石油沥青周报：油价上行炼厂利润受损 焦化船燃需求走好

研究院 原油&商品策略组 潘翔 原油市场研究 0755-82764736 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 沥青与成品油市场研究 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 相关研究： 市场需求保持稳定，沥青继续消化前期涨幅 2017-08-04 市场消化想起涨幅，下游采购相对理性 2017-08-03 沥青价格有望稳中有涨 2017-07-28 沥青期价与现货价格消化前期涨幅 2017-07-27 沥青期价继续走高，现货价格涨跌不一 2017-07-26 沥青高位震荡，关注库存与开工率数据 2017-07-25 华泰期货|石油沥青周报 2018-01-22 油价上行炼厂利润受损 焦化船燃需求走好 观点概述： 上周原油价格虽然受到美国产量不断扩大的担忧影响涨势有所放缓，但市场前期涨幅较大，同时OPEC减产态度仍保持强势，在缺少重大利空的环境，国际原油价格大概率维持在近期高位盘整，从成本端提升沥青价格。但与之相比沥青期现价格涨幅较小，BU/WTI比值持续下滑，沥青期价维持在2700-2800元价格段波动，突破2800元阻力较大。截至周五下午收盘沥青期货主力合约1806合约收盘价2746元/吨，较昨日结算下跌20元/吨，跌幅0.72%，持仓443232手，减少3728手，成交471130手，增加30334手。本周预计短期期价或会受原油强势利好，但中长期受到现货需求疲弱的影响压制价格。 大范围降雨降雪天气对与下游道路需求的影响陆续减弱，西南地区仍存在部分收尾需求。受到原油价格拉动成品油价格快速上周，上周东北高标号沥青上涨接近200元/吨领涨全国，但前期涨幅拉动后，后期进一步上涨动能不足。山东地区炼厂在沥青现货价格走低的过程中，转产焦化和船燃，沥青库存处于37%的低位。华东炼厂在维持多日原有高位价格后，中石化炼厂被迫降价，目前华东出货已跌至低位，区域成交价降至2550-2680元/吨水平，近期国内出现大范围降雪降雨过程彻底压制华东地区原本零星下游道路开工需求。冬储情况来看，目前西北地区贸易商保持较高热情，特别是受到塔河石化将在2018年8月沥青需求旺季即将道路时进行持续2个月检修的影响，冬储积极性较高，区域成交价在3200-4050元/吨高位，但由于冬储备货期较长，且区域价格相对坚挺预计后期有一点程度回调。 总体来看，原油价格不断保持强势压缩了炼厂出产沥青的利润，炼厂积极性降低，同时国内整体沥青需求走弱，现货市场呈现供需同步走弱的趋势。期货市场主要受到原油价格走强的成本支撑，但进一步上行受到现货疲弱的压制。后期来看，若原油价格进一步走高5美元区间，贸易商拿货积极性提高，利好冬储行情，北方沥青现货价格存在50-100元涨幅空间。 策略建议及分析： 建议：期现套利窗口开启，轻仓位逢高做空，做多BU/WTI比值走弱 风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动 华泰期货|石油沥青周报 2018-01-22 2 / 5 图 1： 国内主要地区重交沥青价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：元/吨(左)美元/桶(右) 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 沥青基差数据图 单位：元/吨 图 4： 山东重交与柴油价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 炼厂毛利与杜里原油 单位元/吨(右)美元/桶(左) 图 6： 山东焦化料与沥青 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 200021002200230024002500260027002800290030002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北010203040506070801000150020002500300035004000沥青主力收盘价IPE结算价WTI 结算价-600-500-400-300-200-100010020015001700190021002300250027002900长三角基差期货主力长三角重交-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070008000汽油-柴油山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东-600-400-2000200400600010203040506070理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶）-300-10010030050070090011000500100015002000250030003500焦化料-山东重交焦化料山东重交 华泰期货|石油沥青周报 2018-01-22 3 / 5 图 7： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 8： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 9： 上期所沥青库存 单位：万吨 图 10： 山东和江苏期货厂库 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 华南进口与新加坡利润 单位：元/吨 图 12： 华东进口与韩国利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2018四年均值201720160%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2018四年均值20172016051015202530352015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01期货总仓单厂库仓单0246810122017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01山东厂库江苏厂库-800-600-400-20002004001300180023002800330038002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01华南进口利润进口重交-华南新加坡沥青华南完税价-200-10001002003004005001000150020002500300035002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01华东进口利润进口重交-华东韩国沥青华东完税价 华泰期货|石油沥青周报 2018-01-22 4 / 5 图 13： 新加披燃料油溢价 单位：美元/吨 图 14： 新加披燃料沥青比价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 沥青产量 单位：万吨 图 16： 沥青进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 西部交通固定资产投资 单位：千万元 图 18： 东部交通固定资产投资 单位：千万元 数据来源：Wind 交通部 华泰期货研究院 数据来源：Wind 交通部 华泰期货研究院 -250-200-150-100-5005010015001002003004005006002015-012015-072016-012016-072017-012017-07燃料油-沥青新加坡沥青新加坡燃料油1800.00.51.01.52.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0新加坡燃料油FOB价新加坡沥青FOB价新加坡沥青与燃料油比价0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值201620150.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值20162015020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值2016201501000200030004000500060007000800090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值20162015 华泰期货|石油沥青周报 2018-01-22 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com