实控人拟变更为湖北省国资委，服务消费地方国改迎来新阶段

实控人拟变更为湖北省国资委，服务消费地方国改迎来新阶段 2026年02月12日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn 增持（首次） ◼国内稀缺的中高端精选服务酒店集团：君亭酒店成立于2007年，是国内领先的中高端精选服务酒店集团，公司旗下拥有君亭/君澜/景澜三大品牌，通过直营和委管模式实现全国化扩张。截至2025年9月30日，公司酒店数达272家，其中君亭/君澜/景澜分别为82/135/55家，客房数52079间。2024年公司收入6.76亿元，其中酒店运营/酒店管理收入分别为5.57/1.19亿元。2025年直营酒店RevPAR同比降幅环比收窄，有望释放利润弹性。 市场数据 收盘价(元)30.86一年最低/最高价18.80/35.00市净率(倍)6.29流通A股市值(百万元)5,498.62总市值(百万元)6,000.76 ◼湖北文旅拟收购君亭酒店，实控人将变更为湖北省国资委：湖北文旅拟以25.71元/股，总价14.99亿元，受让原实控人团队（吴启元、从波、施晨宁）持有的29.99%股份；要约收购吴启元持有的上市公司6.01%股份，收购价格为25.71元/股。交易完成后，湖北文旅将成为君亭酒店控股股东，持股36%，湖北省国资委将成为实控人。 基础数据 ◼湖北文旅赋能发展，探索酒店REITs新模式：截至2025年12月，湖北文旅拥有44家景区（神农架、武当山等）、46家宾馆酒店（其中2家为五星级），截至2024年末，湖北文旅资产总额为1004.55亿元，2024年收入605亿元，净利润1.45亿元。收购完成后，公司将整合湖北文旅资源，盘活存量资产，推进酒店轻资产全国化扩张。湖北文旅助力外延式并购，依托湖北文旅景区资源，打造文商旅融合项目。同时，湖北文旅+君亭酒店将探索酒店REITs新模式，实现投资运营、退出和再投资的闭环。 每股净资产(元,LF)4.91资产负债率(%,LF)61.11总股本(百万股)194.45流通A股(百万股)178.18 相关研究 《君亭酒店(301073)：2024三季报点评：新开店爬坡放缓，RevPAR同比-15%》2024-10-30 ◼盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营为基、轻资产实现全国化扩张。我们预测君亭酒店2025-2027年归母净利润分别为0.2/0.7/1.1亿元，对应PE估值为317/88/57倍。君亭酒店作为弹性标的，定位高端市场，直营门店爬坡有望释放业绩，湖北文旅成为控股股东后打开成长空间，资源整合增厚利润，首次覆盖给予“增持”评级。 《君亭酒店(301073)：2024半年报点评：新开直营店持续拖累，Q2归母净利润同比-44%》2024-08-29 ◼风险提示：行业竞争加剧，需求下行造成直营店业绩承压，湖北文旅收购股权进展不及预期，扩店进度不及预期等风险。 内容目录 1.君亭酒店：国内稀缺的中高端精选服务酒店集团..........................................................................42.湖北文旅拟收购君亭酒店，实控人将变更为湖北省国资委..........................................................53.盈利预测和投资建议..........................................................................................................................73.1.盈利预测.....................................................................................................................................73.2.投资建议.....................................................................................................................................84.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：君亭酒店品牌矩阵.......................................................................................................................4图2：君亭酒店收入拆分（亿元）.......................................................................................................4图3：公司直营酒店OCC.....................................................................................................................5图4：公司直营酒店ADR.....................................................................................................................5图5：公司直营酒店RevPAR及yoy....................................................................................................5图6：湖北文旅营业收入与净利润（亿元）.......................................................................................6 