石油沥青日报：期市价格下滑 华中西南需求走好

研究院 原油&商品策略组 潘翔 原油市场研究 0755-82764736 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 沥青与成品油市场研究 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 相关研究： 市场需求保持稳定，沥青继续消化前期涨幅 2017-08-04 市场消化想起涨幅，下游采购相对理性 2017-08-03 沥青价格有望稳中有涨 2017-07-28 沥青期价与现货价格消化前期涨幅 2017-07-27 沥青期价继续走高，现货价格涨跌不一 2017-07-26 沥青高位震荡，关注库存与开工率数据 2017-07-25 华泰期货|石油沥青日报 2017-11-28 期市价格下滑 华中西南需求走好 观点概述： 昨日沥青主力合约1806未能继续延续上周强势，价格走势有所下滑，截至下午收盘价2702元/吨，较昨日结算下跌60元/吨，跌幅2.17%，持仓305088手，增加28022手，成交338392手，增加143362手。预计下周油价在OPEC会议期价仍存在较大波动的情况下，沥青期货价格维持高位震荡走势。 现货方面北方炼厂大部分或部分转产焦化料和高标号沥青，整体道路沥青库存压力较小，华东和西南地区需求保持强势，华东区域内成交价维持 2550-2650元/吨，山东市场炼厂库存有所回升至21%，成交价格上周在马瑞原油供应紧张的影响下上涨95元至2510-2760元/吨，预计本周马瑞到港后道路沥青价格或会有所回落。华南和西南市场虽炼厂库存有所回升但整体出货顺畅，昨日并未有进一步调价，华南和西南分别为 2720-2750元/吨与3300-3400元/吨，目前西南地区道路开工进入高峰期，道路沥青需求旺盛，近期进一步上调价格应是大概率事件。总体来看，虽然上周以来华东和华南部分受到天气不稳定的影响，但下游需求整体强势的格局并未改变。但预计本周将会有马瑞油到货山东港口，山东地区原料紧张的情况将会有所缓解，区域沥青价格进一步上涨动能有限，同时我们注意到上周中石化调价后中石油和地方炼厂并未大幅度跟进，炼厂库存有小幅提升，目前仍以消化前期积累的社会库存为主。 沥青需求呈现传统上北弱南强的局面，华东和华南及西南地区需求大概率保持强势，同时市场对于明年北方地区特别是西北地区的沥青需求保持乐观预期，对现货价格和期货价格形成有力支撑。期货价格短暂回调尚未形成下降趋势，需进一步观察周度南方炼厂库存指标。 策略建议及分析： 建议：原油价格随OPEC会议临近，波动率较大，同时期权做多波动率已从价格上有所反应，但沥青场外期权关注度相对较低，可考虑在原油重要事件发生前做多沥青波动率的策略。 风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动 华泰期货|石油沥青日报 2017-11-28 2 / 5 图 1： 国内主要地区重交沥青价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：元/吨(左)美元/桶(右) 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 沥青基差数据图 单位：元/吨 图 4： 山东重交与柴油价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 5： 炼厂毛利与杜里原油 单位元/吨(右)美元/桶(左) 图 6： 山东焦化料与沥青 单位：元/吨 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 200021002200230024002500260027002800290030002017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-01沥青期货价格重交华南重交华东重交东北0.010.020.030.040.050.060.070.080.01000150020002500300035004000沥青主力合约收盘价IPE布伦特原油WTI 结算价-600-500-400-300-200-1000100200150017001900210023002500270029002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01长三角基差期货主力长三角重交-1000-50005001000150020001000150020002500300035004000450050005500600016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-10汽油-柴油地炼柴油山东重交-600-400-2000200400600010203040506070理论毛利杜里原油价格-300-10010030050070090011001500170019002100230025002700290031002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01焦化料-山东重交焦化料山东重交 华泰期货|石油沥青日报 2017-11-28 3 / 5 图 7： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 8： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 9： 上期所沥青库存 单位：万吨 图 10： 山东和江苏期货厂库 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 华南进口与新加坡利润 单位：元/吨 图 12： 华东进口与韩国利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2017三年均值201620150%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2017三年均值201620150.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002016/01/022016/06/022016/11/022017/04/022017/09/02期货总仓单厂库仓单0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00山东厂库江苏厂库-800-600-400-20002004001300180023002800330038002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01华南进口利润进口重交-华南新加坡沥青华南完税价-200-10001002003004005001000150020002500300035002016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01华东进口利润进口重交-华东韩国沥青华东完税价 华泰期货|石油沥青日报 2017-11-28 4 / 5 图 13： 新加披燃料油溢价 单位：美元/吨 图 14： 韩国燃料油溢价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 沥青产量 单位：万吨 图 16： 沥青进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 西部交通固定资产投资 单位：千万元 图 18： 东部交通固定资产投资 单位：千万元 数据来源：Wind 交通部 华泰期货研究院 数据来源：Wind 交通部 华泰期货研究院 -150-100-500501001501001502002503003502016-012016-072017-012017-07新加坡180cst-新加坡沥青FOB新加坡燃料油180st新加坡沥青FOB-100-500501001501001502002503003502016-01-012016-07-012017-01-012017-07-01韩国180cst-韩国沥青FOB燃料油：韩国180st韩国沥青FOB0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值201620150.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值20162015020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值2016201501000200030004000500060007000800090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017五年均值20162015 华泰期货|石油沥青日报 2017-11-28 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com