石油沥青周报：单边继续跟随油价走势 炼厂低开工支撑现货价格

研究院 原油&商品策略组 潘翔 原油&商品策略组组长  0755-82764736  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 沥青与成品油研究员  0755-23887993  sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 商品策略研究员  0755-23887993  songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 相关研究： 期价随油价回落 库存低位推涨现货 2018-02-12 期价震荡上行 天气影响炼厂出货2018-01-08 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 单边继续跟随油价走势 炼厂低开工支撑现货价格 观点概述： 近期国内沥青现货市场继续延续供需双弱的局面，主力合约单边继续跟随原油价格波动，延续震荡偏弱的格局走势，价格延续此前震荡偏弱的走势，截至上周五下午收盘1806合约报2716元/吨，较前一交易日结算上涨34元/吨，涨幅1.27%，持仓407606手，减少18688手，成交347432手，增加55142手。近期沥青期价1806合约上涨动能缺乏，走势整体偏弱。 沥青现货在春节假期后有小幅上涨，但此后由于需求持续季节性偏弱，现货快速上行趋势未形成。整体来看各地区沥青价格以走稳为主。华东和山东地区炼厂开工率维持低位，沥青主产区较低的炼厂开工率支撑了沥青现货价格。但值得注意的是，前期期现套利窗口开启时的套利货在近期沥青期货走弱的格局下陆续流入市场，市场上贸易商沥青供应相对充足，弥补了炼厂低开工率造成的供应相对紧张的局面。此外华南和东北地区由于下游出货不畅，炼厂逐步累库，价格承压，东北地区炼厂库存上涨4%至60%的相对高位，而华南地区中石化沥青供应充足，且区域内近期降雨天气明显，下游道路施工回复缓慢，目前沥青现货市场仍处于需求恢复前供需双弱的格局。 整体来看，目前沥青期现市场处于上行前的低谷，维持此前关于下游道路开工逐步恢复提升沥青现货价格以及原油价格在一季度结束后整体回升双重因素拉动沥青期货盘面价格的观点。 策略建议及分析： 建议：油价下行拉低沥青预期。2017年底以来受到沥青供给过剩的担忧，跨期价差不断走低，同时期现套利窗口开启。但随着此后原油价格高企，炼厂利润受到影响，供应积极性减弱，12-06以及09-06价差在春节后进入逐步修复阶段，按照历史同比数据以及仓库及厂库仓储成本核算，3个月跨期价差理论应维持在100元以上价位。 风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 2 / 6 图表1：区域沥青现货价格汇总 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图表2：炼厂沥青开工率与库存 西北 东北 华北山东 长三角 华南 总计 库存 45.0% 60.0% 26.0% 19.0% 35.0% 32.0% 涨跌 1.0% 4.0% -3.0% -1.0% 0.0% 0.0% 开工率 52.0% 59.0% 49.0% 33.0% 61.0% 47.0% 涨跌 0.0% 0.0% -17.0% -8.0% 0.0% -8.0% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 1： 国内主要地区重交沥青价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：元/吨 美元/桶(右) 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2000220024002600280030002017-012017-042017-072017-102018-01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北10203040506070801000150020002500300035004000SHFE沥青主力合约BU/WTI比值WTI主力合约日期 东北地区 华北地区 山东地区 华东地区 华南地区 西南地区 西北地区 2018-03-15 2600-2650 2600-2700 2600-2700 2650-2730 2650-2750 2950-3050 3200-4100 上周收盘 2650-2700 2600-2700 2600-2700 2700-2750 2650-2750 2950-3050 3200-4100 涨跌 -50/-50 0/0 0/0 -50/0 0/0 0/0 0/0 涨跌(%) -1.89/-1.85 0/0 0/0 -1.85/0 0/0 0/0 0/0 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 3 / 6 图 3： 沥青基差数据图 单位：元/吨 图 4： 山东重交与柴油价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 炼厂毛利与杜里原油 单位元/吨(右)美元/桶(左) 图 6： 山东地炼加工马瑞油利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 7： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 8： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 -600-500-400-300-200-1000100200150017001900210023002500270029002016-012016-062016-112017-042017-092018-02长三角基差期货主力长三角重交-1000-5000500100015002000250001000200030004000500060007000800090002016-012016-062016-112017-042017-092018-02汽油-柴油山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东-600-400-20002004006000102030405060702016-012016-062016-112017-042017-092018-02理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶）-300-200-1000100200300400050010001500200025003000350040002016-012016-062016-112017-042017-092018-02山东地炼马瑞油利润马瑞原油内贸价格国产重交—山东0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01-0203-0205-0207-0209-0211-022018四年均值201720160%10%20%30%40%50%60%70%80%01-0203-0205-0207-0209-0211-022018四年均值20172016 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 4 / 6 图 9： 上期所沥青库存 单位：万吨 图 10： 山东和江苏期货厂库 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 华南进口与新加坡利润 单位：元/吨 图 12： 华东进口与韩国利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 新加披燃料油溢价 单位：美元/吨 图 14： 新加披燃料沥青比价单位：美元/吨比值（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 051015202530352015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01期货总仓单厂库仓单仓库仓单0246810122017-012017-042017-072017-102018-01山东厂库江苏厂库-800-600-400-2000200400130018002300280033003800华南进口利润进口重交-华南新加坡沥青华南完税价-500-300-100100300500100015002000250030003500华东进口利润进口重交-华东韩国沥青华东完税价-250-200-150-100-5005010015001002003004005006002016-012016-062016-112017-042017-092018-02燃料油-沥青新加坡沥青新加坡燃料油1800.00.51.01.52.001002003004005006002016-012016-062016-112017-042017-092018-02新加坡燃料油FOB价新加坡沥青FOB价新加坡沥青与燃料油比价 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 5 / 6 图表3：沥青装置检修情况 地区 炼厂名称 归属 沥青产能 生产状态 时间 山东 东营东明 地炼 30 停工 1月初-待定 山东 东明石化 地炼 170 产渣油 8日起转渣油 山东 滨阳燃化 地炼 110 产沥青 4日起转沥青 山东 中化弘润 地炼 160 产渣油 12月下旬起 山东 科力达 地炼 100 产渣油 转产渣油 华南 海盛达 地炼 30 停工 1月上旬-待定 华南 珠海华峰 地炼 60 开工 给中油代加工，近日将出产品 西南 中海四川 中海油 40 检修 1月15日至待定 华东 金海宏业 地炼 80 停产 1月8日至3月下旬 华东 中油温州 中石油 70 检修 1月26日至6月检修 华东 阿尔法 地炼 75 检修 2月1日-3月下旬 华北 鑫海石化 地炼 100 产渣油 11月中旬-2018年3月上旬 华北 凯意石化 地炼 50 停工 月底有开工计划 华北 中油秦皇岛 中石油 70 扩产能 1月-6月 西北 塔河炼化 中石化 50 停工 2月初停工，计划3月检修至4月底 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青周报 2018-03-19 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点