金融和理财市场11月报：ETF加速扩容，券商版跨境理财通上线

国庆假期之后，政策密集出台带来市场情绪的扭转持续发酵，股市和债市10月均呈现震荡走势。从国债收益率走势看，10月初，债市收益率在国庆假期后快速上行，随后，随着股市涨幅收窄，市场重新回归理性，债市震荡回升。 截至10月31日，1年期国债收益率为1.42%，较9月底上行了5.88个bp。 国债期货回升，30年期主力合约国债期货在10月31日较9月底上涨了1.14%。 权益市场主要指数震荡小幅下行，但板块的结构性行情持续走强，尤其是代表创新型中小企业的“北证50”显著上行。随后市场在情绪释放后逐步回归理性，但乐观预期仍存。市场交易量居高不下，投资者入市热情不减，基金新发行实现环比增长，尤其是股票型基金发行份额创全年最高，年内首次超过了债券型基金份额，权益资产配置倾向显著提升。总体来看，经济基本面的改变仍需验证，需持续关注政策变动、经济复苏的进程和市场风险偏好的变化。 10月理财产品发行规模保持增长态势。10月理财产品发行规模为3061亿元，较9月环比上升7.65%。理财公司发行产品的规模依然占主导地位。10月各类型理财产品的业绩比较基准小幅下行，延续了今年以来的趋势，下行幅度和9月相比基本持平。10月18日，国有六大行宣布对存款挂牌利率进行调整，同时房贷利率的整体下调也为银行利差带来压力。理财公司发行的理财产品整体业绩比较基准继续下行至2.76%，较上月环比下降3个bp。 9月储蓄存量延续了增长趋势且增速更高。9月末储蓄总规模达到148.84万亿元，较上月环比增长1.5%。随着政策的发力和市场变化，我们判断10月开始储蓄增速或将大幅放缓甚至逆转出现净流出。一方面是银行在10月第二次下调存款利率另一方面股市扭转颓势，股票、基金和相关资管产品取得远超存款的收益，盘活储蓄的动能将非常明显。 公募基金净值达到31.62万亿元，较年初增加4.4万亿元。存量占比最高的是货币型基金，其次是债券型基金；混合型基金净值规模较年初下降了2099亿元，赎回和净值缩水两方面因素共同作用导致，但10月环比已经边际企稳。 股票基金10月则趋于稳定，相较于9月基本持平，环比微增0.4%至3.93万亿元，保持高位。股票基金新发增长明显，主要由ETF推动。ETF基金加速上行，份额和净值双轮驱动规模提升。截至2024年10月末，ETF市场总规模为3.53万亿元，较年初增长了72.2%。股票型ETF在ETF中依然占主导地位。其中，中证A500指数的ETF表现十分亮眼，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。基金收益率方面，股票和混合型基金2024年9月底实现反转并大幅上升后收复了全年亏损，10月略有波动回降，但年累计仍保持正收益。货币市场基金收益率略有下行但基本保持稳定。 信托产品在2024年以来，以5%左右的年化收益率支撑了部分的刚性投资需求，信托新发行保持在平稳水平。据WIND数据，信托月均发行超过1000支，月均发行规模在350亿左右。10月信托市场同样受到来自权益市场回暖的分流影响，同时由于国庆假期减少了发行时间，信托发行规模为201亿元，环比下降62%，同比则实现了66%的大幅增长。新发行集合类信托中，证券投资类的信托在10月更是达到了62%的比例，证券投资信托是信托公司发挥主动管理能力、提升客户价值的重要载体。 跨境理财通2.0正式上线。2024年11月初，首批试点参与“跨境理财通”的证券公司名单出炉，截至2024年9月末，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”个人投资者9月新增了0.16万人，累计达到12.45万人，境内银行通过资金闭环汇划管道办理资金跨境汇划金额914.75亿元，较2023年末增长了614%。 北向通流入金额呈波动上行趋势，南向通继续降温。 风险提示： 降息降准进程低于预期；财政政策推进节奏不及预期；美国降息进程放缓。 