晨会聚焦：宏观张德礼：中国出口份额还有多大提升空间？

2026年02月11日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【宏观】张德礼：中国出口份额还有多大提升空间？ 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：多空互加筹码，债市迎来“验牌时刻”》2026-02-092、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收林莎：如何在定位和投资上做好一只“固收+” ——基 金四 季 报详 细 拆解 》2026-02-063、《【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：战略重视原料药板块，价格修复+新业务增量；积极把握医药底部机会》2026-02-04 今日重点 【宏观】张德礼：中国出口份额还有多大提升空间？ 过去几年人民币贬值和出口价格低迷，拖累中国出口金额占全球的份额提升。众所周知最近几年出口是拉动中国经济增长的重要动能，但中国出口金额占全球比例，在2021年触及14.9%的历史高点后，2022年到2025年持续比这个比例低。通过对中国出口份额的拆分，我们发现这种直觉和数据之间的分化，源于出口价格和汇率这两个因素的拖累。剔除掉价格和汇率的拖累后，中国出口数量占全球份额持续提高，其同比也是持续高增的，在现行核算框架下成为拉动中国GDP的重要引擎。 定性视角看中国出口金额份额趋势。从中国出口数量份额、人民币口径出口价格指数和人民币兑美元汇率这三个维度，判断中国出口金额占全球份额的趋势。 出口数量份额方面，通过对日本和德国出口份额见顶后持续回落的原因分析，我们认为短期内中国出口还会有很强竞争力，这意味着出口订单份额还会进一步提高。 人民币口径出口价格方面，潜在的贸易摩擦风险会限制部分中国出口产品降价，优化出口退税政策会提高出口产品价格，内外销联动限制出口价格进一步大幅下跌，加之低基数，我们预计中国出口价格同比跌幅将收窄，甚至会阶段性转正。 人民币兑美元汇率方面，2022年以来中国贸易顺差和人民币实际有效汇率走势背离。国际贸易融资和支付环节的人民币使用增加，人民币资产的吸引力也在上升。过去四年中国出口企业积累了近万亿美元的待结汇资金，人民币升值和结汇有望形成良性互动。2026年中国GDP增速目标可能下调，宏观政策更加务实。为实现2035年中国人均GDP达到中等发达国家水平的目标（现价美元衡量），从计价角度看，人民币兑美元汇率升值的可能性更大。 综上所述，中国出口数量份额、人民币口径的出口价格指数和人民币兑美元汇率，都支撑中国出口金额占全球的份额进一步提高。 对中国出口份额提升空间的一个定量测算。测算显示中国出口金额占全球份额，2026年将开始持续回升，并从2030年开始稳定在17%左右。这个测算带有较强的主观性，且结果偏保守，它的经济意义在于，能够预判中国出口金额占全球的份额并未见顶。在新的稳定状态下，中国出口金额份额的中枢，和目前相比还有2个多百分点的提升。这意味着未来几年中国出口的同比读数，预计还会继续呈现较强韧性。 风险提示：1、经贸摩擦和地缘冲突超预期；2、第三方数据失真的风险；3、研报信息更新不及时的风险；4、测算偏差的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：中国出口份额还有多大提升空间？ 发布时间：2026年02月11日报告作者：张德礼中泰宏观团队负责人S0740523040001 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。