花旗维谛技术VRTN2026年2月11日花旗发

花旗发布维谛技术研报，给予买入评级，核心看好公司2026财年前景。主要观点如下：

核心估值与评级
当前股价199.62美元，目标价220美元，对应股价回报率10.2%、总回报率10.6%，市值763.22亿美元。目标价基于2027年调整后EBITDA约36.8亿美元，给予24倍EV/EBITDA估值，略高于同行，契合生成式AI推动的行业趋势及公司增长潜力。

2025年Q4业绩
营收28.8亿美元略低于预期，但调整后营业利润、EPS均超市场及花旗预期。区域表现分化：美洲有机增长46.2%、利润率30.1%大幅超预期；亚太、欧洲营收和利润率不及预期（亚太疲软主因中国市场）。订单有机同比大增252%，订单出货比2.9倍，调整后自由现金流9.1亿美元，净杠杆率0.5倍，资本配置灵活性高。

2026财年及Q1指引
2026财年营收指引132.5-137.5亿美元，调整后营业利润、EPS均超花旗预期，自由现金流指引21-23亿美元，资本支出占比拟提升至3-4%用于创新和产能；2026年Q1业绩指引基本与花旗预期持平，EPS略超。

未来增长展望
2026财年有机增长目标27-29%，数据中心资本支出周期将形成有力支撑。亚太市场将靠印度及非中国区域回暖，欧洲下半年料恢复同比增长，美洲市场将持续强劲，业务机会渠道仍在扩张。