CY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：剥离价格压力产品业务重塑组合，深化 Fab-Liter 战略优化毛利率

证 券 研 究 报告 安森美（ON）CY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月10日 会议地点：线上 剥离价格压力产品业务重塑组合，深化Fab-Liter战略优化毛利率 ❖事项： 华创证券研究所 2026年2月10日,安森美发布25Q4报告，并召开业绩说明会。2025Q4，公司实现营收15.3亿美元，同比降低11.16%，环比降低1.34%；NonGAAP毛利率38.2%，同比下滑7.1pct，环比增长0.2pct。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩概况：2025Q4实现营收15.3亿美元（QoQ-1.34%，YoY-11.16%），符合正常季节性规律，符合前期指引（14.8-15.8亿美元）；NonGAAP毛利率38.2%（QoQ+0.2pct,YoY-7.1pct)，符合前期指引（36.9%-38.9%）；NonGAAP每股收益0.64美元； 相关研究报告 《日月光（3711.TW）CY25Q4业绩点评及法说会纪要：ATM先进封装接近满载，EMS转型光电CPO，共筑AI全栈护城河》2026-02-09《Alphabet（GOOGL）FY25Q4业绩点评及业绩说 2025全年实现营收60.0亿美元，NonGAAP毛利率38.4% 2.库存情况：1）公司：公司库存环比下降至192天，其中战略库存76天，剔除后基础库存117天，处于健康水平；2）渠道：分销库存10.8周，处于9-11周目标区间。 明会纪要：AI业务扩展顺利，26年大幅追加资本开支》2026-02-08 3.分业务情况：1)功率解决方案事业部（PSG）：2025Q4营业收入7.24亿美元，环比下降2%，同比下降11%；2)模拟与混合信号事业部（AMG）：2025Q4营业收入5.56亿美元，环比下降5%，同比下降9%；3)智能传感事业部（ISG）：2025Q4营业收入2.50亿美元，环比增长9%，同比下降17%。 《亚马逊（AMZN）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：AWS维持高增长，AI自研芯片和卫星互联网业务顺利推进》2026-02-08 4.业绩指引：公司预计26Q1营收在14.4亿美元至15.4亿美元区间，mid-point符合季节性趋势，若剔除5000万美元非核心退出收入则高于季节性趋势，NonGAAP毛利率在37.5%-39.5%区间。 5.公司战略与经营进展：1）持续推进Fab-Liter战略，2025年晶圆厂产能降低12%，25Q4利用率68%；进一步优化制造布局，预计2026年折旧减少4500万-5000万美元，预计26年下半年毛利率改善。 2）Treo平台采样数量同比翻倍，设计渠道超10亿美元，覆盖汽车区域架构、ADAS及工业HVAC、ESS、医疗等应用。 3）宽禁带布局深化：2026年将推新30余款GaN器件（40V-1200V），横向GaN通过新增代工合作拓展制造灵活性；vGaN与GM合作开发电驱系统，预计2027年实现首批营收。 4）AI数据中心成为核心增长引擎，覆盖储能、UPS、RAC及XPU板级全功率链环节；SiC MOSFET混合模块实现99.5%效率并获阳光电源平台设计定点，SiC JFET、TLVR架构等新品加速导入。 ❖风险提示： 产能建设不及预期，下游需求不及预期，技术研发不及预期，贸易摩擦。 目录 一、安森美财务表现综述.......................................................................................................3 （一）全年业绩情况.......................................................................................................3（二）25Q4业绩情况.....................................................................................................3（三）库存情况...............................................................................................................4 二、各部门业务营收情况.......................................................................................................4 （一）汽车业务情况.......................................................................................................4（二）工业业务情况.......................................................................................................4（三）其他及AI数据中心业务情况.............................................................................4 三、公司业绩指引情况...........................................................................................................5 四、Q&A环节.........................................................................................................................5 一、安森美财务表现综述 （一）全年业绩情况 2025年公司在需求环境充满挑战、能见度有限的背景下，实现营收60.0亿美元(YoY-15.35%)，NonGAAP毛利率38.4%(YoY-7.1pct)。 