金融和理财市场 10 月报：存款搬家暂缓，市场股强债弱

综合金融2025年11月04日 金融和理财市场10月报 存款搬家暂缓，市场股强债弱 ❑2025年9月金融市场呈现“股强债弱”特征，风险偏好回升，资金活化趋势明显但实体融资需求分化。货币层面，M1增速回升至7.2%，反映居民资金向活期存款转移，M2增速回落至8.4%，显示金融体系流动性再分配；资本市场中，股市主要指数普涨，债市受利率上行压制表现疲软；监管重心从“增量扩表”转向“存量优化”，通过“落实落细适度宽松的货币政策”、公募费率改革第三阶段、消费者权益保护等政策防范风险、促进流动性宽松与资本市场稳定，探索金融创新与风险防控平衡。 华创证券研究所 证券分析师：洪锦屏邮箱：hongjinping@hcyjs.com执业编号：S0360516110002 行业基本数据 ❑9月债市延续了“短端稳定、长端承压”的趋势，10月长端则有所回调。国债收益率短端在9月、10月维持区间震荡，长端在9月延续了下半年以来继续小幅上行的趋势，但在10月有所回落。国债期货继续下行走势，30年期主力合约在9月底较上月末下降了2.27%，10年期主力合约则较上月末基本持平。 占比%股票家数(只)100.00总市值(亿元)1,257.930.10流通市值(亿元)1,223.550.13 ❑股市来看，主要指数普涨，成长风格占优。9月A股市场延续强势上行格局，上证指数9月全月保持在3800点整数关口左右或以上，市场预期维持乐观走势，在10月29日成功突破4000大关；创业板50指数、科创50指数、沪深300指数涨幅领先，三者在9月的月度涨幅分别达到了14.10%、11.48%和3.20%。Wind偏股型混合基金指数继续大幅上行，截至9月底的年收益率达到35.37%，9月单月收益率达到5.52%。 %1M6M12M绝对表现2.6%22.1%0.3%相对表现2.6%-1.0%-18.9% ❑2025年9月，“存款搬家”进程出现暂缓迹象。截至2025年9月末，中国金融机构人民币住户存款余额达163.98万亿元，与9月以来权益市场赚钱效应弱、部分投资者在国庆假期前倾向于将资金落袋为安、和理财产品收益率总体下降等因素有关，反映出在资本市场阶段性回暖与利率持续下行的双重作用下，居民资金配置行为正从“防御性囤积”向“流动性管理”过渡。储蓄总量的增长，背后是宏观经济预期的谨慎修复、金融产品收益比价关系的重构，以及财政与企业资金循环对居民部门的间接支撑。值得注意的是9月储蓄结构的深层分化：居民存款与非银存款呈现“一增一减”。 ❑理财产品市场呈现“规模扩容、收益下行、结构分化”的典型特征。市场总量延续了今年以来的增长态势，截至9月底，理财产品总数44296款，最新存续规模总计31.01万亿元，接近2025年5月31.31万亿元的高点，较8月环比增加了0.24%（前值30.93万亿元），增速有所降低，但较24年9月同比保持了7.01%的较快增长。结构上，按产品类型划分，固收类理财产品依然占主流。收益端，2025年9月理财市场的收益率继续大幅下跌，截至9月末，理财市场的近1月规模加权收益率为1.54%，较8月末的2.15%下跌了约60bp。 相关研究报告 《理财产品跟踪报告2025年第11期（10月4日-10月17日）：节后新发尚未回暖，保险市场结构性转型》2025-10-28《理财产品跟踪报告2025年第10期（9月20日 -10月3日）：理财基金新发蓄势，假期分水岭效应显著》2025-10-14《理财产品跟踪报告2025年第9期（9月6日-9月19日）：债券型基金重占主导，分红险新发占比大增》2025-09-26 ❑基金市场继续保持扩张态势，整体规模达到35.23万亿元，较2025年8月环比增长了1.76%（前值34.62万亿元），这一增长主要得益于在A股市场持续回暖的背景下权益类基金的持续热销，以及政策层面的支持，尤其是公募基金销售费用新规即将落地，降低了投资者的持有成本，增强了基金市场的吸引力；监管层对科技创新类基金的支持，也推动了相关主题基金的发行。其中，货币市场型基金仍然是市场的主要组成部分。9月新发热度持续，新成立基金202只，发行份额1675.38亿份，均创年内新高；发行份额较上月环比大增64.22%。中国ETF市场延续强劲增长态势，总资产净值从8月末的5.12万亿元增至5.63万亿元，单月增幅达9.93%。9月公募基金市场整体收益率持续上行，权益类基金继续领涨。互联网货币基金收益率继续波动下行。 ❑跨境理财通呈现“南向大幅收窄、北向温和回升”的特点。根据wind数据，南向通的累计净流出额在经历了8月的小幅回升之后，截至9月底又降至166.07亿元，较8月底的185.64亿元减少了19.57亿元。北向通则在经历了几个月的低位震荡后出现明显回升，9月底的净流入累计值达到2.57亿元，较8月末环比增加了3.85%，单月净流入955.80万元。 ❑风险提示：政策推进落地不及预期；海外不确定性因素加大；细分赛道流动性不足。 目录 一、金融市场概述...................................................................................................................4 二、金融政策简要分析...........................................................................................................6 （一）货币政策委员会三季度例会：流动性宽松与资本市场稳定并重....................6（二）5000亿元新型政策性金融工具：准财政发力引导资金流向新质生产力.......6（三）公募费率改革第三阶段落地：资管产品流动性重构与资金再平衡................6（四）信托与消费者权益保护新规：风险防控下的资产“去通道化”........................7 三、市场整体规模变化和资金流向.......................................................................................7 （一）市场整体资金流向...............................................................................................71、储蓄市场：存款搬家进程阶段性放缓。.............................................................72、理财市场：规模逼近前期高点，收益下行压制吸引力。.................................73、基金市场：权益类产品领涨，规模与资金流入双升。.....................................74、跨境理财通：南向资金收缩，北向资金回流A股。.........................................8 1、驱动因素一：国内外货币政策宽松奠定流动性基础.........................................82、驱动因素二：资产收益差异扩大主导资金再配置.............................................83、驱动因素三：政策导向与市场预期引导资金结构.............................................94、未来趋势展望：权益市场吸引力持续，理财规模或边际改善.........................9 四、居民储蓄.........................................................................................................................10 （一）储蓄市场存量概况.............................................................................................10 五、理财产品.........................................................................................................................11 （一）理财市场存量概况.............................................................................................11（二）理财发行概况.....................................................................................................13（三）理财产品概况.....................................................................................................14 六、公募基金.........................................................................................................................16 （一）基金规模.............................................................................................................16（二）基金收益.............................................................................................................19 七、跨境理财通.......................................................................................................................21 图表目录 图表1国债收益率走势（单位：%）..................................................................................4图表2指数表现变化.............................................................................................................5图表3 wind偏股混合型基金年收益率................................................................................5图表4 2025年9月各金融市场规模环比变动....................................................................8图表5储蓄市场存量同比变动....................................................................................