2025年9月金融债月报：居民存款“搬家”趋势明显 金融支持科创提速

主要观点 银行业：信贷数据偏弱但符合预期，居民贷款需求仍需提振，企业短贷改善明显，贷款收益率仍存在小幅下行空间；存款结构分化明显，居民存款搬家趋势显现； 证券业：市场交投活跃度处于高位，两融余额环比上升，股权融资小幅收缩，债权融资保持稳定，公募销售费用新规落地，利好行业长期稳步发展； 保险业：7月寿险保费增长加速，车险保费表现稳健，健康险保费仍承压，保险资金运用余额稳健增长，债券及股票配置进一步提升； 李倩张琳琳黄庭玮 金融债发行：金融债发行规模环比收缩，但银行、证券机构科创债发行主体持续扩容，科创金融债发行提速；资金面平稳宽松，发行利率低位运行； 时间：2025年9月22日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债市场展望：受跨季因素影响，9月资金面或将边际收紧，但整体仍将保持宽松态势；金融机构仍将发力支持金融“五篇大文章”领域，科创债以及小微、绿色专项债券发行主体将持续扩容，资本补充需求保持旺盛。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.行业动态..............................................................................................................................22.1银行业.................................................................................................................................22.2证券业.................................................................................................................................22.3保险业.................................................................................................................................33.金融债市场回顾..................................................................................................................33.1一级市场发行量.................................................................................................................33.2发行利率及利差分析.........................................................................................................53.3二级市场.............................................................................................................................63.4金融债兑付情况.................................................................................................................64.总结.........................................................................................................................................7 1.监管政策跟踪 《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》发布，推动商业银行优化并购贷款服务，促进发挥并购贷款服务实体经济、推动产业整合和升级的作用 为满足新形势下并购市场发展需求，国家金融监督管理总局对《商业银行并购贷款风险管理指引》进行了全面修订，并形成《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《办法》”）。《办法》于8月20日向社会公开征求意见，其修订重点涵盖拓宽并购贷款适用范围、设置差异化资质要求、优化贷款条件、强化偿债能力评估等多个方面，旨在推动商业银行优化并购贷款服务，助力现代化产业体系建设和新质生产力发展。 资料来源：东方金诚整理 2.行业动态 2.1银行业 信贷数据偏弱，符合市场预期，居民贷款需求仍有待提振，企业短贷改善明显，贷款收益率仍存在小幅下行空间；存款结构分化明显，居民存款搬家趋势显现 8月社融新增2.57万亿，同比少增4630亿元，其中政府债融资同比少增2519亿，对社融的支撑力度有所减弱。8月人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，基本符合市场预期。分部门看，8月住户贷款增加303亿元，同比少增1597亿元，其中居民短期贷款增加105亿元，同比少增611亿元；居民中长期贷款增加200亿元，同比少增1000亿元，反映居民贷款需求仍偏弱，有待消费及房地产新政显效。8月企业贷款增加5900亿元，同比少增2500亿元，其中企业短期贷款增加700亿元，同比多增2600亿元；企业中长期贷款增加4700亿元，同比少增200亿元；票据融资增加531亿元，同比少增4920亿元。企业中长贷表现较弱，反映实体融资需求仍处于低位。