2025年，人民银行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。债券市场整体呈现以下特征：
一、债券市场整体情况
- 利率债：
- 收益率震荡上行：受经济数据、政策预期、资金面等多重因素影响，10年期国债收益率从年初1.6%升至1.9%，后逐步回落至1.85%附近高位震荡。
- 发行规模大幅增长：利率债发行32.39万亿元，同比增长20.63%，其中国债、地方政府债、政策性银行债发行规模分别同比增长31.44%、5.26%和24.76%。
- 信用债：
- 发行利率下降：AAA级主体信用债各期限平均发行利率均有所下行，如1年期短融利率从2.13%降至1.87%。
- 发行量上升：信用债发行规模22.06万亿元，同比增长8.14%，其中一般中期票据、公司债、短期融资券占比居前。
- 非金融企业债：发行规模13.94万亿元，同比增长1.70%，中票、一般公司债、私募债发行规模同比增长均在12%左右，城投债发行量下降12.70%。
- 非政策性金融债：发行规模5.66万亿元，同比增长24.74%，商业银行和证券公司债券发行规模同比增幅均在50%左右。
- 资产支持证券：发行规模同比增长7.82%，主要受融资租赁债权类ABS增长带动。
- 其它信用债：可转债发行规模同比增加67.31%，可交换债发行规模同比有所下降。
二、债券市场运行特征
- 城投债与产业债：城投债发行量下降，产业债发行量上升，产业债净融资额约为2.92万亿元。
- 信用评级：无债项评级债券占比继续增加，AAA级主体债券占比持续上升。
- 企业性质：央企债券发行量占比上升，地方国有企业债券发行量占比下降，民企债券发行量占比有所回升。
- 区域与行业：北京、江苏、广东发行规模居前，电力、商业服务与用品等行业增长，建筑与工程、房地产等行业下滑。
- 创新品种：科创债发行规模同比增幅在80%左右，可持续发展挂钩债券、低碳转型挂钩债券等增长显著。
- 信用风险：新增违约发行人13家，到期违约金额约233.63亿元，同比均有所减少，整体信用风险收敛。
三、债券市场展望
- 收益率：债市收益率有望维持低位波动，信用利差或结构性分化，中短端高等级信用债信用利差有望进一步压缩。
- 发行规模：债券市场发行规模有望稳步增长，政府债券供给继续放量，金融机构债、产业债有望增长，城投债或小幅萎缩。
- 信用风险：债券市场信用风险将持续收敛，违约率或处于历史低位，需警惕部分城投企业、房企、中小商业银行及可转债的信用风险。
