农大科技新股报告：深耕新型肥料领域，产品结构持续优化

——农大科技新股报告 2026年01月22日 核心观点 ⚫复合肥行业技术领军者。农 大 科 技 成 立 于2002年 ，长 期 专 注 于 新 型 肥 料 及 中 间体 的 研 发 、 生 产 、 销 售 和 技 术 服 务 ， 以 “ 腐 植 酸+” 为 核 心 打 造 多 元 化 产 品 矩阵 ， 涵 盖 腐 植 酸 增 效 肥 料 、 控 释 肥 料 等 多 品 类 新 型 肥 料 及 包 膜 尿 素 等 中 间 体 。公 司 是 国 家 级 “ 制 造 业 单 项 冠 军 示 范 企 业 ” ， 包 膜 尿 素 产 销 量 位 居 行 业 第 一 ，主 持 或 参 与 多 项 国 家 及 行 业 标 准 起 草 ， 凭 借45项 发 明 专 利 及 国 家 技 术 发 明 奖二 等 奖 等 荣 誉 ， 在 行 业 内 树 立 了 领 先 的 技 术 与 品 牌 优 势 ， 实 际 控 制 人 马 学 文 、马 克 合 计 控 制 公 司66.10%股 权 ， 股 权 结 构 稳 定 。 农大科技（920159.BJ） 分析师 范想想：010-8092-7663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 ⚫营收同比复苏，研发投入比重增大。2025年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入18.97亿 元 ， 同 比 增 长42.84%，2021-2024年 营 业 收 入 复 合 增 长 率 达6.45%， 盈 利能 力 总 体 稳 定 。 公 司 持 续 加 大 研 发 投 入 ，2024年 研 发 费 用 达5070.24万 元 ，组 建 多 学 科 复 合 型 研 发 团 队 ，搭 建 土 肥 高 效 利 用 国 家 工 程 研 究 中 心 等 多 个 国 家级 创 新 平 台 ，掌 握 腐 植 酸 活 化 、包 膜 控 释 等 核 心 技 术 ，形 成“ 技 术 研 究-产 品 设计-市 场 推 广-产 品 迭 代 ” 全 链 条 产 业 化 模 式 ， 实 现 技 术 成 果 快 速 转 化 。 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展。全 球 肥 料 需 求 稳 步 增 长 ，2029年 预计 达2.24亿 吨 ， 国 内 新 型 肥 料 行 业 受 益 于 化 肥 减 量 增 效 、 农 业 绿 色 发 展 等 政策 支 持 ，市 场 规 模 持 续 扩 大 。我 国 种 植 结 构 调 整 推 动 经 济 作 物 占 比 提 升 ，对 新型 肥 料 的 多 样 化 、高 品 质 需 求 日 益 增 加 。公 司 凭 借 多 年 行 业 积 累 ，在 产 品 质 量 、产 能 保 障 、 技 术 服 务 等 方 面 形 成 竞 争 优 势 ， 产 品 覆 盖 全 国30余 个 省 市 并 出 口日 韩 等 国 ，客 户 包 括 云 天 化 、中 化 化 肥 等 大 型 企 业 及 广 大 种 植 户 ，合 作 关 系 稳定 。 ⚫募投项目主要围绕主营业务进行的产能扩张项目。公 司 拟 募 集 资 金41251.76万元 ， 主 要 用 于 年 产30万 吨 腐 植 酸 智 能 高 塔 复 合 肥 、 年 产15万 吨 生 物 肥 生 产线 、环 保 低 碳 生 物 研 发 中 心 建 设 及 补 充 流 动 资 金 。项 目 紧 扣 主 营 业 务 ，将 进 一步 扩 大 核 心 产 品 产 能 、丰 富 产 品 结 构 ，提 升 研 发 创 新 能 力 ，优 化 产 能 区 域 布 局 ，降 低 物 流 成 本 ，巩 固 市 场 领 先 地 位 ，项 目 所 得 税 后 内 部 收 益 率 均 超23%，投 资效 益 显 著 ， 具 备 充 分 的 必 要 性 与 可 行 性 。 相关研究 1.【银河北交所】2026年度策略_“而美””到“美久”，推动北证高质量发展 ⚫可比公司：可 比 公 司 中 ，史 丹 利 、新 洋 丰 等 企 业 营 业 收 入 规 模 较 大 ，汉 和 生 物2024年 营 收 及 归 母 净 利 润 均 低 于 行 业 平 均 水 平 。 农 大 科 技 作 为 新 型 肥 料 细 分领 域 龙 头 ，2024年 营 业 收 入23.63亿 元 、归 母 净 利 润1.45亿 元 ，凭 借“ 制 造业 单 项 冠 军 ”资 质 、核 心 技 术 优 势 及 稳 定 的 客 户 资 源 ，在 行 业 升 级 过 程 中 有 望实 现 进 一 步 增 长 。考 虑 到 公 司 在 腐 植 酸 肥 料 、控 释 肥 料 领 域 的 领 先 地 位 及 政 策红 利 加 持 ， 具 备 长 期 关 注 价 值 。 ⚫风险提示：主 要 原 材 料 价 格 波 动 的 风 险；毛 利 率 波 动 的 风 险；市 场 竞 争加 剧 的风 险。 目录Catalog （一）具体财务情况.................................................................................................................................8（二）产销情况.......................................................................................................................................9（三）研发情况.....................................................................................................................................10 