石油沥青月报：七月沥青价格涨幅明显，后期需求走好，预期稳中有升

研究院 原油&商品策略组 潘翔 原油&商品策略组 组长 0755-82764736 panxiang@htfc.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 相关研究： 沥青价格有望稳中有涨 2017-07-28 沥青期价与现货价格消化前期涨幅 2017-07-27 沥青期价继续走高，现货价格涨跌不一 2017-07-26 沥青高位震荡，关注库存与开工率数据 2017-07-25 华泰期货|石油沥青月报 2017-07-31 七月沥青价格涨幅明显，后期需求走好，预期稳中有升 观点概述： 7月份受到国际原油价格和国内季节性需求不断走强的影响，沥青价格上涨幅度较大，截至上周五，主力合约1709，收盘价报2650，较月初的2366上涨了284。特别是在上周末，国际原油市场随着圣彼得堡会议的利好消息释放，沙特坚决捍卫减产协议，于此同时美国原油库存下降，API原油库存下降1020万桶，为2016年7月以来最大单周降幅，EIA上周三（7月26日）公布数据，7月21日当周美国原油库存下降720.8万桶，连续10周录得下滑，上周WTI原油期货均价47.11美元/桶，较上月上涨4.23%，布伦特期货均价为49.43美元/桶，较上月上涨3.94%。国际油价的走强带动了沥青价格的上涨。 具体到国内沥青市场，进入7月份以来，沥青现货市场价格也是一路走高，华北、华东、华南和西南地区国产重交沥青价格涨幅达150-450元/吨，截至上周末，西北为2900-3250，东北为2450-2600，华北2400-2500，山东2550-2620，长三角为2600-2770，华南为2450-2500，西南地区为2990-3090元/吨。华东地区受到中石化炼厂不断调价和进口数量减少等原因的影响，造成华东地区市场沥青供应紧张的局面，上涨达485元。在沥青价格不断走高和需求走强的影响下，炼厂开工率并没有明显提升，主要为消耗前期库存，截至上周末，国内沥青主要炼厂库存水平降至25%的低位。 由于前期7月份涨幅较大，8月份沥青市场主要以消化前期涨幅为主，同时国际油价如果继续保持强势走好，将会对沥青期货价格形成重要利好。国内现货市场，随着炼厂开工率的提升，部分地区供应相对紧缺的情况将有所缓解，同时市场对于沥青季节性的需求预期在7月份已经释放，预计8月份需求端将稳步提升。未来一个月市场主流基本上为消化前期涨幅为主。 策略建议： 建议关注炼厂供应以及国际油价的波动，逢低寻找做多空间 策略风险： 沥青产量过剩，供应过度释放，国际油价大幅波动 华泰期货|石油沥青月报 2017-07-31 2 / 8 2017年7月行情回顾 7月份沥青期价在多方利好消息的影响下，走势强劲，截至上周末主力合约1709收盘价2598元/吨，较月初的2366元/吨，上涨幅度明显，从2360价位段上涨至2600价位段。上月行情的主线是以原油价格上涨以及沥青季节性需求两点为主。原油价格在7月份呈现一个低开震荡到走高的过程，虽然市场受到利空消息的干扰如美国产量和石油钻井数重新上涨，和OPEC出口量在6月份大增，但主流仍是利多消息，特别是临近月底利多消息频出，原油价格持续走高，对于沥青价格形成一定支撑。 现货市场中华东地区和东北地区的表现值得关注。7月份华东地区与由于受到中石化炼厂检修的影响，价格领涨全国，但与之形成对比的是东北地区的价格，在华东价格不断上涨的情况下，东北地区由于区域内炼厂产能过剩，造成沥青价格甚至还有优惠的情况出现。 供应端的情况，华北山东地区变化较少，东明石化检修结束并恢复生产，华东地区的开工率从上周以来也不断走高，镇海炼化和上海石化沥青陆续复产，开工率上涨7%，到达48%，华东地区之前供应紧张的情况将得到缓解。华南西南地区的开工率也有所上涨，达到59%，上涨6%，中油高富沥青日产量恢复到2700吨，带动地区整体开工率上涨，但广州石化7月仍将继续检修停产，预计将持续到8月中旬左右，东北地区沥青开工率也继续呈上涨趋势，上涨5%，地区总开工率达到58%，但该地区需求量相对分散，且前期炼厂供应充足，存在供应相对过剩的局面。 山东地炼重交成交价为2550-2620元/吨，截止上周末，山东焦化料价格环比上涨了100元至2550元/吨，虽然焦化料和沥青的价格都有一定程度的上涨，但是沥青的市场价格仍然相对高于焦化料的价格，炼厂仍然偏向于沥青的生产，整体炼厂预计未来一个月将保持这一趋势。另一方面，随着沥青价格的不断走高，山东地区的炼厂利润也在走好，毛利率达到870元/吨左右的7月份新高，虽然未来油价如大幅上涨有可能压缩一定程度的炼厂利润，但油价上涨对于沥青的利好也会使沥青本身价格上涨，所以接下来炼厂沥青的利润率应能维持现阶段水平，同时有望稳中有升。 华泰期货|石油沥青月报 2017-07-31 3 / 8 图 1： 国内主要地区重交沥青价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与布伦特比价 单位：元/吨(左)美元/桶(右) 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 沥青基差数据图 单位：元/吨 图 4： 山东重交与炼厂利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 山东沥青毛利与原料价格 单位元/吨(左)美元/桶(右) 图 6： 山东焦化料与沥青 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 200021002200230024002500260027002800290030002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.001000150020002500300035002016/01/012016/05/012016/09/012017/01/012017/05/01沥青主力收盘价（左）布伦特收盘价（右）-600-500-400-300-200-1000100200150017001900210023002500270029002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01长三角基差期货主力长三角重交0200400600800100012001300150017001900210023002500270029002016/01/012016/05/012016/09/012017/01/012017/05/01国产重交-山东山东主产沥青炼厂毛利020040060080010001200100012001400160018002000220024002600280030002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01山东主产沥青炼厂毛利马瑞原油价格山东重交价格-300-10010030050070090011001500170019002100230025002700290031002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01焦化料-山东重交焦化料山东重交 华泰期货|石油沥青月报 2017-07-31 4 / 8 图 7： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 8： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 7月份沥青库存整体呈现下降趋势，整体库存水平由月初的34%下降到月末的25%左右，符合之前判断沥青去库存的整体趋势。截止上周末，西北地区水平为37%，东北地区为29%，华北山东地区为19%，长三角华东地区为20%，华南地区为32%，整体库存水平同之前对于需求端的判断相一致，华南和西南地区受到此前频繁降雨的影响，沥青实际需求同其他地区相比相对较弱，库存指标验证了之前对该地区的需求预判。 图 9： 上期所沥青库存 单位：万吨 图 10： 山东和江苏期货厂库 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2017三年均值201620150%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2017三年均值201620150.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002017-01-032017-03-032017-05-032017-07-03沥青仓库库存沥青厂库库存010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/07期货库存：山东厂库期货库存：江苏厂库 华泰期货|石油沥青月报 2017-07-31 5 / 8 图 11： 华南进口与新加坡利润 单位：元/吨 图 12： 华东进口与韩国利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 韩国燃料油溢价 单位：美元/吨 图 14： 新加坡燃料油溢价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 沥青产量 单位：万吨 图 16： 沥青进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -800-600-400-20002004001300180023002800330038002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01华南进口利润进口重交—华南新加坡沥青华南完税价-200-100010020030040050010001