香港经济政策绿皮书2026

目 序言197引言198以數字科技提振香貿易融資203重塑香成為驅動大灣區初創生態圈的催化劑215綠色金融中的區塊鏈應用：香經驗與機遇231香有望成為Labubu的知識權樞紐？——香知識權業概覽265社會價與股東價最大化——跨行業香上市公司洞見分析283闡釋1985-2023年間香房屋負擔能力與置業動向297危機管理以外：香急症室過度擁擠問題的結構性改革317初實證衡量人工智能活動及其對勞動市場的影響337生成式人工智能對香網絡安全之影響351香譜新篇：引領第三代互聯網發展浪潮357參與學者373 網上版本 序言 我非常榮幸向大家介紹由港大經管學院的學者們編纂的第五冊《香港經濟政策綠皮書》。這本年度刊物展示了學者們在面對香港經濟形勢的複雜性時務實的研究態度和嚴謹的學術精神。 現時全球面臨諸多挑戰，地緣政治壓力加劇，人工智能推動社會急速變化，我們的城市亟需制定具有戰略性和前瞻性的發展路線。今年的綠皮書為決策者和城市管理者提供了富有價值的見解和指引，幫助他們在不確定中製定航向。同時我們也看到：香港大學學者們的努力和學術造詣，仍然是香港未來韌性和繁榮不可或缺的一部分。 《香港經濟政策綠皮書》值得高度讚揚，我衷心向所有深度關注香港未來的人士推薦今年的綠皮書，願它能激發更多思考和討論、為決策者提供明鑒，並激勵我們共同携手面對挑戰、把握機遇。 在此，我向所有對綠皮書作出貢獻的學者和工作人員致以最摯誠的祝賀和敬意，並誠邀大家深入研讀第五冊《香港經濟政策綠皮書》，為香港更美好的將來共同努力。 香港大學首席副校長黃乾亨黃英豪政治經濟學教授 王于漸 2026年1月1日 引言 香港作為高度開放的經濟體，任何來自全球貿易與金融規則的微小變動，都會受到不同的方式影響；這些影響往往甚為深遠。隨着貿易慣例與關稅變動加劇，全球經濟正變得更為碎片化，為貿易帶來更多的不確定性。在此背景下，香港需要更加靈活，不僅要確保自身繼續作為核心金融樞紐蓬勃發展，更要在可能重塑其經濟定位的新興趨勢中保持領先。港大經管學院的學者們已連續第五年撰寫《香港經濟政策綠皮書》，就香港如何直面挑戰建言獻策。 本年度的十篇研究報告涵蓋多個對香港至關重要的議題：貿易融資，香港在大灣區初創企業生態圈中的定位，香港作為可持續金融市場的角色，如何鞏固香港知識產權樞紐地位，社會責任投資對香港公司估值的影響，如何提升香港房地產的可負擔性，以及如何改善香港醫療服務。此外，最後三篇報告分別探討了人工智能為香港帶來的就業威脅與網絡安全議題，以及香港如何培育第三代互聯網生態圈。 貿易是香港的經濟命脈⸺2024年香港總貿易額達本地生產總值（3.2萬億港元）的三倍。因此，貿易融資同樣至關重要。我們在研究中發現：當前貿易融資相關貸款總額呈下降趨勢。 在地緣政治與科技變革重塑貿易流與融資格局的背景下，香港需要升級其貿易融資服務。例如，隨着消費品貿易逐漸轉向小額訂單、更高交易頻率及更短交付周期，金融機構需精簡審批程序並開發更具彈性的產品，以契合電商賣家與物流驅動的資金周期需求。此外，香港銀行需實現資金結算核心流程的數字化。此外，直接連接內地製造商與海外買家的平台，正在削弱香港傳統的「軸輻」角色及相關服務。 為順應這一趨勢，政府可從多方面提供支持：其一，善用數字科技，例如透過整合核心數字貿易功能，提升香港數字貿易平台的採用率；其二，加快香港與中國內地及其他經濟體的貿易數據平台互通，實現無縫數據交換。 下一個篇章探討了如何重振香港作為粵港澳大灣區內培育與發展初創企業首要樞紐的地位。透過對香港初創生態演變進行定量分析，Alberto Moel教授與陳炳雄教授指出2019年後香港創投相關活動趨於平緩，此現象與全球趨勢相吻合。儘管兩位學者研判當前放緩屬階段性，他們仍對香港創新生態系統提出鞏固其競爭優勢的策略，以持續吸引初創及發展資源、維持其 區域領導地位。他們的研究進一步論證，香港在金融創新與監管科技領域的引領潛力，正與其國際金融中心的戰略定位高度契合。