2025年5月银行理财市场月报：存款搬家效应强化，信披新规和科创债布局引关注

存款搬家效应强化，信披新规和科创债布局引关注 2025年5月银行理财市场月报 2025年06月17日 证券研究报告|银行理财月报 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 分析师：周佳卉 分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070 邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《理财规模季节性显著回升，固收 +产品为发行主力—2025年4月银行理财市场月报》2025-05-23 2、《理财规模稳中有升，目标盈类理财增幅较大—2024年12月银行理财市场月报》2025-01-24 3、《响应金融“五篇大文章”，慈善理财发行增多—2024年11月银行理财市场月报》2024-12-26 4、《股债市场表现分化，权益类理财净值修复—2024年9月银行理财市场月报》2024-10-16 5、《寻觅优质资产，优先股策略透明化—2024年8月银行理财市场月报》2024-09-08 投资要点 监管政策及资管市场要闻解读： 5月23日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》：直指公募银行理财产品，从三大维度强化信息披露框架：披露渠道标准化（国家金融监督管理总局认可的信息披露平台）、披露频率精细化（各项时间节点更细化）、披露内容规范化（重点聚焦业绩基准、过往业绩和资产穿透三大方面）。 银行理财产品业绩比较基准与费率“双降”：在低利率环境与资产荒压力下，为匹配市场实际收益预期、缓解投资者因“预期落差”引发的赎回压力，理财子公司密集启动业绩比较基准下调机制。基准下调增加了客户流失风险，理财公司通过费率让利稳定客户，形成“收益压力→基准下调→降费稳客”的传导链条。行业可持续发展需突破短期价格战逻辑。 理财公司多角度响应“长钱长投”号召：理财公司正由规模扩张迈向价值深耕，通过响应政策、创新工具及构建产业生态，促进科技与资本深度融合。另一方面，科技型企业高风险、长周期的特征，也对理财公司的深度投后管理能力（如技术估值模型构建、产业链资源整合等）提出了更高要求，理财公司需持续强化自身的投研与风控能力建设。 存续：规模维持扩张，收益率普遍回落。1、5月全市场理财产品存续规模维持扩张，环比增长0.63%至31.30万亿元，同比增长7.77%。从市场演变趋势上看，2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张，折射出投资者在流动性与收益性诉求间的动态平衡。2、5月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.44%，环比回落5.14BP，与货币基金的收益差呈趋势性收敛；纯固收产品年化收益率为2.66%，环比下行 0.44个百分点；固收+产品年化收益率为2.44%，环比下行0.20个百分点。3全市场理财破净率指标5月继续回落至1.8%，环比收窄0.9个百分点。 新发：固收+产品发行占主导，业绩基准延续下行。5月理财公司新发产品规模环比延续回落，产品谱系仍然呈现三大特征：固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品占据主导地位。新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，与存款利率下调形成联动，凸显理财机构对利率中枢长期低位运行预期的定价共识。 到期：封闭式产品达标率84.07%，定开型产品达标率66.93%。5月封闭式理财产品达标率为84.07%，较4月环比上升0.47个百分点；5月定开型理财产品达标率为66.93%，较4月环比回落2.61个百分点。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 内容目录 1.监管政策及资管市场要闻解读3 1.1.国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》3 1.2.银行理财产品业绩比较基准与费率“双降”3 1.3.理财公司多角度响应“长钱长投”号召4 2.存续：规模维持扩张，收益率普遍回落5 2.1.规模：5月理财产品存续规模维持扩张，最小持有期型、日开型等固收类产品继续稳步扩张5 2.2.收益表现：5月理财产品收益率普遍回落6 3.新发：固收+产品发行占主导，业绩基准延续下行9 3.1.规模：5月理财公司新发产品规模环比回落，产品谱系呈三大特征9 3.2.业绩基准：新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势10 4.到期：封闭式产品达标率84.07%，定开型产品达标率66.93%10 5.风险提示11 图表目录 图1：5月全市场理财产品存续规模维持扩张，环比增长0.63%至31.30万亿元，同比增长7.77%5 图2：5月理财产品仍以固收类和现金管理类产品为主，最小持有期型、日开型固收类产品持续扩张6 图3：5月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.44%，与货币基金的收益差呈趋势性收敛6 图4：5月理财产品年化收益率普遍回落：现金管理类产品下行至1.48%，固收类产品下行至2.47%7 图5：各期限纯固收产品5月年化收益率呈不同程度回落7 图6：短期限固收+产品5月年化收益率普遍回落，中长期限固收+产品收益率不同程度回升8 图7：全市场理财破净率指标5月继续回落至1.80%，环比收窄0.9个百分点9 图8：5月理财公司新发产品规模环比回落，固收+产品占据主导地位，新发规模2,924.76亿元9 图9：1-3年期产品以2,249.20亿元募集规模占据绝对优势10 图10：封闭式产品以4,008.40亿元发行体量持续领跑市场10 图11：新发纯固收产品各期限业绩基准有所分化10 图12：新发固收+产品各期限业绩基准多数延续下调趋势10 图13：5月封闭式理财产品达标率为84.07%，较4月环比上升0.47个百分点11 图14：5月定开型理财产品达标率为66.93%，较4月环比回落2.61个百分点11 1.