公司信息更新报告：实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 红旗连锁（002697.SZ） 2023年12月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/12/20 当前股价(元) 5.37 一年最高最低(元) 6.65/4.91 总市值(亿元) 73.03 流通市值(亿元) 57.87 总股本(亿股) 13.60 流通股本(亿股) 10.78 近3个月换手率(%) 86.2 股价走势图 数据来源：聚源 《第三季度归母净利润同比增长11.9%，表现稳健—公司信息更新报告》-2023.10.23 《上半年持续推动渠道发展，经营业绩稳步增长—公司信息更新报告》-2023.8.16 《一季度加强内部管理，主营业务利润双位数增长—公司信息更新报告》-2023.4.17 实控人变更为四川省国资委，便利超市龙头砥砺前行 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015  实控人及其一致行动人、永辉超市转让股份，实控人变更为四川省国资委 2023年12月20日，公司实控人及其一致行动人拟将其合计持有的9392.5万股公司股份（占公司总股本6.91%）转让给四川商投投资有限责任公司（以下简称“商投投资”），并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司股份表决权；永辉超市将持有的1.36亿股公司股份转让给商投投资（占公司总股本10%）。本次权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资入主后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，砥砺前行。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为5.10/5.47/5.84亿元，对应EPS为0.38/0.40/0.43元，当前股价对应PE为14.3/13.4/12.5倍，维持“买入”评级。  2024-2026年“承诺净利润数”不低于2.3亿元，曹世如仍任董事长、总经理 业绩承诺人承诺上市公司于2024-2026年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减去投资收益金额后（简称“承诺净利润数”），每一年均不低于2.3亿元。此外，鉴于曹世如女士卓越的企业管理能力，优秀的团队领军才能，为维护上市公司稳定经营，保护各股东利益，协议双方同意继续委派其在业绩承诺期及期满后6个月内担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。  定位互联网+现代科技连锁公司，有望与商投投资协同发展 公司深耕便利超市行业，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司，同时执行“商品+服务”的差异化竞争策略，深筑核心竞争力。而四川省商业投资集团有限责任公司作为省属国有大型骨干企业，是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，外贸涵盖3000多个贸易品类，客户资源遍及全球106个国家和地区，运营四条洲际航线；在成都、泸州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜（中央厨房）产业。二者有望形成资源互补、协同发展。  风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,351 10,020 10,562 11,146 11,820 YOY(%) 3.3 7.2 5.4 5.5 6.1 归母净利润(百万元) 481 486 510 547 584 YOY(%) -4.7 0.9 5.0 7.1 6.8 毛利率(%) 29.7 29.1 28.8 28.7 28.6 净利率(%) 5.1 4.8 4.8 4.9 4.9 ROE(%) 13.0 11.7 12.6 12.5 12.5 EPS(摊薄/元) 0.35 0.36 0.38 0.40 0.43 P/E(倍) 15.2 15.0 14.3 13.4 12.5 P/B(倍) 2.0 1.8 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2022-122023-042023-08红旗连锁沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3529 4509 4592 4989 5142 营业收入 9351 10020 10562 11146 11820 现金 1241 2076 2188 2309 2449 营业成本 6577 7108 7519 7943 8441 应收票据及应收账款 65 65 72 73 81 营业税金及附加 50 51 53 56 59 其他应收款 83 84 93 94 104 营业费用 2161 2233 2334 2441 2577 预付账款 128 149 144 166 162 管理费用 123 147 154 163 173 存货 1664 1909 1871 2122 2121 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 347 225 225 225 225 财务费用 72 66 63 64 64 非流动资产 3996 3683 3676 3703 3745 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 887 984 1084 1184 1299 其他收益 45 34 35 35 35 固定资产 1163 1109 1099 1087 1080 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 206 167 100 35 -34 投资净收益 142 105 110 110 125 其他非流动资产 1740 1424 1393 1397 1400 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 7525 8192 8268 8691 8887 营业利润 554 555 583 625 667 流动负债 2917 3345 3512 3634 3534 营业外收入 3 4 4 4 4 短期借款 0 0 770 636 579 营业外支出 6 4 4 4 4 应付票据及应付账款 1309 1551 1475 1721 1675 利润总额 551 556 583 625 667 其他流动负债 1608 1795 1267 1277 1279 所得税 70 70 73 78 83 非流动负债 924 697 697 697 697 净利润 481 486 510 547 584 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 924 697 697 697 697 归属母公司净利润 481 486 510 547 584 负债合计 3842 4042 4209 4330 4230 EBITDA 680 650 688 720 759 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.35 0.36 0.38 0.40 0.43 股本 1360 1360 1360 1360 1360 资本公积 44 44 44 44 44 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2280 2747 3036 3318 3581 成长能力 归属母公司股东权益 3684 4151 4060 4361 4656 营业收入(%) 3.3 7.2 5.4 5.5 6.1 负债和股东权益 7525 8192 8268 8691 8887 营业利润(%) -3.9 0.2 5.0 7.1 6.8 归属于母公司净利润(%) -4.7 0.9 5.0 7.1 6.8 获利能力 毛利率(%) 29.7 29.1 28.8 28.7 28.6 净利率(%) 5.1 4.8 4.8 4.9 4.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.0 11.7 12.6 12.5 12.5 经营活动现金流 1036 1471 556 593 585 ROIC(%) 10.5 9.2 9.9 10.5 10.6 净利润 481 486 510 547 584 偿债能力 折旧摊销 167 157 139 114 120 资产负债率(%) 51.0 49.3 50.9 49.8 47.6 财务费用 72 66 63 64 64 净负债比率(%) -17.6 -36.5 -34.1 -37.6 -39.4 投资损失 -142 -105 -110 -110 -125 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 -88 212 -46 -20 -57 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 547 655 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -408 48 -22 -30 -37 总资产周转率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 资本支出 128 57 32 40 47 应收账款周转率 133.2 153.8 153.8 153.8 153.8 长期投资 -300 90 -100 -100 -115 应付账款周转率 5.2 5.0 5.0 5.0 5.0 其他投资现金流 20 14 110 110 125 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1384 -691 -1192 -308 -352 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.36 0.38 0.40 0.43 短期借款 -502 0 770 -134 -56 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 1.08 0.41 0.44 0.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.71 3.05 2.98 3.21 3.42 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 15.2 15.0 14.3 13.4 12.5 其他筹资现金流 -882 -691 -1962 -174 -296 P/B 2.0 1.8 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 -756 827 -658 255 196 EV/EBITDA 9.3 8.6 8.3 7.6 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限