贷款利率来看，8月新发放企业贷款加权平均利率约3.1%，环比二季度下降约10BP；新发放个人住房贷款加权平均利率约3.1%，与二季度基本持平，预计未来贷款收益率仍存在小幅下行空间。 8月人民币存款新增2.06万亿，同比少增1600亿，存款新增主要来自非银存款，主要系权益市场交投活跃度持续提升，带动居民存款搬家、非银存款显著增长。其中企业存款新增2997亿元，同比少增503亿元；居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元；财政存款新增1900亿元，同比少增3687亿元；非银存款新增1.18万亿，同比多增5500亿。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 市场交投活跃度处于高位，两融余额环比上升，股权融资小幅收缩，债权融资保持稳定， 公募销售费用新规利好行业长期稳步发展 8月沪、深两市月度股票成交总额为47.87万亿元，日均股票成交额为2.28万亿元，环比上升28.79%。截至8月29日，沪深两市两融余额为22539.77亿元，环比上升13.92%。股权融资方面，8月股权融资合计募集家数15家，募集资金207.77亿元，较7月环比下降60.89%，其中IPO发行3家，募集资金25.63亿元，环比下降89.28%；定向增发12家，募集资金182.13亿元，环比下降37.65%。债权融资方面，8月债券总发行规模为7.48万亿元，环比下降4.48%。自营业务方面，8月权益指数普涨，固收指数有所分化，上证指数、深证指数、创业板指涨幅分别为12.12%、12.35%、24.13%，中证全债指数涨跌幅为-0.61%。 9月5日，证监会修订并发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，标志着公募基金费率改革进入第三阶段，主要内容包括认申购费率上限的大幅调降、赎回费全额计入基金财产、销售服务费和尾佣比例的适度下降以及直销渠道不得收取相关费用等，旨在进一步规范基金销售市场生态，利好行业长期稳步发展。 2.3保险业 7月寿险保费增长加速，车险保费表现稳健，健康险保费仍承压，保险资金运用余额稳健增长，债券及股票配置进一步提升 7月保险行业单月实现原保险保费收入4735亿元，同比增长19.70%。分险种看，7月财产险保费收入为1139亿元，同比增长3.31%；其中车险原保费收入738亿元，同比增长3.92%，增速整体稳定。7月人身险原保费收入为3597亿元，同比增长26.06%，其中寿险原保费收入为2885亿元，同比增长33.53%，预计主要为预定利率下调预期带动客户需求提升；健康险原保费收入为536亿元，同比下降-1.06%。赔付支出方面，7月保险行业当月赔付支出1682亿元，同比上升3.83%；赔付支出/原保费收入为35.52%，同比下降5.43个百分点。 截至2025年二季度末，我国保险资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.39%，其中银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为8.33%、49.31%、13.05%和29.31%，其中债券、股票和证券投资基金占比分别较年初上升1.43个百分点、0.70个百分点。同期末，保险业综合偿付能力充足率为204.5%，与上季度末持平；核心偿付能力充足率为147.8%，较上季度末环比提升1.3个百分点。 二季度10年期国债收益率整体呈震荡下行趋势，保险公司通过增配长久期利率债稳定投资收益。随着监管部门持续推动保险资金长期资金入市，权益资产在险资组合中的占比进一步提升。预计全年保险资金运用余额将保持增长，增配权益将为险企投资资产配置的重要方向。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 8月金融债发行规模环比收缩，但银行、证券机构科创债发行主体持续扩容，资本补充需求保持旺盛 8月金融债发行177支，发行规模5063.00亿元，发行规模虽环比有所回落，但仍处年内 高位，且发行只数持续增长，主要系证券机构募资需求旺盛推动发行量维持高位。同期，受赎回量上升影响，金融债净融资额下降至1304.50亿元。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 8月，商业银行累计发行32只债券，规模合计2078.00亿元，发行规模环比下降51.73%，主要系大型商业银行发行节奏放缓、中小机构发行规模较小等影响。其中，商业银行债发行18只、400.00亿元，包括7只、108.00亿元科创债，发行主体主要为地方城农商行，科创债发行主体持续扩容。8月商业银行次级债发行14只、1678.00亿元，其中农业银行和中国银行分别发行总损失吸收能力非资本债券各500亿元，中国银行发行300亿元永续债补充一级资本，其他发行永续债及二级债的银行主要为山东等地城商行，发行规模较小。 8月证券公司债券发行量显著提升，累计发行141只，2935.00亿元，分别环比上升67.86%和89.82%。其中，证券公司债发行89只、2006.00亿元，包含6只、69.00亿元次级债，7只105亿元科技创新债券，科创债发行明显提速募集资金用途主要将通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务；证券公司短期融资券发行52只、929.00亿元。 8月其它金融机构债发行4只、50亿元，包含汽车金融债3只、30.00亿元，消费金融债1只、20亿元。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 8月，金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，同时亦有少量低级别机构参与，主体AAA级债券发行占比为95.77%，环比下降2.84个百分点。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.2发行利率及利差分析 8月资金面总体维持平稳宽松态势，金融债发行利率继续低位运行；受负债压力及到期高峰影响，同业存单发行规模先增后落，