监管政策及资管市场要闻解读 1.1.国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》 事件：5月23日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），首次对资产管理信托产品、理财产品及保险资管产品的信息披露行为进行系统规范，统一三类资管业务监管标准，覆盖产品全生命周期（募集、存续、终止），旨在实现“三清”目标：销售环节“看得清”、风险信息“厘得清”、收益分配“算得清”。 背景：当前资管行业信息披露规则分散且标准不一，信托产品、理财产品、保险资管产品缺乏统一监管框架，亟待构建适合三类资产管理产品特点的信息披露制度，形成“1+3”规则体系（即统一原则+三类产品细化规则），填补监管空白。 解读：此次监管规范的核心目标直指公募银行理财产品（保险资管因私募属性较强，信息披露以合同约定为主导）。《办法》从三大维度强化信息披露框架：披露渠道标准化（国家金融监督管理总局认可的信息披露平台）、披露频率精细化（各项时间节点更细化）、披露内容规范化（重点聚焦业绩基准、过往业绩和资产穿透三大方面）。此举短期或增加合规成本，但长期将推动行业向专业化、透明化方向深化转型。 理财产品业绩基准方面，《办法》虽未强制要求披露，但行业同质化竞争压力下，多数理财公司或仍倾向于主动披露以增强客户吸引力。新规明确，若披露业绩基准，需完整阐释其选择逻辑、测算方法及与投资策略、底层资产和市场的关联性，并严格限制调整行为（确需调整时需履行严格程序并充分披露）。此举或旨在推动理财公司逐步摒弃易引发“预期收益幻觉”的单一数值或宽泛区间型基准，转而采用挂钩市场指数等更透明的参照体系，向公募基金模式靠拢。当前部分产品业绩基准区间设置过宽，既无法提供有效收益预期，又因频繁下调削弱投资者信任。这一转型要求不仅倒逼理财公司优化底层资产组合、拓展多策略投资能力，更通过基准与市场表现的强关联性，推动产品净值波动显性化，加速破除投资者对“刚性兑付”的路径依赖。 过往业绩方面，《办法》要求披露规则稳定一致，禁止片面截取高收益时段数据、夸大业绩或差异化适用披露标准。此举有利于遏制营销误导，推动营销模式由业绩导向转向投资者利益导向。 资产穿透方面，对于多层嵌套产品，《办法》要求被投产品的管理人协助穿透披露底层资产及资金流向。该规定有助于防范通过复杂结构规避监管的行为，消除信息不对称，降低监管套利空间。 1.2.银行理财产品业绩比较基准与费率“双降” 事件：1、5月7日央行宣布降准降息以来，国有大行、股份行及城商行理财子公司超百只理财产品密集下调业绩比较基准。2、多家理财公司纷纷推出阶段性降费措施，以缓解收益下行对客户吸引力的冲击。 解读：在低利率环境与资产荒压力下，理财产品底层资产收益率中枢持续下行，实际收益与预设业绩基准偏离度加大。为匹配市场实际收益预期、缓解投资者因“预期落差”引发的赎回压力，理财子公司密集启动业绩比较基准下调机制。 基准下调增加了客户流失风险，理财公司通过费率让利稳定客户，形成“收益压力→基准下调→降费稳客”的传导链条。短期而言，降费可直接降低投资者持有成本，提升净值表现吸引力，刺激销售规模增长。但中长期来看，费率调整的边际效应将随市场适应性增强而递减，投资者决策将回归对净值稳定性、风险收益比等核心要素的关注。 行业可持续发展需突破短期价格战逻辑。过度依赖降费可能侵蚀机构盈利空间，中小机构则面临更大利润压力，机构需通过增强投研能力（如多元资产配置策略）、创新含权类产品、优化投顾服务及强化投资者教育等手段构建差异化竞争力。 1.3.理财公司多角度响应“长钱长投”号召 事件：1、5月13日，上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专题培训，吸引 32家银行理财公司的百余名业务负责人及骨干参与。2、被视为债市“科技板”的科创债自5 月7日新政落地后迅速扩容，目前已有超200只科创债发行，银行理财成为配置主力。 解读：此次上交所培训旨在构建“长钱长投”生态，引导理财公司聚焦权益类资产管理能力建设，通过四大能力建设重塑银行理财投资逻辑：投资端聚焦ETF创新工具，交易端强化跨境操作与异常交易识别能力，政策端建立“政策响应-业务调整”的敏捷机制，风控端构建覆盖全流程的监控体系。 银行理财积极布局科创债或主要出于以下动因：1、政策红利驱动。科创债投资被纳入监管评级与业务准入考核，叠加央行低利率资金支持、税收减免等激励，政策合规性与经济性双优。2、收益风险平衡。科创债票面利率虽略低于普通债券，但其“增信条款+转股期权+收益挂钩”设计可创造超额收益空间，成为兼顾安全性与收益弹性的优质标的。3、资产配置优化。科创债覆盖硬科技、数字经济等新兴赛道，与传统固收资产形成互补，助力组合实现“防守-进攻”的动态平衡。 总体上，理财公司秉持“长钱长投”理念，正由规模扩张迈向价值深耕。通过响应政策、创新工具及构建产业生态，扮演“耐心资本”的角色，促进科技与资本深度融合，为实体经济发展提供助力。另一方面，科技型企业高风险、长周期的特征，也对理财公司的深度投后管理能力（如技术估值模型构建、产业链资源整合等）提出了更高要求，理财公司需持续强化自身的投研与风控能力建设。 2.存续：规模维持扩张，收益率普遍回落 2.1.规模：5月理财产品存续规模维持扩张，最小持有期型、日开型等固收类产品继续稳步扩张 5月全市场理财产品存续规模维持扩张，环比增长0.63%至31.30万亿元，同比增长7.77%。 央行于2025年5月7日推出的降准降息组合拳，叠加商业银行自5月20日起实施的新一 轮存款利率调降，显著强化"存款搬家"效应，推动5月理财规模在4月季节性重启出表后延续 攀升态势。但受2024年4月"手工补息"政策取消引发理财资金集中流入形成