中辉有色观点

金银：市场继续整理情绪，金银窄幅震荡 盘面表现：COMEX黄金期货跌0.62%，COMEX白银期货跌2.01%。现货黄金盘中曾跌超1%、跌破5000美元，期银盘中曾跌超3%，美零售销售公布后均曾短线转涨。 ①紧盯就业数据。美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软。美国12月的零售销售表现不及环比增长0.6%的11月，也逊于华尔街预期的环比增长0.4%。假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。虽然高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。 ②中国央行连续购买黄金。特朗普预计，下周将与伊朗举行第二轮会谈。他表示，“伊朗不会拥有核武器或者导弹”；若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群，为可能的军事行动做准备。③目前支撑金价的三大支柱——央行持续购金、去美元化趋势及全球政策不确定性——依然稳固，且私人投资组合中黄金配置比例极低，长期风险仍偏上行；但短期来看，市场需时间消化波动率并等待投机仓位回归合理水平。支撑金价的地缘政治紧张、贸易政策不确定性以及对债务的担忧并未消散，当前的下跌并未破坏长期投资逻辑。未来，三大变量将决定黄金走势：一是美联储政策路径，二是特朗普政策的不可预测性；三是AI技术进展。④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的5%-15%。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。⑤策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持。黄金VIX、白银VIX仍处于较高位置，继续关注降波。 铜：市场等待非农数据，铜高位整理 行情回顾 沪铜区间震荡 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比-3.04%，同比上升8.06%。全球三大交易所铜显性库存不仅处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂，静待春节长假。 策略推荐 美国12月零售销售环比增长意外停滞，表现不及环比增长0.6%的11月，也逊于华尔街预期的环比增长0.4%。美国非农数据本周五公布，恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，建议多单止盈落袋，持币空仓过节。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：长假临近淡季累库，锌准备空仓过节 行情回顾 沪锌承压运行 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增3%，同比增9%。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库。短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：淡季消费制约，铝价动能不足 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝承压回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分比至59.4%，各板块多数走低，行业步入春节淡季。氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。1月份部分氧化铝厂启动检修，行业开工率有所下降。目前氧化铝累库较前期放缓，但行业整体库存压力仍存。短期来看，氧化铝市场过剩略有改善，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼公布配额，镍价有所反弹 行情回顾 镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼表示2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.5亿至2.6亿吨，全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。最新国内纯镍社会库存约为7.1万吨，环比上周累库约4300吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：市场情绪主导，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，尾盘涨幅收窄，仍未站稳14万关口。 产业逻辑 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节。 策略推荐 企稳后轻仓布局多单【135000-145000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！