石油沥青周报：油价维持高位，炼厂利润承压
策略摘要 研究院能源组 当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到成本端带动。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为30.83%，环比下降2.74%。未来一周，近期部分增产或复产沥青的炼厂预计短期内或将维持稳定生产，而齐鲁石化计划下周转产渣油，预计下周沥青装置开工负荷环比小幅下跌。 需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。未来一周，江汉、江淮、江南、华南北部及贵州东部等地有中到大雨，局地有暴雨，并将伴随强对流天气，预计下周南方地区项目施工情况仍不乐观，沥青刚性需求难有明显改善的迹象；此外，北方大部地区先后将有4-6级偏北风，气温下降6-10℃，预计部分项目开工时间大概率会延后。据市场反馈，4月下旬道路项目开工数量将逐渐增多，沥青刚性需求仍有一定改善预期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得142.39万吨，环比前一周增加7.48%；社会库存录得163.87万吨，环比前一周增加5.86%。 逻辑：当前沥青市场多空交织，支撑因素主要来自于成本端，近期原油价格走势偏强，Brent和WTI分别突破90和85美元/桶关口，周末伊朗对以色列发动攻击但并未造成实质性伤亡，目前事件持续升级的迹象不明显，但仍需关注以方后续反应，预计会对油价波动造成影响。在油价中枢抬升、稀释沥青贴水持稳的背景下，沥青生产利润与估值均处于低位区间，炼厂开工负荷难以明显提升。但另一方面，沥青终端需求改善幅度仍有限，自身市场驱动不足，盘面依然是跟随原油被动上涨，因此弹性落后，裂解价差承压。整体来看，当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 策略 单边中性，观望为主；关注裂解价差反弹机会 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利
