OLED领军厂商将进入国资时代

2026年02月11日 核心观点 全 球 领 先 的OLED产 品 供 应 商：维 信 诺 公 司 成 立 于2001年 ， 前 身 是1996年 成 立 的 清 华 大 学OLED项 目 组 ，一 直 专 注 于OLED产 业 化 近30年 。公 司 聚焦 于OLED小 尺 寸 、中 尺 寸 显 示 器 件 ，以 及Micro-LED显 示 屏 ，应 用 领 域 涵盖 智 能 手 机 、智 能 穿 戴 、平 板 、笔 记 本 电 脑 、车 载 显 示 、超 大 尺 寸 等 方 面 ，并开 拓 布 局 智 慧 家 居 、 工 控 医 疗 和 创 新 商 用 等 领 域 的 应 用 和 服 务 。 根 据Counterpoint数 据 ，2024年 以 来维 信 诺 在 全 球 智 能 手 机AMOLED面 板 市 场份 额位 居第 三 ， 在 全 球 智 能 穿 戴AMOLED面 板 市 场 份 额 第 一 。 维信诺（股票代码：002387） 谨慎推荐首次评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 以 参 股 方 式 投 资 新 产 线 使 公 司 现 金 流 压 力 减 轻：公 司 所属 显 示 行 业 属 于 典 型的 重 资 产 行 业 。公 司 在 自 建 了 固 安 第6代AMOLED产 线 之 后 ，在 合 肥 的 第6代 线 以 及 第8.6代 线 均 采 用 了 参 投 的 方 式 建 设 ， 以 减 轻 公 司 的 现 金 流 压 力 。 刘来珍：021-20252647：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001 公 司 体 内 资 产 质 量 提 升 ，参 股 资 产 布 局 增 长 机 会：我 们 预 计2026年 苹 果 推出 可 折 叠 屏 以 及 其 他智 能 手 机品 牌 的 跟 随 将 驱 动AMOLED在 智 能 手 机 市 场 渗透 率 进 一 步 提 升， 且 该 市 场 产 品 价 格 趋 于 稳 定； 随 着 高 世 代 产 线 的 陆 续 投 产 ，中 尺 寸 显 示 市 场OLED有 望 快 速 渗 透 ，市 场 前 景 广 阔。于 维 信 诺 公 司 而 言 ，我们 预 计 公 司 将 在OLED小 尺 寸 显 示 市 场 份 额 稳 步 提 升 ； 在 中 尺 寸 显 示 市 场 通过 创 新 性 的 技 术 实 现 差 异 化 布 局 ， 将 更 好 地 抓 住OLED中 尺 寸 显 示 市 场 快 速增 长 的 机 会，同 时 财 务 风 险 可 控 。未 来 国 资 入 主将 在 产 业 链 上 下 游 协 同 、公 司的 融 资 来 源 和 成 本 、 财 务 风 险 防 范 等 方 面 带 来 正 向 影 响。 投 资 建 议 ：预 计2025-2027年 公 司 收 入 分 别 为81.5/80.7/86.8亿 元 ， 同 比 分别+2.8%/-1%/+7.6%。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为-21.2/-21.3/-18.1亿 元 。考 虑 公 司 即 将 进 入 国 资 时 代 ，经 营 稳 健 性 提 升 、财 务等风 险 下 降 ，首 次 覆 盖 ，给 与公司“ 谨 慎 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：行 业 短 期 竞 争 加 剧 、OLED产 品 价 格 下 降的 风 险；存 储 涨 价 减 缓OLED在 中 尺 寸 市 场 渗 透 率 提 升 的 风 险 ；高 世 代 产 线 技 术 路 径 不 确 定 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 目录Catalog （一）全球领先的OLED产品供应商...........................................................................................................3（二）以参股方式投资新产线减轻现金流压力...............................................................................................4 （一）可折叠屏驱动AMOLED在智能手机市场渗透率进一步提升....................................................................5（二）中尺寸显示市场OLED扩容机会........................................................................................................6（三）小尺寸显示市场竞争缓和、中尺寸市场将迎供给高峰.............................................................................7 （一）小尺寸显示市场稳步渗透..................................................................................................................8（二）中尺寸显示市场以创新性技术布局.....................................................................................................9（三）报表质量逐步提升.........................................................................................................................10（四）国资入主将利好公司发展................................................................................................................10 （一）盈利预测.....................................................................................................................................11（二）估值分析.....................................................................................................................................11（三）投资建议.....................................................................................................................................11 五、风险提示......................................................................................................................................11 一、公司简介 （一）全球领先的OLED产品供应商 维 信 诺公 司 成 立 于2001年 ，前 身 是1996年 成 立 的 清 华 大 学OLED（ 有 机 发 光 显 示 器 ，OrganicLight Emitting Display）项 目 组 ，一 直 专 注 于OLED产 业 化 近30年，已 发 展 成 为 集 研 发 、生 产 、销 售 于 一 体 的 全 球OLED产 业 领 军 企 业 。公 司 聚 焦 于OLED小 尺 寸 、中 尺 寸 显 示 器 件 ，以 及Micro-LED显 示 屏 ，应 用 领 域 涵 盖 智 能 手 机 、智 能 穿 戴 、平 板 、笔 记 本 电 脑 、车 载 显 示 、超 大 尺 寸 等 方 面 ，并 开 拓 布 局 智 慧 家 居 、工 控 医 疗 和 创 新 商 用 等 领 域 的 应 用 和 服 务 。根 据CINNO Research数 据 ，维信 诺 在全 球智 能 手 机AMOLED面 板 市 场份 额 第 三 ，在 全 球智 能 穿 戴AMOLED面 板 市 场份 额 第 一 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 （二）以参股方式投资新产线减轻现金流压力 公 司 所 属 显 示 行 业 属 于 典 型 的 重 资 产 行 业 。OLED生 产 线 投 资 成 本 较 高 ， 以8.6代 蒸 镀OLED为 例 ，投 资 成 本 中 设 备 成 本 占 比 约60%-70%，其 中 包 括 蒸 镀 机、曝 光 机 、刻 蚀 、检 测 等 设 备 ，前 段检 测设 备多 为 进 口 ， 成 本 较 高。 公 司 在 自 建 了 固 安 第6代AMOLED产 线 之 后 ， 在 合 肥 的 第6代 线以 及 第8.6代 线 均 采 用 了 参 投 的 方 式 建 设 ， 以 减 轻 公 司 的 现 金 流 压 力 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 二、行业趋势：OLED渗透率持续提升 国 内 自2014年 开 始 量 产AMOLED，逐 步 在 中 小 尺 寸 显 示 领 域 渗 透 。产 品 价 格 下 降 驱 动 了 渗 透率 提 升 ，截 止2025Q1，AMOLED在 智 能 手 机 、智 能 可 穿 戴 设 备 上 的 渗 透 率 已 达 到60%以 上 。在 中尺 寸 显 示 领 域 ， 例 如 平 板 电 脑 、PC、 车 载 显 示 等 领 域 ，AMOLED的 渗 透 率 仍 处 于 不 足20%的 低 渗透 率 水 平。 展 望 未 来 ， 预 计AMOLED在 小 尺 寸 市 场 将 继 续 渗 透 ， 中 尺 寸 市 场 是 未 来 重 要 的 增 量 市场 。 资料来源：CINNO，中国银河证券研究院 （一）可折叠屏驱动AMOLED在智能手机市场渗透率进一步提升 AMOLED在 中 低 端智 能手 机的渗 透 率 仍 有 提 升 空 间 。根 据Omdia的 数 据 ，2025年 第 一 季 度 ，采 用 柔 性AMOLED显 示 面 板 的 智 能 手 机 出 货 量 达 到1.51亿 部 ，同 比 增 长15%。这 一 品 类 在 过 去 三年 始 终 保 持20%左 右 的 中 高 速 年 增 长 率 。2024年 全 年 出 货 量 从2023年 的4.42亿 部 攀 升 至5.66亿部 ， 增 长 显 著 。随 着AMOLED显 示 面 板 供 应 量 持 续 增 长 ， 这 项 技 术 已 开 始 渗 透 至 更 亲 民 的 价 格 区间 。2025年 第 一 季 度 ，AMOLED智 能 手 机 的 平 均 售 价(ASP)已 降 至510美 元 。尽 管LCD显 示 面 板凭 借 成 本 优 势 仍 在100美 元 以 下 的 超 低 端 市 场 占 据 主 导 地 位 ， 但 在200美 元 以 下 的