此發展路徑不僅能促進外資匯聚、輔助企業轉型，更能整合大灣區完備的供應鏈體系。為實現此目標，香港需著力縮窄學術研究與市場應用之間的一道鴻溝。憑藉多所區內的頂尖大學及豐沛的科研產出，香港應推動以產業痛點與用戶需求為導向的市場研究，從而加速技術成果轉化與市場渗透。此外，香港亦需積極引進大型跨地域科技平台設立營運節點，藉由其生態資源培育本土初創企業。 綠色金融發展進入新階段。2023年2月，香港定價發行8億港元一年期債券，成為全球首個發行主權代幣化綠色債券的地區。儘管如此，香港在運用區塊鏈推動綠色金融實際落地的過程中仍面臨多項挑戰。這是因為區塊鏈平台與現有金融基礎設施之間有互通障礙，阻礙了跨市場交易；同時，其局限的可擴展性也令代幣化資產的實時結算面臨困難。 湯勇軍教授認為，區塊鏈將幫助綠色金融領域下一階段的蓬勃發展，但三個方面至關重要：標準化、可擴展性與安全性。要提供法律確定性並實現跨平台互通，亟需明確的監管框架與通用技術協議；而監管機構、技術供應商與能源市場參與者之間的合作，則可使代幣化相關規則達成一致。他表示，區塊鏈還能連接香港的Core Climate平台與海外對應平台⸺鑑於氣候融資本質上具有國際屬性，跨境整合至關重要。 近年來，Labubu的迅猛成功使這一由泡泡瑪特打造的潮玩角色成為全球現象。但較少人知的是，Labubu出自香港藝術家之手。范亭亭博士和我一起研究並探討：香港作為玩具製造樞紐擁有深厚歷史，為何本地企業仍未能將本地知識產權轉化為商業成就？在Labubu之前，泡泡瑪特首個商業成功的知識產權是Molly，該角色同樣由香港藝術家創作。然而，直至泡泡瑪特將其推向全球成功之前，Molly與Labubu始終處於小眾範疇。 隨着Labubu的成功讓人們聚焦於知識產權產業日益提升的重要性，我們認為，這一現象可激勵更多創作者與企業投入品牌打造、授權經營及跨境合作，亦能吸引政策制定者關注新興的知識產權產業，將其視為推動創新與經濟增長的核心引擎。 香港若要成功成為領先的區域知識產權貿易中心，需知識產權開發者、企業家及政府部門等各持份者協同合作，聚焦多個關鍵領域。其中之一便是構建健全的知識產權融資生態圈，例如政府可借鑑綠色金融模式，發行知識產權債券。 下一篇文章 從 股 東 視 角 關 注 可 持 續 金 融。 鄭 達 成 教 授 透 過 三 角 驗 證 研 究 方 法， 檢 視 社會政策、國際框架及企業社會責任如何影響公司估值與資本預算決策。基於香港包括運輸、公用事業、金融、銀行、聯合企業、科技、房地產、消費品及酒店服務業這九個行業實證數據，研究結果顯示，儘管傳統財務指標仍佔主導地位，但納入社會價值，可透過降低風險及增強持份者信任，提升企業的長期價值。 香港向來被評為全球最難負擔樓價的城市之一，其房屋可負擔能力與自置房屋機會的不平等問題日益嚴重，正隱蔽地削弱市民的創業精神與向上流動性。黃唯一先生、牛致行先生及王柏林教授指出，由於公共租住房屋變成了年輕人唯一可負擔的選擇，社會上不乏年輕人為符合公屋申請資格而刻意從事兼職工作，不但阻礙了個人職業發展；而民眾對「扭曲」的房屋市場作出類似的回應，亦導致了勞動力供應收縮。 為應對上述挑戰，文章建議進一步放寬資助出售房屋流通的租賃與轉售限制，這不僅能提升房屋可及性，亦能增加年輕人在房屋階梯上向上流動的機會。同時，文章還建議香港應設定樓價與房屋負擔能力目標，而非供應目標，並建立一套靈敏機制以平衡房屋供求。 在下一章中，歐陽會銀教授與張怡然女士討論了香港公立醫院急診室（ED）的資源緊缺問題。每年香港急診接診量超過214萬人次。這一危機因人口老齡化而加劇，其根源在於結構性失衡：大多數就診者為非急診病例，導致醫護人員疲勞過度，醫療服務質素受影響。 作者提出了全面的結構性改革建議：第一，急診需透過精確的輪候時間資訊系統提升運作效率。第二，提高急診科（第三至五類）收費的目的是分流非緊急病例，但不同人群對價格信號的回應具有差異性，為改革成效帶來了疑問。