表1：君亭酒店营业收入拆分预测.......................................................................................................7表2：君亭酒店收入及归母净利润预测（单位：亿元）...................................................................7表3：君亭酒店可比公司估值（截至2026年2月11日）...............................................................8 1.君亭酒店：国内稀缺的中高端精选服务酒店集团 全国化扩张的中高端酒店集团。君亭酒店成立于2007年，是国内领先的中高端精选服务酒店集团，公司于2021年创业板上市，2022年收购君澜/景澜的79%/70%股权，2025年公司收购君澜剩余21%少数股权。公司旗下拥有君亭/君澜/景澜三大品牌，通过直营和委管模式实现全国化扩张。截至2025年9月30日，公司酒店数达272家，其中君亭/君澜/景澜分别为82/135/55家，客房数52079间。 数据来源：公司官网、东吴证券研究所 直营为主&加盟为辅。君亭酒店的业务模式分直营和委托管理两种，2024年公司收入为6.76亿元，同比+27%，其中酒店运营/酒店管理业务收入分别为5.57/1.19亿元，酒店运营包含住宿服务、餐饮服务和其他配套。2024年公司毛利润为2.21亿元，毛利率33%，其中酒店运营/酒店管理毛利率为24%/74%。2024年公司归母净利润为0.25亿元。 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 RevPAR同比降幅环比收窄，有望释放利润弹性。由于酒店行业高端需求特别是商旅需求承压，2024年Q2起公司直营酒店RevPAR（单房收入）同比下滑，25年起入住率修复带动RevPAR降幅环比持续收窄，2025年Q3直营酒店OCC同降5.0pct，ADR同降10%，RevPAR同降3%。随着直营门店爬坡，RevPAR持续改善，公司有望释放利润弹性。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2.湖北文旅拟收购君亭酒店，实控人将变更为湖北省国资委 湖北文旅拟收购君亭酒店股权。湖北文旅拟以25.71元/股，总价14.99亿元，受让原实控人团队（吴启元、从波、施晨宁）持有的29.99%股份。在完成前述29.99%的股权过户登记的前提下，湖北文旅通过要约收购的方式向吴启元收购上市公司6.01%股份，要约收购价格为25.71元/股。交易完成后，湖北文旅将成为君亭酒店控股股东，持有君亭酒店36%股份，湖北省国资委将成为实控人，吴启元及一致行动人持有13.5%股份。 湖北文旅背靠湖北国资，文旅资源丰富。湖北文旅是湖北省唯一省级文旅产业投资运营主体，业务涵盖文旅、商贸、康养三大板块，此外集团还控股上市公司上海雅仕，并参股多家金融类企业，具备产融结合优势。截至2025年12月，湖北文旅拥有44家景区（神农架、武当山等）、46家宾馆酒店（其中2家为五星级），截至2024年末，湖北文旅资产总额为1004.55亿元，2024年收入605亿元，净利润1.45亿元。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 湖北文旅赋能君亭酒店发展。收购完成后，君亭酒店原有经营团队保留，公司将依托现有的品牌矩阵和专业管理团队，整合湖北文旅资源，盘活存量资产，提高湖北文旅旗下酒店资产运营效率，推动产品更新和平台建设；湖北文旅酒店资源赋能君亭推进全国化轻资产扩张战略，打造国内领先、国际有影响力的品牌酒店集团。同时湖北文旅助力外延式并购，支持发展“酒店+”多元业态，依托湖北文旅旗下景区资源，打造文商旅融合项目。 湖北文旅+君亭酒店探索酒店REITs新模式。2025年12月1日，国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，基础设施公募REITs试点范围明确纳入四星级及以上酒店。未来君亭酒店和湖北文旅可通过发行REITs实现酒店资产证券化，我们预计酒店REITs的原始权益人为湖北文旅，资产运营管理人为君亭酒店，资产包为运营良好、现金流稳健的直营酒店。未来君亭酒店上市公司与酒店REITs将发挥协同作用，实现酒店资产收购/整合、运营提升、REITs退出和再投资的良性循环。 3.盈利预测和投资建议 3.1.盈利预测 主要假设： 酒 店 和 房 间 数 ：轻 重 资 产 结 合 稳 步 扩 张 ， 预 期 公 司 酒 店 数2025-2027分 别285/338/390家，总房量为54900/65320/75600间。 RevPar：居民休闲出行需求景气，商旅需求相对承压，预测2025-2027年公司直营酒店RevPar同比分别为290/296/304元，同比-6%/+2%/+3%。 酒店运营业务：随着直营酒店爬坡，预测2025-2027年分别实现营收5.3/5.9/6.4亿元，同比分别-5%/+11%/+9%。 酒店管理业务：随着轻资产化持续扩张，预测2025-2027年分别实现营收1.7/2