主 要 来 自科 技 创 新 债 券 发 行 的拉 动 ，1月 科 技 创 新 债 券 净 融 资 额 约2518亿 元 。人 民 币 升 值 预 期 升 温 ， 叠 加中 国 企 业 的 出 海 需 求 ，这 会 增 加 外 币 贷 款 需 求 ，外 币 贷 款呈 现连 续 同 比 多 增 。政 府 债 券 融 资 增 速转 为 上行， 增 速 为17.27%（ 前 值17.06%），剔除 政 府 融资 的 社 融 增 速为5.94%（ 前 值6.10%），环 比 上 月回 落。有 效 社 融增 速（ 中 长期 贷 款+委 托+信 托+直 接 融 资 ）为5.31%(前 值5.62%)，转 为下 行。 贷 款 同 比 少 增 ，主 要 受 到企 业贷 款 同 比 少 增的 拖 累，居 民信 贷、非 银 贷 款 均好于去 年 同 期。1月金 融 机 构 新 增 人 民 币贷 款4.71万亿 元 ，同 比少增4200亿元。居 民 信 贷 同 比 多增128亿 元 ，其 中居 民 短 贷 同 比 多 增1594亿 元 ，居 民 中长 期 贷 款 同 比少增1466亿 元 。1月30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 同 比 减 少21.3%，地 产 销 售数 据 的 走 弱 可 能 是 本 月居 民 中 长 期 贷 款同 比 少增的 主 要 原因。企 业 信 贷同 比少增 主 要 来 自企 业中 长贷 和票 据 融 资 的拖 累，其 中 企 业 中 长贷 同 比 少 增2800亿 元 ， 票 据 融 资 同 比 多 减3590亿 元 ；企 业 短 贷则同 比 多 增3100亿 元。非 银 贷 款 同 比少 减126亿 元 。 货 币 政 策 展 望 ：降 准 仍 然 有 望 在 一 季 度 落 地 ， 全 面 降 息 仍 需 等 待。第 一 ，财 政 政 策前 置发 力 ，货 币 政 策积 极 配 合 财 政 协 同 发 力，50BP的 降 准 有 望 落 地。一 方 面 这 将释 放 约1万 亿 流 动 性 ，并 综 合 运 用 公 开 市 场 买 卖 国 债 、买 断 式 逆 回购 等 工 具 保 持 流 动 性 充 裕，以 配 合 政 府 债 券 的 发 行；第 二，全 面 降 息 仍 需 等 待时 机 。稳 预 期（ 外 部 ）、稳 就 业（ 内 部 ）、稳 市 场（ 金 融 ）将 是 观 察 全 面 降 息可 能 落 地 的 主 线。一 方 面增 强忧 患 意 识 ，如 果 中 美 博 弈 再 遇 波 折 ，货 币 政 策 将有 望 先 行 发 力 提 振 预 期 。 另 一 方 面 强 化 底 线 思 维 ， 如 果 结 构 性 失 业 压 力 加 大 ，将 推 动 货 币 政 策 宽 松 落 地 。同 时 ，房 地 产 风 险 、金 融 市 场 风 险 亦 有 可 能 触 发全面 降 息落 地 。预 计 全 年 会 有1-2次 降 息 ，总 计 调 降 政 策 利 率10-20BP，从 而 引导LPR下 行 ， 并 传 导 至 贷 款 、 存 款 利 率 的 进 一 步 下 行。 2026年2月13日 ， 央 行 发 布2026年1月 金 融 数 据 。1月M1同 比4.9%（ 前 值3.8%） ，M2同 比9.0%（ 前 值8.5%）。新 增 社 融7.2万 亿 元 ，同 比 多增1654亿 元 ，社 融增 速8.2%（ 前值8.3%）。金 融 机 构 新 增人 民 币 贷 款4.7万亿 元 ，同 比 少增4200亿 元 ，贷 款增 速6.1%（ 前 值6.4%） 。 本 月 金 融 数 据 显 示 居 民 存 款搬 家 提 速，居 民 存 款 增 速 与M2增 速 差 值 时 隔7年 半 首 次转 负。我 们 观 测 居 民 存 款 搬 家的 三 个 指 标 在1月 的 表 现 为 ：1、居 民 存 款 增 速本 月 快 速 下 降 ，我 们 估 算本 月 居 民 存 款 增 速7.18%（ 前 值9.68%） ；2、居 民 存 款 增 速与M2增 速差 值 为-1.82个 百 分 点（ 前 值1.18个 百 分 点 ），时 隔7年 半 首 次转 负（ 上 一 轮 负 值 区 间 为2015年6月-2018年6月 ）；3、 非 银 新 增 存 款 滚 动12个 月 求 和 数 快 速 上 行 。 一、M1增速、M2增速均上行 M1增 速 回 升 ， 主 要 可 能 受 股 市 赚 钱 效 应 推 动。本 月M0增 速为2.7%（ 前 值10.2%） ， 环比 上 月 快 速 回 落 ，主 要 受 到 春 节 假 期 的 影 响 。同 时 ，地 产 销 售 数 据 在1月同 比 负 增 长 ，居 民 资 金通 过 购 房 回 流 企 业 受 到 一 定 阻 碍 。在 此 背 景 下 ，M1的 上 行 可 能 来 自 另 外 三 个 方 面 的 支 撑 ：第 一 ，去 年 的 基 数 并 不 算 高 ， 本 月M1当 月 新 增2.5万 亿 元 ， 去 年 同 期 新 增1.1万 亿 ， 而2024年1月则 新 增2.1万 亿 。第 二 ，1月制 造 业PMI录 得49.3%，重 回 收 缩 区 间 。但 是1月BCI企 业 投 资 、招 工 、 销 售 、 利 润 前 瞻 指 数 均 出 现 环 比 走 强 。 显 示 企 业 预 期 可 能 有 所 改 善 ， 带 来 活 化 程 度 提 高 。第 三 ，1月 股 市 表 现 较 好 ，居 民 部 分 到 期 的 定 期 存 款 可 能 向 活 期 存 款 转 移 ，居 民 存 款 活 化 程 度 提升 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 M2增 速 保 持 上 行 ，创2024年 以 来 新 高 。本 月 贷 款 增 速 保 持 回 落 ，带 来 信 贷 派 生 的 货 币 减少 ，在 此 背 景 下 ，M2的 上 行 来 自 另 外 两 个 因 素 的 支 撑 ：首 先 ，去 年 基 数 略 偏 低 ，是 过 去 三 年 历史 同 期 最 低 值。本 月M2当 月 新 增6.9万 亿 元 ，去 年 同 期 当 月 新 增 约5万 亿 元 ，而 过 去 三 年 历 史均 值 为5.9万 亿 元 。其 次 ，本 月M2新 增 仍明 显 高 于 过 去 三 年 均 值 ，可 能 来 自 股 市 赚 钱 效 应 带 动理 财 资 金 回 表 。1月金 融 机 构人 民 币存 款新 增8.1万亿元，其 中 居 民 存 款 新 增2.13万 亿 元 、 企业 存 款