一、金融市场概况 国庆假期之后，政策密集出台带来市场情绪的扭转持续发酵，但经过9月底的大涨和假期间香港市场的热烈反应后，投资者情绪得到一定程度释放，股市和债市10月均呈现震荡走势。国债收益率一度冲高，随后逐步回落，权益市场主要指数震荡小幅下行，但板块的结构性行情持续走强，尤其是代表创新型中小企业的“北证50”显著上行。市场交易量居高不下，投资者入市热情不减，基金新发行实现环比增长，尤其是股票型基金发行份额创全年最高，年内首次超过了债券型基金份额，权益资产配置倾向显著提升。 图表1 10月国债收益率（单位：%）震荡上行并回落 从国债收益率走势看，10月初，债市收益率在国庆假期后快速上行，随后，随着股市涨幅收窄，市场重新回归理性，债市震荡回升。截至10月31日，1年期国债收益率为1.42%，较9月底的1.36%上行了5.88个bp，10年期国债收益率为2.18%，较上月底基本持平。 国债期货回升，30年期主力合约国债期货在10月31日较9月底上涨了1.14%，10年期主力合约则上涨了0.56%。 图表2指数表现10月震荡回调 权益市场走势分化，主要指数冲高回落，科创和创业板显著上涨。10月初在政策面对市场情绪提振的影响下，股市延续了9月底的全线大涨趋势，国庆节后一开盘10月8日即较9月30日大幅上行，上证指数、沪深300、科创50、创业板50和北证50指数分别较9月30日上涨了4.59%、5.93%、17.38%、18.56%和24.71%。随后市场情绪有所退坡，但余温尚存，截至10月31日，上证指数和沪深300较9月底略有下跌，分别下行了1.7%和3.16%；创业板50较9月底基本持平；科创50较9月底上行了11.13%，北证50在10月强劲回升，截止10月末较9月底上涨了43.8%。Wind偏股型混合基金指数较9月底轻微回降0.51%，但较年初依然录得4.25%的涨幅。 图表3 WIND偏股混合型基金年收益率 总体来看，国内权益市场在大涨之后回落，主要指数走势分化，市场在情绪释放后逐步回归理性，但乐观预期仍存。经济基本面的改变仍需验证，需持续关注政策变动、经济复苏的进程和市场风险偏好的变化。 二、银行理财 1.存量银行理财市场概况 根据普益标准数据，2024年10月银行理财市场存续规模有所回升，10月末理财产品的存量为29.32万亿元，较上月增加了0.42万亿元，环比上升1.47%；固收类产品和现金管理类产品仍然在理财产品中占据绝对主要地位，存续规模分别为20.93万亿元和7.7万亿元，占比分别为71.37%和26.25%。 图表4银行理财存量规模波动上行 图表5固收类产品存量规模（万亿元）占比超70% 2.理财产品发行市场概况 10月理财产品发行规模保持增长态势。普益标准数据截止到11月7日的数据显示，2024年10月，理财产品发行规模（初始募资规模）为3061亿元。较9月未修正的数值2843亿元增长了217.62亿元，环比上升7.65%。分发行主体来看，银行机构的发行产品的规模为311亿元，在理财市场规模中仅占比10.16%，新发规模较9月修正前的数值368亿元下降了15.44%，同比下降60%；理财公司发行产品的规模依然占主导地位，为2750亿元，占比89.84%，较9月修正前的数值2475亿元增加了11.09%，同比下降22.72%。进一步分不同类型的理财公司看，股份理财公司发行的产品规模占主体，在所有理财公司发行的产品规模中占55.40%，较9月修正前的数值环比增加了6.48%，较23年10月同比减少30.08%；合资理财公司新发规模占比最低，为0.23%。 图表6理财公司新发产品规模（亿元） 图表7理财市场新发产品规模每月环比变化（百分比） 10月各类型理财产品的业绩比较基准小幅下行，延续了今年以来的趋势，下行幅度和9月相比基本持平。10月18日，国有六大行宣布对存款挂牌利率进行调整，此次下调之后，国有六大行存款挂牌利率均跌破2%，随后中小银行跟进。同时房贷利率的整体下调也为银行利差带来压力。