大国博弈重塑贵金属——银铂军工刚需确立

大国博弈重塑贵金属——银铂军工刚需确立 投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan@gtht.com 刘雨萱 杨蕤（联系人） 从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 报告导读： 当前全球正处于大国博弈新常态，民族资源主义兴起推动全球格局呈现割裂态势，贵金属作为兼具战略属性与工业价值的核心资源，其供需格局与价格走势受军工需求、地缘冲突等因素的影响日益凸显。本报告立足这一宏观背景，系统梳理白银、铂金、钯金三大贵金属品种在军工领域的应用现状、历史用量特征，深入分析1970年以来局部战争对贵金属价格的影响，并结合供需两端核心变量，给出贵金属资产的相关观点。 报告详细拆解了白银在电子系统、能源与动力系统、特种材料与涂层等核心军工应用场景，同时梳理了历史军工用银量数据。随后指出铂钯在军工航空领域的用量长期呈现分化格局。铂金在军工装备关键组件、航空航天发动机核心部件、航天推进系统等场景中应用广泛，且具备极强的不可替代性，而钯金受自身特性限制，在军工航空领域的应用度相对偏低。 综合来看，白银短期具备避险属性，军工需求有望随大国博弈持续增长。当前白银现货结构性紧俏支撑短期价格，回撤后盈亏比显现，预计年内高点难回归且二季度存趋势下跌机会，同时我们认可中长期价格重心将上移。对比铂钯两品种，我们认为铂金价格上方的上涨空间更加充裕。从需求端来看，铂金兼具军工刚需的不可替代性与商业航天、氢能等工业领域的新兴应用，需求结构更为多元且刚性更强；反观钯金，其需求主要集中于汽车催化领域，受新能源汽车渗透率持续提升的长期影响，需求增长存在明显不确定性。展望未来，在全球流动性宽松预期延续、地缘政治冲突常态化、军工刚需持续释放、供应端刚性约束难以缓解的多重背景下，铂钯价格有望实现持续上行。 感谢实习生张晋嘉与巩日昕对本文的贡献。 目录 1.大国博弈新常态——民族资源主义带来的割裂格局..................................................................................................................32.军工白银进入刚需时代..........................................................................................................................................................................32.1白银的军工应用场景..................................................................................................................................................................32.1.1电子系统.............................................................................................................................................................................32.1.2能源与动力系统...............................................................................................................................................................42.1.3特种材料与涂层...............................................................................................................................................................52.2历史军工用银量............................................................................................................................................................................63.铂金军工用途具备战略刚性................................................................................................................................................................83.1铂金的军工应用场景..................................................................................................................................................................83.1.1军工装备关键组件..........................................................................................................