发挥国资优势，打造ERP领军厂商

浪潮数字企业（00596.HK）计算机评级：买入（首次）分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn分析师：王雪晴执业证书编号：S0740524120003Email：wangxq03@zts.com.cn分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)1,143.79流通股本(百万股)1,143.79市价(港元)9.04市值(百万港元)10,339.82流通市值(百万港元)10,339.82股价与行业-市场走势对比相关报告 指标P/EP/B 内容目录一、浪潮数字企业：发挥国资优势，打造ERP领军厂商.........................................41.1深耕行业积淀深厚经验，以IT服务助力信创替换.......................................41.2财务分析：经营稳健质量显著提升，云服务收入提供强力支撑..................6二、AI时代云服务获得新增长动力，ERP国产化加速推进......................................82.1云计算市场快速增长，传统行业有望加速上云............................................82.2PaaS市场快速增长，AI+SaaS有望催生新商业范式................................102.3我国ERP市场稳定增长，高端ERP国产化替代空间较大.......................12三、浪潮海岳引领数字创新，PaaS+ERP解决方案支撑增长空间.........................143.1浪潮海岳PaaS平台实现技术汇聚，iGIX支撑企业数字化转型................143.2浪潮海岳GSCloud实现协同智能，大型企业智能ERP满足高质量管控163.3浪潮海岳inSuite助力“专精特新”，成长型企业智能ERP提供数字化应用...........................................................................................................................18四、盈利预测与估值.................................................................................................204.1盈利预测.....................................................................................................204.2估值与投资建议..........................................................................................21五、风险提示............................................................................................................22图表目录图表1：浪潮数字企业历史沿革................................................................................4图表2：浪潮数字企业股权架构................................................................................5图表3：浪潮数字企业2021-2024年收入拆分（单位：亿元）...............................5图表4：浪潮数字企业2020-2024年营业总收入及增速（单位：亿元）................6图表5：浪潮数字企业2020-2024年归母净利润及同比增速（单位：亿元）........6图表6：浪潮数字企业2020-2024年毛利率及净利率情况......................................7图表7：浪潮数字企业2020-2024年期间费用率变化情况......................................7图表8：浪潮数字企业2020-2024年人均创收和人均创利（单位：万元）............8图表9：2024-2034E全球云计算市场规模及预测（单位：十亿美元）..................8图表10：2015-2028年中国整体云服务市场规模及预测（单位：亿元）...............9图表11：2014-2023年中国云服务市场规模及增速（单位：亿元）......................9图表12：2013-2023年中国公有云/私有云占比情况...............................................9图表13：2021-2023年公共云IT支出占比情况....................................................10图表14：2016-2023年全球公有云服务收入拆分及增速（单位：十亿美元）.....10图表15：2017-2023年全球公有云服务IaaS、PaaS、SaaS增速......................10图表16：2013-2023年中国公有云市场拆分及总体增速（单位：亿元）.............11图表17：2017-2023年中国公有云服务IaaS、PaaS、SaaS增速......................11图表18：语言模型推理成本快速下降....................................................................11图表19：未来新商业模式的出现...........................................................................12图表20：ServiceasaSoftware面向的市场规模..................................................12图表21：2016-2022年中国ERP软件市场规模及增速（单位：亿元）..............13图表22：2023-2028年中国ERP软件市场规模及增速预测（单位：亿元）.......13图表23：2021年中国ERP软件行业市场竞争格局..............................................14图表24：2021年中国高端ERP软件行业市场竞争格局......................................14图表25：浪潮海岳PaaS平台iGIX支撑智慧企业................................................14图表26：inBuilder低代码平台塑造企业一体化研发新范式..................................15图表27：inDataX数据中台筑牢企业数据资产管理基石.......................................15图表28：iGX-inloT物联网平台赋能传统产业全业务数字化转型..........................16 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表29：浪潮海岳GSCloud产品领域.................................................................16图表30：GSCloud财务云助力财务体系建设.......................................................17图表31：GSCloud司库云助力司库体系建设.......................................................17图表32：GSCloud7.0产品体系框架...................................................................18图表33：浪潮海岳inSuite产品体系.....................................................................18图表34：inSuite财务云产品方案.........................................................................19图表35：inSuite供应链云产品方案.......................................................................19图表36：浪潮海岳inSuite5.0标准版...................................................................20图表37：浪潮数字企业业务拆分预测表（营收单位：百万元）............................21图表38：浪潮数字企业盈利预测表........................................................................21图表39：浪潮数字企业PE估值变化（TTM规则，单位：港元）.......................22图表40：可比公司估值水平（PE估值）..............................................................22 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分一、浪潮数字企业：发挥国资优势，打造ERP领军厂商1.1深耕行业积淀深厚经验，以IT服务助力信创替换浪潮数字企业作为国内综合类规模化ERP厂商，其国资背景具备独特优势。公司背靠浪潮集团，紧抓技术革命、产业变革、企业软件生态重构的战略机遇，凭借深厚的技术积累与丰富的行业经验，以智能ERP、PaaS平台、MOM等产品体系为支撑，沿经营管理数字化和生产运营数字化两条路径助力企业全业务数字化转型，致力成为世界一流的企业软件与云服务提供者，已为79家央企、190家中国500强、超120万家企业提供数字化转型服务。公司深耕行业多年，主营业务实现由配件贸易向IT服务的全面转型。公司发展历程总体经历三个阶段：第一阶段：浪潮数字企业于2004年4月在香港联交所创业板上市。创建初期，公司以向计算机生产厂商提供配件贸易作为主营业务。第二阶段：公司主营业务开始向IT服务及软件外包转型，先后投资于税务、金融、ERP、通信、软件外包等行业。2008年8月，公司转至香港联交所主板上市。第三阶段：2010年，浪潮提出云计算战略1.0，由传统的IT产品、方案提供商向云计算、大数据运营服务商转型。2017年，集团大力发展公有云，推出财务云、人力云、采购云、大数据分析云等浪潮云ERP系列产品，加速企业数字化转型。2023年，公司更名为浪潮数字企业技术有限公司，并推出“浪潮海岳”软件产品新品牌，面向大型集团企业打造一体化经营管理平台。图表1：