根据普益数据，截止到10月末，理财公司发行的理财产品整体业绩比较基准继续下行至2.76%，较上月环比下降3个bp。其中，农商理财公司的产品业绩比较基准为2.60%，较上月环比下降9个bp，较23年10月同比下降了79个bp，环比、同比均下降最多。国有理财公司的业绩比较基准为2.53%，在各类型公司中处于最低水平，较平均水平的基差为26个bp，国有行在渠道和品牌方面的优势持续凸显。 图表8各类型理财公司理财产品的业绩比较基准月度变化（百分比） 三、居民储蓄 1.储蓄市场存量概况 9月储蓄存量延续了8月的增长趋势，且增速更高。2024年9月末，储蓄总规模达到148.84万亿元，较上月增长了2.2万亿元，环比+1.5%；较23年9月同比增长10.46%，月同比变动幅度和2024年以来的前8个月基本保持一致水平；全年净增加值达到了11.85万亿元。居民储蓄是M2的重要组成部分，储蓄的持续增加显示消费意愿下降，不利于企业生产循环，数据上体现为M1-M2剪刀差的扩大。随着市场转暖预计储蓄边际增加的趋势将逆转。美国大选之后，贸易壁垒进一步增加的预期增强，这种环境下撬动内需、盘活储蓄的重要性更为必要和迫切。 随着政策的发力和市场变化，我们判断10月开始储蓄增速或将大幅放缓甚至逆转出现净流出。一方面是多家银行在10月第二次下调存款利率，活期存款利率下调5个基点，从0.15%调整为0.1%；三个月、六个月、一年、两年、三年和五年定期存款利率均下调25个基点，调整后的一年定期存款利率为1.1%；另一方面股市扭转颓势，大量股票、基金和相关资管产品在一个月之内回补了全年亏损，并取得远超存款的收益。两者共同作用下，盘活储蓄的动能将非常明显。 图表9储蓄市场9月保持高速净流入趋势 四、公募基金 1.基金规模 根据WIND统计，截至10月31日，市场公募基金净值达到31.62万亿元，较年初增加4.4万亿元。从存量来看，占比最高的是货币型基金，规模13.03万亿元，其次是债券型基金，规模为10.27万亿元，混合型基金净值规模较年初下降了2099亿元，赎回和净值缩水两方面因素共同作用导致，但10月环比已经边际企稳。股票型基金在9月受益于月底市场的反弹，规模较8月环比上行38.03%至3.92万亿元，是边际增加最快的品种；10月则趋于稳定，相较于9月基本持平，环比增长0.4%至3.93万亿元，保持高位。10月封闭型基金的增长较快，相较于9月环比增长6.16%至1642亿元，公募REITS延续快速增长趋势，10月末规模达到1409亿元，较年初增长47.13%，较上月增长了7.26%。 图表10公募基金规模（亿元） 图表11 10月底各类型基金占比 股票基金新发增长明显，主要由ETF推动。10月基金新发行实现环比增长，为524.2亿份，环比上升了1.26%，但较2023年10月同比下降了44.84%。股票型基金发行份额创全年最高，年内首次超过了债券型基金份额，权益资产配置倾向显著提升。股票基金新发份额为308.43亿份，较去年同比增加了105.01%，环比9月上升31.26%；而债券型基金的发行则产生下滑，较9月下降38.77%。 图表12 10月基金发行份额较9月基本持平 图表13各类基金10月新发份额（亿元） 图表14权益型基金10月新发环比继续上升 ETF基金加速上行，份额和净值双轮驱动规模提升。ETF（Exchange-Traded Fund，交易型开放式指数基金）具有费率低、投资难度较低等特点，近年来备受投资者青睐，或将成为重要的资产配置工具。根据WIND数据，ETF自今年以来保持着较快增长态势。截至2024年10月末，ETF市场总规模为3.53万亿元，较年初增长了72.2%，较2023年10月同比增长了78.69%；总份额达到2.46万亿份，较年初增长了21.78%，较2023年10月同比增长了27.19%。股票型ETF在ETF中依然占主导地位，10月底净值总规模达到2.77万亿元，在ETF中占比达到78.39%。 图表15 ETF市场规模10