海圣医疗新股报告：深耕麻醉医用耗材领域，产品结构持续优化

——海圣医疗新股报告 2026年02月11日 核心观点 ⚫长期专注于麻醉医疗器械市场。海 圣 医 疗成 立 于2000年 ， 深 耕 医 疗 耗 材 行 业 ，是 全 球 麻 醉 类 医 疗 器 械 综 合 产 品 提 供 商 ， 主 营 麻 醉 、 监 护 等 类 医 疗 器 械 研 发 、生 产 和 销 售 ，产 品 应 用 于 麻 醉 科 等 多 科 室 。公 司 秉 持 企 业 愿 景 ，作 为 国 家 级 专精 特 新“小 巨 人”，在 国 内 麻 醉 类 医 用 耗 材 市 场 份 额 靠 前 。实 际 控 制 人 夫 妇 合计 控 制 公 司54.92%股 份 ， 股 权 稳 定 。 海圣医疗（920166.BJ） 分析师 ⚫营收利润双增长，盈利能力总体稳定。2025年 公 司 实 现 营 业 收 入3.45亿 元 ，同比 增 长13.68%； 实 现 归 母 净 利 润8581.59万 元 ， 同 比 增 长21.01%。2021-2024年 公 司 的 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为8.85%和6.97%，公 司 业 绩 总 体 保 持 稳 定 增 长 态 势 。2025年 公 司 的 毛 利 率 为52.01%，净 利 率 为24.85%， 近 年 来 公 司 的 盈 利 能 力 总 体 稳 定 。 公 司 持 续 加 大 研 发 投 入 ， 不 断 进行 产 品 的 创 新 开 发 。2025年 ，公 司 的 研 发 投 入 费 用 为1,949.81万 元 ，研 发 费用 率 为5.65%。 范想想：010-8092-7663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展。医 疗 器 械 行 业 关 系 到 人 类 健 康 和 生 命安 全 ，是 一 个 多 学 科 、知 识 密 集 、资 本 密 集 的 高 科 技 产 业 。随 着 全 球 人 口 老 龄化 的 持 续 发 展 、医 疗 基 础 设 施 的 不 断 完 善 以 及 人 们 健 康 需 求 的 逐 步 提 升 ，低 值医 用 耗 材 市 场 在 未 来 仍 具 有 广 阔 的 发 展 空 间 。公 司 拥 有 综 合 化 的 麻 醉 类 产 品 矩阵 ，参 与 制 定 多 项 行 业 标 准 ，并 具 备 较 强 的 渠 道 和 先 发 优 势 。根 据 中 国 医 疗 器械 行 业 协 会 出 具 的 证 明 文 件 ，公 司 在 国 内 麻 醉 类 医 用 耗 材 市 场 的 市 场 份 额 名 列前 茅 ， 是 行 业 内 品 牌 优 势 明 显 、 行 业 代 表 性 强 的 头 部 企 业 。 ⚫募投项目主要围绕主营业务进行产能、研发、销售渠道布局。本 次 募 投 聚 焦 核 心业 务 ，“麻 醉 监 护 急 救 系 列 医 疗 器 械 省 级 扩 产 及 自 动 化 项 目”拟 投1.74亿 元 ，新 增1800万 件 套 产 能 ；“研 发 检 测 中 心 项 目”拟 投1.39亿 元 ，强 化 前 沿 技 术预 研 ；“营 销 服 务 基 地 建 设 项 目”拟 投0.58亿 元 ， 支 撑 境 内 外 市 场 拓 展 。 ⚫可比公司：可 比 公 司 中 ， 天 益 医 疗 市 盈 率 均 值 约34倍 ，维 力 医 疗 市 盈 率 约18倍 ，差 异 或 源 于 营 收 规 模 与 业 务 结 构 。考 虑 到 公 司 作 为 麻 醉 监 护 耗 材 头 部 企 业 ，长 期 专 注 于 核 心 领 域 ，境 内 外 客 户 合 作 稳 定，未 来 发 展 具 备 潜 力 ，可 持 续 关 注 。 相关研究 1.【银河北交所】2026年度策略_“小美””到“强美久”，推动北证高质量发展 ⚫风险提示：新 产 品 研 发 和 注 册 的 风 险 ； 产 品 注 册 证 续 期 风 险 ； 欧 盟MDR新 规政 策 变 动 的 风 险。 目录Catalog 一、长期专注于麻醉医疗器械市场.............................................................................................................3二、营收利润双增长，盈利能力总体稳定....................................................................................................9 （一）行业概况.....................................................................................................................................14（二）公司市场地位与公司竞争优势..........................................................................................................15（三）行业特点及发展趋势......................................................................................................................17（四）行业监管体制与相关政策................................................................................................................19 （一）麻醉监护急救系列医疗器械省级扩产及自动化项目..............................................................................24（二）研发检测中心项目.........................................................................................................................24（三）营销服务基地建设项目...................................................................................................................25 五、估值对比......................................................................................................................................26 六、风险提示......................................................................................................................................27 一、长期专注于麻醉医疗器械市场 海 圣 医 疗成 立 于2000年 ， 公 司 长 期 专 注 于 医 疗 耗 材 行 业 ， 是 面 向 全 球 的 麻 醉 类 医 疗 器 械 综 合产 品 提 供 商 ， 主 要 从 事 各 类 麻 醉 领 域 医 疗 器 械 的 研 发 、 生 产 和 销 售 ， 产 品 已 广 泛 应 用 于 麻 醉 科 、 急诊 科 、ICU病 房 等 科 室 的 终 端 临 床 需 求 。 自 成 立 以 来 ， 公 司 持 续 深 耕 麻 醉 医 用 耗 材 的 研 发 和 制 造 ，是 我 国 较 早 从 事 麻 醉 领 域 医 疗 器 械 研 发 制 造 的 科 技 型 医 疗 器 械 生 产 企 业之一 ， 也 是 该 细 分 领 域 的 头部 企 业 。 公 司 秉 承 “ 惟 专 为 精 ， 为 生 命 续 航 ” 的 企 业 愿 景 ， 始 终 专 注 于 麻 醉 领 域 医 疗 器 械 的 研 发 创 新 与技 术 应 用 。 公 司 携 手 国 内 知 名 医 院 和 高 校 ， 组 建 有 专 业 化 研 发 团 队 ， 并 已 搭 建 全 面 覆 盖 监 护 类 、 麻醉 类 和 手 术 护 理 类 产 品 的 专 业 化 研 发 平 台 。 公 司 为 国 家 级 专 精 特 新 “ 小 巨 人 ” 企 业 、 浙 江 省 专 精 特新 中 小 企 业 、 浙 江 省 隐 形 冠 军 企 业 、 国 家 知 识 产 权 优 势 和 示 范 企 业 ， 公 司 研 发 中 心 被 认 定 为 “ 省 级研 究 开 发 中 心 ” 、 “ 省 级 企 业 技 术 中 心 ” 。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 公 司 主 要 产 品 包 括 麻 醉 、 监 护 、 手 术 及 护 理 三 大 类 麻 醉 相 关 医 疗 器 械 产 品 ， 涵 盖 气 道 与 呼 吸 管理 系 列 产 品 、 生 命 信 息 监 测 系 列 产 品 、 椎 管 及 神 经 阻 滞 系 列 产 品 、 动 静 脉 通 路 系 列 产 品 、 电 外 科 系列 产 品 、 氧 疗 系 列 产 品 、 麻 醉 机 用 二 氧 化 碳 吸 收 剂 系 列 产 品 、 镇 痛 系 列 产 品 等 在 内 ， 共 八 个 系 列 的麻 醉 和 监 护 医 疗 器 械 产 品 综 合 化 产 品 矩 阵 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 公 司 控 股 股 东 为 黄 海 生 ，实 际 控 制 人 为 黄 海 生 、吴 晓 晔 夫 妇 。2025年10月30日 ，黄 海 生 、吴晓 晔 、黄 燕 、黄 彩 丽 、王 增 华 签 署《 一 致 行 动 协 议 》，自 协 议 签 署 之 日 起 生 效 。截 至2026年2月，黄 海 生 直 接 持 有 公 司47.11%的 股 份 ，为 公 司 控 股 股 东 。黄 海 生 及 吴 晓 晔 系 夫 妻 ，黄 海 生 直 接 持 有 公司47.11%的 股 份 ，吴 晓 晔 持 有 励 新 投 资20.60%财 产 份 额 ，通 过 励 新 投 资 间 接 控 制 公 司7.81%的 股份 。 黄 海 生 及 吴 晓 晔 夫 妇 两 人 合 计 控 制 公 司54.92%的 股 份 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 针 对 境 内 市 场 ， 公 司 主 要 以 经 销 为 主 、 直 销 为 辅 进 行 销 售 活 动 ， 境 内 销 售 均 以 公 司 自 主 品 牌 开展 。 针 对 境 外 市 场 ， 公 司 主 要 以OEM方 式 开 展 。 公 司 采 用 的 销 售 模 式 符 合 医 疗 器 械 行 业 的 整 体 行业 特 征 ， 与 同 行 业 可 比 公 司 整 体 一 致 。 产 品 销 售 覆 盖 全 国31个 省 份 、 直 辖 市 及 自 治 区 ，2025上 半 年 前 五 大 客 户 销 售 总 额 占 比 为 22.54%。公 司 采 购 的 主 要 原