三、行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展............................................................................................12 （一）行业概况.....................................................................................................................................12（二）公司市场地位与公司竞争优势..........................................................................................................13（三）行业特点及发展趋势......................................................................................................................16（四）行业监管体制与相关政策................................................................................................................18 四、募投项目......................................................................................................................................20 （一）年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目..........................................................................................20（二）年产15万吨生物肥生产线项目......................................................................................................21（三）环保低碳生物研发中心项目.............................................................................................................23（四）补充流动资金...............................................................................................................................24 六、风险提示......................................................................................................................................27 一、复合肥行业技术领军者 农 大 科 技 成 立 于2002年 ， 公 司 长 期 专 注 于 复 合 肥 行 业 ， 主 要 从 事 新 型 肥 料 及 新 型 肥 料 中 间 体的 研 发 、 生 产 、 销 售 和 技 术 服 务 。 公 司 秉 持 着 成 为 专 家 级 作 物 种 植 整 体 解 决 方 案 的 服 务 商 及 一 流 产品 的 供 应 商 的 核 心 愿 景 ， 坚 持 以 作 物 为 核 心 ， 让 更 多 的 种 植 户 用 上 更 好 的 肥 料 ， 获 得 更 大 的 效 益 ，为 地 力 提 升 、 土 肥 和 谐 及 生 态 农 业 贡 献 力 量 的 使 命 ， 彰 显 客 户 至 上 ， 结 果 导 向 ， 协 作 创 新 的 核 心 价值 观 。 经 过 多 年 的 研 发 和 行 业 深 耕 ， 公 司 积 累 了 深 厚 的 产 品 和 技 术 创 新 经 验 ， 依 靠 自 主 创 新 开 展 生 产经 营 和 实 现 企 业 发 展 。公 司 曾 荣 获2023年 国 家 级 国 家 技 术 发 明 奖 、2017年 国 家 级 中 国 专 利 奖 、2022年 农 业 农 村 部 颁 发 的 全 国 农 牧 渔 业 丰 收 奖 等 荣 誉 。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 公 司 以 自 有 知 识 产 权 的 腐 植 酸 活 化 技 术 、 包 膜 控 释 技 术 等 核 心 技 术 为 基 础 ， 主 要 产 品 包 括 腐 植酸 增 效 肥 料 、 控 释 肥 料 、 水 溶 肥 料 等 新 型 肥 料 及 包 膜 尿 素 等 新 型 肥 料 中 间 体 。2020年 至2022年 ，经 中 国 磷 复 肥 工 业 协 会 认 定 ， 公 司 包 膜 尿 素 产 销 量 位 居 行 业 第 一 ； 经 中 国 腐 植 酸 工 业 协 会 认 定 ， 公司 腐 植 酸 复 合 肥 料 产 销 量 位 居 行 业 第 二 。 公 司 实 际 控 制 人 为 马 学 文 、 马 克 ， 直 接 持 股 的 控 股 股 东 为 铭 泉 投 资 。 截 止2026年1月 ， 马 学文 、马 克 通 过 控 股 股 东 铭 泉 投 资 间 接 控 制 公 司54.29%的