................................................83.1.2航空航天发动机核心部件............................................................................................................................................93.1.3航天推进系统与航天器设备......................................................................................................................................103.2铂金在军工领域的核心应用场景具有极强的不可替代性...........................................................................................103.3钯金军工应用度受自身特性影响偏少................................................................................................................................124.局部战争历史回溯及银铂资产观点................................................................................................................................................12 （正文） 1.大国博弈新常态——民族资源主义带来的割裂格局 2026开年以来，全球地缘政治与外部环境在美国民族资源主义的强力驱动下，呈现出大国博弈常态化、全球秩序碎片化、规则体系武器化的鲜明特征，形成了以“美国优先”为核心的割裂格局，多边机制加速弱化，区域阵营加速固化，关键资源与技术领域的零和博弈全面升级。 全球秩序从多边化变为双边化进程加速，资源保护和阵营割裂直接导致了冲突不断及大宗商品普涨。美国通过“批量退群”与规则重构，彻底打破二战后形成的国际治理体系，将“民族资源安全”凌驾于国际规则之上，推动全球治理从制度约束向实力博弈回归。联合国等传统多边机制权威持续削弱，而G7、关键矿物联盟等排他性小圈层影响力上升，全球治理呈现碎片化特征。资源与技术进一步被视同为不可让步的战略武器。美国将稀土、石油、半导体等关键资源与技术定义为国家安全资产，通过军事干预（委内瑞拉）、资本控制（格陵兰岛）、法律打压（巴拿马港口）等手段，对于能源和矿产资源的争夺进一步上强度。全球供应链面临重塑，加速从效率优先转向安全优先。西半球堡垒与全球分裂带初步形成。“新门罗主义”推动美国在西半球构建资源与通道堡垒，并按意识形态与战略同盟边界形成阵营化布局。将拉美国家纳入其资源供应链与安全体系，同时在亚太、中东等地通过军事驻点与盟友体系，形成多条地缘分裂带，中国等新兴大国在西半球的战略存在被系统性挤压。 在当前由美国民族资源主义主导的全球割裂格局下，大国博弈从规则竞争、技术竞争进一步升级为安全竞争与阵营化对抗，直接推动全球军备竞赛进入新一轮加速期。美国通过强化军事同盟、扩大前沿部署、加码高端武器研发与产能扩张，带动主要大国同步提升国防投入。军备竞争重心从传统装备数量比拼转向智能化、无人化、高超音速、太空与电子战能力的技术代差争夺。而现代高端武器系统的性能升级与规模化列装，高度依赖关键战略金属材料，其中铂与白银凭借其独特的物理化学属性，成为军工产业链中不可替代的核心材料，其需求刚性与地缘格局、军备竞赛强度形成强绑定关系。本文旨在拆解白银与铂金在军工上的应用，并推算需求用量对整体价格传导路径的影响。 2.军工白银进入刚需时代 白银拥有着延展性好和柔韧性好的特性，其优异的导电性、导热性、耐腐蚀性使得白银广泛地运用在许多需要高可靠性、高精度和安全性的高技术行业，即便价格较贵也具有较强的不可替代性。在军工中，银一般会以银浆、银合金、银氧化物的形式在通讯电子、高精尖武器、卫星和电池动力装置中发挥重要的作用。 2.1白银的军工应用场景 2.1.1电子系统 军工装备中的白银使用，首先集中在电子与电气系统。在工程形态上，白银多以镀银连接器、导电表面镀层、镀银导体（如镀银铜）、含银焊料、以及部分导电浆料等形式进入关键部件。其应用逻辑主要来自材料属性——白银具有低接触电阻、优良导电/导热性能、较强耐腐蚀性与良好可焊性，有助于提升信号传输效率与互连一致性，并降低长周期服役条件下的接触失效风险。 导弹用银：导弹的制导系统包括惯性制导系统（IGS）、地形轮廓匹配系统（TERCOM)、全球定位系统（GPS）和数字场景匹配区域相关器（DSMAC），这些系统对信号完整性与指令链路可靠性要求极高。例如，DSMAC系统使用摄像头和图像校正器来匹配导弹采集的图像，以查看其与预设地图的对应关系。银 以镀层或涂料的形式存在于这些导航系统的电触点、连接器和电路板中以降低传输损耗，确保制导计算机与传感器、执行机构之间的指令传输在高过载、强振动等极端条件下仍可稳定工作。据CPM Group，一枚战斧导弹含有约10到15盎司的银（0.31到0.47 kg），主要存在于焊料和点火电池中。需要强调的是，制导武器中的银在武器命中与爆轰后，相关部件在高温冲击与结构破坏下被粉碎、分散，不具备可行的回收条件；因此实战状态的银即用即消。 资料来源：《陆军多管火箭武器的发展与思考》 资料来源：《多管火箭武器系统及其效能》 军用通信设备：通信系统被视为现代战场环境中的关键差异化因素，如何实现更快速、更安全的通信变得更加重要。军用通信对导体表面电阻与互连可靠性敏感，工程上常采用镀银铜及银相关材料用于