已有的國際經驗加深了對其的憂慮：數據顯示，急診費用上調雖能降低整體使用率，但下降部分主要來自價格敏感群體，而這些人群可能因費用問題延誤嚴重病情的就醫時機。因此，要改革成功，公眾必須能真正獲得替代就醫途徑；醫院需在常規辦公時間以外承接急性但非急診的就醫需求，且收費需為價格敏感群體所接受。第三，可運用人工智能補充人力並管理就醫需求（例如透過遠程醫療）。總括而言，可持續的改革需要健全的評估機制、決策魄力，以及解決根本問題的決心，而非淺嘗輒止。 隨着人工智能相關發展持續佔據全球頭條並吸引投資者關注，人工智能的應用激增為現實世界帶來兩個重要影響：就業威脅及衍生的網絡犯罪。 關穎倫教授、太明珠教授及王子涵先生以實證衡量人工智能對香港勞動力的影響，並觀察到人工智能應用率較高的企業，其員工人數增長較為緩慢。然而，這一影響在香港的規模相對有限，背後可能存在多項潛在原因，如香港勞動力的結構與其他國家存在差異，金融業人才及管理人才所佔比例較高，這類人才較難被取代；同時，香港勞動力中高齡從業者及精英從業者的佔比也相對突出。另一方面，人工智能（尤其是生成式人工智能）的影響，很大程度上集中在非精英群體及年輕群體。因此，作者建議政策制定者編製更多追蹤人工智能影響的勞動力市場統計數據，尤其應按行業分類統計。 此外，作者發現香港在人工智能應用創新領域的發展嚴重偏向研究領域，而非商業化領域。這意味着學術研究的質量與數量並未轉化為商業應用。為解決這種「研究與商業化脫節」的問題，作者建議政府調整現有的初創企業早期融資平台，以鼓勵精簡流程，並提高現有政府資源的利用率。 生成式人工智能（GenAI）技術正在影響日益複雜的網絡罪行。由於生成式人工智能能夠生成逼真的文字、程式碼、圖像及音訊，網絡罪行變得更為容易。在香港，資料外洩與系統入侵不僅造成了巨額財務損失，也損害了大眾對香港數碼基建的信心。周昭瀧教授建議運用人工智能，如生物特徵識別及深偽檢測技術，強化香港的網絡防禦，尤其是涉及關鍵基礎設施及高金融風險的領域。此外，在使用生成式人工智能時，防止資料外洩及其他相關威脅亦至關重要。 綠皮書的最後一章中，方鈺麟教授和牟洋忱先生探討了香港金融業迎接演變迅速的第三代互聯網（Web 3.0）金融科技革命。尤其值得注意的是，Web 3.0營運模式存在內在風險，尤以去中心化金融（DeFi）系統的風險最為突出；因此，孕育Web 3.0生態圈發展與實施監管以維護金融穩定之間需要取得平衡。這應視為香港的優先事項和工作重點。 方教授和牟先生將Web 3.0分為三大獨立體系⸺中心化金融（CeFi）、傳統金融與中心化金融整合體系（TradFi-CeFi）及去中心化金融（DeFi），並針對每個體系提出具體政策建議。對於中心化金融（CeFi）體系，作者建議通過完善專門審計框架、推動本地Web 3.0人才認證制度、引進全球領 先 的 中 心 化 金 融（CeFi）機 構 進 入 本 地 市 場， 打 造 更 有 利 於 發 展 的 環 境。 對於傳統金融與中心化金融整合體系（TradFi-CeFi），他們建議升級持有數字資產的傳統企業的審計標準，並為傳統金融從業人員提供第三代互聯網相關專業技能培訓。此外，對於內在風險更高、監管難度更大的去中心化金融（DeFi）體系，作者建議當局採取審慎立場，同時持續監測其最新技術發展動態。 與其他章節一樣，本文作者提出了多個當局可著力的領域，以確保香港為Web 3.0革命做好充分準備。 總括而言，綠皮書旨在作為一個具參考價值的起點，引發更多關於香港競爭定位及長期社會經濟挑戰的討論與辯證。雖然技術日新月異、地緣政治因素帶來許多不確定性，但機遇也相伴而生。因此，政策制定者必須與商界緊密合作，並聽取學術界意見。港大學者們所開展的深入研究與分析提供了極為有價值的意見，為各方共同應對挑戰、把握機遇提供參考，共同塑造香港繁榮且可持續的未來。 香港大學協理副校長（環球事務）港大經管學院副