战略计划： ⚫2025年公司自由现金流同比增长17%至14亿美元，公司将约100%的自由现金流用于股票回购，并在原有26亿美元回购计划完成后，于11月新增60亿美元回购授权，资本配置保持高度纪律性。⚫通过有机投资、收购与合作强化产品组合，推出Treo多市场增长平台，在PowerTree全链条实现超过2.5亿美元AI数据中心营收。⚫Fab-Liter战略推动结构性降本，全年晶圆厂产能降低12%，叠加运营效率提升，为长期利润率扩张创造运营杠杆。⚫宽禁带（GaN）布局持续深化：推出横向GaN与垂直GaN(vGaN)双路线图，2026年计划推出30多款40V至1200VGaN器件；vGaN基于GaN-on-GaN专有衬底技术，在美国制造，预计2027年实现首批营收，并已与GM合作开发电驱系统。 （二）25Q4业绩情况 公司Q4实现营收15.3亿美元（QoQ-1.34%，YoY-11.16%），符合正常季节性规律，符合前期指引（14.8-15.8亿美元）；NonGAAP毛利率38.2%（QoQ+0.2pct,YoY-7.1pct)，符合前期指引（36.9%-38.9%）；NonGAAP每股收益0.64美元。 ⚫产能利用率降至68%，毛利率包含约7pct产能闲置费用；随着26Q1产能利用率提升至low-70%，毛利率将继续提升。 （三）库存情况 Q4末，公司库存降至192天（Q3为194天），其中战略库存76天（Q3为82天），基础库存117天处于健康水平。 分销库存10.8周，处于9至11周目标区间。 二、各部门业务营收情况 （一）汽车业务情况 公司汽车业务Q4营收7.98亿美元，环比增长1%。 ⚫库存消化基本完成，市场趋于稳定。⚫随软件定义汽车与区域架构推进，公司SmartFET电子保险丝与10BASE-T1S收发器设计渠道超过4亿美元，行业预计未来5至8年近40%新车采用区域架构。⚫推出800万像素前视图像传感器及基于Treo的ADAS超声波传感器。⚫vGaN与SiC器件强化xEV与高压应用领先地位。 （二）工业业务情况 公司工业业务Q4营收4.42亿美元，环比增长4%，同比增长6%，为连续八个季度同比下滑后的首次同比增长。 ⚫传统工业与工厂自动化带动复苏，PMI出现早期扩张迹象。 ⚫航空航天、国防与安全营收同比增长70%。⚫新图像传感器拓展机器视觉、无人机与机器人市场。 （三）其他及AI数据中心业务情况 公司Q4其他营收2.89亿美元，环比下降14%，受季节性及AI以外需求疲软影响。全年AI数据中心营收超过2.5亿美元，成为增长最快板块之一。 在电源链各环节布局： ⚫公用事业串式储能系统全球份额超过50%。⚫IGBT与SiC-MOSFET混合功率模块实现99.5%效率、430kW高功率密度，并在阳光电源平台拿下设计定点。⚫1200V超低RDSonSiCJFET进入AI平台采样。⚫UPS领域赢得美国领先电源供应商高端设计，系统占地面积减少约50%，本季度量产。 ⚫在台达、光宝科技、长城电源的BBU与PSU系统中获得SiC与硅MOSFET相关设计订单。 ⚫XPU板级层面推出双5.5V VCore方案及TLVR架构，强化瞬态响应能力。 三、公司业绩指引情况 公司预计26Q1营收在14.4亿美元至15.4亿美元之间，mid-point符合季节性规律，为三年多来首个预计同比增长季度；预计退出5000万美元非核心营收，剔除后26Q1营收高于季节性水平。 NonGAAP毛利率在37.5%至39.5%之间，其中包含700万美元股权激励；mid-point环比增长0.3pct。NonGAAP运营费用在2.85亿美元至3亿美元之间，含2900万美元股权激励费用。NonGAAP每股收益在0.56美元至0.66美元之间。资本开支在3500万美元至4500万美元之间。 随着汽车与工业市场企稳以及AI基础设施持续扩张，公司在Fab-Liter与产品组合优化下实现利润率扩张与自由现金流增长，2026年有望实现规模与盈利能力同步提升。 四、Q&A环节 Q：其他类别收入走弱原因？预计何时能表现出高于季节性的趋势？ A：公司表现符合季节性，但若剔除非核心业务退出（exits）的影响，实际表现已高于季节性水平。AI数据中心增长明显；“其他”类别Q4存在正常季节性下滑叠加约4000万美元退出收入影响，导致环比走弱。 Q：AI数据中心长期可达市场空间、收入占比提升路径及差异化优势？AI数据中心收入是否有望达10%-15%收入占比？ A：暂不提供具体指引，但对前景充满信心。核心差异化在于“从电网到芯片”的全链路覆盖能力：公司是极少数能同时处理从高压（800V/1200V）转换到核心附近低压SPS器件的公司。随着架构向高压演进，公司凭借独有的垂直氮化镓（Vertical GaN）技术提供最高功率密度和电压优势，同时切入标准GPU及非标准ASIC客户。加上2025年收购的VCore补充产品线，将持续扩大在高压电源领域的市场份额。 AI数据中心收入由几乎为零增长至2025年约2.5亿美元，增长率还会继续加快，达10%-15%收入占比只是时间问题。预计Q1 AI数据中心收入将实现高双位数（high-teens）的环比增长。 Q：Q1的5000万美元业务退出是否为2026年的季度常态？剔除退出影响后，能否实现长期10-12%的增长目标？ A：剔除26Q1约5000万美元退出业务后，