宏观|2026年地方两会的几点关注

证券研究报告 固收定期报告/2026.02.10 核心观点 2026年地方两会相继召开，“十五五”开局之年宏观目标有哪些关注点： 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 第一，我们预计今年全国GDP增长目标依旧在5%左右。一是重点省市方面，2026年北京、上海、江苏、山东经济增速目标均保持不变，广东下调至4.5-5%。二是部分省市披露了“十五五”期间平均增速目标，基本都在5%左右。对于2026年经济增长的表述，强调“提质增效”。山东省还提到“进一步全面深化改革上当好排头兵，努力建设北方地区经济重要增长极”、浙江省提到“为全国大局勇挑大梁、多作贡献”，意味着经济大省还是要“挑大梁”。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 1.《负债属性决定信用选择》2026-02-082.《 转 债|节 前 红 包 行 情 仍 可 期 待 》2026-02-083.《期货｜短线或延续反弹》2026-02-08 第二，消费面临边际效应递减的问题。近两年均公布社零目标的省市有15个，其中，12个省市下调2026年社零目标，下调幅度普遍在0.5-2个百分点，西藏、海南分别下调3、4个百分点。从目前公布“以旧换新”政策补贴范围和资金下达来看，完成目标或仍面临挑战。今年1月上旬汽车销量同比大幅下降，也部分反映了补贴政策退坡后，内生动能的不足。 ❖第三，投资仍然依靠重大项目建设，但同时也更注重科技领域。近两年均公布固投目标的省市有14个，其中，12个省市下调2026年固投目标，下调幅度普遍在0.5-2个百分点。从经济大省的表述来看，2026年重大项目投资目标或略高于2025年。同时，科技含量明显上升，绝大多数省市都强调要推动人工智能创新发展。对于房地产，收购存量商品房用作保障性住房是重点方向。从目前上海试点来看，资金来源和规模值得重点关注。 第四，地方财政收支依旧面临紧平衡。近两年均公布一般公共预算收入目标的省市有19个，其中，7个省市下调2026年一般公共预算收入目标，下调幅度普遍在1-2.5个百分点。这意味着化债工作仍然在路上，地方政府面临较大债务压力，仍然需要依靠中央财政发力。 第五，通胀和就业目标基本保持不变。今年公布通胀目标的省市均持平在2%；在公布2026年调查失业率目标的27个省市中，19个省市的调查失业率目标设定在5.5%。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地方两会披露的2026年经济数据目标怎么看？...........................................................41.1经济增长：着重提质，多数省市下调经济增长目标....................................................41.2通胀：维持2%上限不变......................................................................................71.3消费：社零目标普遍下调......................................................................................81.4固投：投资目标多数下调......................................................................................81.5就业：就业目标基本保持不变................................................................................91.6地方财政：一般公共预算收入目标部分下调.............................................................922026年目标如何实现？.........................................................................................102.1消费：“深入”、“优化”......................................................................................102.2投资：“止跌回稳”、科技含量上升........................................................................113风险提示.............................................................................................................13 图表目录 图1：2026年地方两会主要经济数据目标设定..............................................................4图2：2026年各省市经济增长目标.............................................................................5图3：历年各省市平均GDP目标................................................................................6图4：历年各省市经济增长目标与全国目标设定差值.......................................................6图5：2026年各省市通胀目标...................................................................................8图6：2026年各省市社零目标...................................................................................8图7：2026年各省市固投目标...................................................................................9图8：2026年各省市调查失业率目标..........................................................................9图9：2026年各省市新增就业目标.............................................................................9图10：2026年各省市一般公共预算收入目标.............................................................10 表1：部分省市“十五五”期间经济增速目标................................................................5表2：2026年经济增长目标相关表述..........................................................................7表3：消费品以旧换新政策补贴范围...........................................................................11 表4：经济大省重大项目表述....................................................................................11表5：部分省市人工智能相关表述..............................................................................12表6：“三大工程”相关表述....................................................................................13 地方两会相继召开，全年目标定多少？如何实现？ 1地方两会披露的2026年经济数据目标怎么看？ 我国31个省级行政区域已成功召开地方两会，地方政府工作报告也相继发布，关键信息如下： 1.1经济增长：着重提质，多数省市下调经济增长目标 半数省市未能达到2025年的经济增速目标，19个省市下调了2026年经济增速目标。根据2026年各地政府工作报告，31个省市中，黑龙江、吉林、辽宁、贵州、青海、海南、湖北、广东、新疆、天津、云南、重庆、山西、湖南、宁夏、内蒙古16个省市未能达到2025年的经济增速目标，其中，有14个省市由于未能达成目标而下调了2026年目标，仅海南、青海两个省份虽然未能完成2025年目标，但仍维持2026年目标不变。此外，还有5个省市完成2025年目标但主动下调2026年目标，仅有江西省上调2026年目标，同时也完成了2025年的经济增长目标。 数据来源：Wind，地方政府工作报告等，财通证券研究所 我们预计今年全国经济增长目标仍保持在5%左右。 北京、上海、江苏、山东经济增速目标不变，广东下调至区间。重点省市目标设定情况方面，北京、上海、广东、江苏、山东2022年-2025年的经济增速目标基本与全国经济增速目标设定一致，仅北京2022年和2023年目标低于全国0.5个百分点，上海2023年目标高于全国0.5个百分点。2026年，北京、上海、江苏、山东均设定经济增速目标为5%，广东下调至4.5-5%。 2026年各省市经济增速目标均值5.1%，较去年下调0.25个百分点。历史上各年份中央经济增长目标设定约低于全部省市目标均值0.5-1个百分点左右。 未来五年各地区对经济增速目标设定或许不会有持续下调的情况。从披露“十五五”期间增速目标的省市来看，“十五五”期间的增速目标基本上和2026年的增速目标相匹配，也就意味着未来五年各地区对经济增速目标设定不会有持续下调情况。广东省将“十五五”期间增速目标定在5%左右，高于2026年增速目标，意味着“十五五”期间将依旧保持高增速目标。 数据来源：Wind，地方政府工作报告等，财通证券研究所 数据来源：Wind，地方政府工作报告等，财通证券研究所 对于2026年经济增长的表述，强调“提质增效”。各省市地区基本都提及“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，强调要实现“十五五”良好开局。此外，山东省还提到“进一步全面深化改革上当好排头兵，努力建设北方地区经济重要增长极”、浙江省提到“为全国大局勇挑大梁、多作贡献”，意味着经济大省还是要“挑大梁”。 1.2通胀：维持2%上限不变 我们预计2026年全国通胀目标保持2%左右。通胀方面，今年公布通胀目标的省市均持平在2%，其中，2025年维持3%目标的西藏今年并没有披露具体数字目标。 数据来源：Wind，地方政府工作报告等，财通证券研究所 1.3消费：社零目标普遍下调 近两年均公布社零目标的省市有15个，其中，12个省市下调2026年社零目标，下调幅度普遍在0.5-2个百分点，西藏、海南分别下调3、4个百分点，主要是前期设定目标远高于全国平均水平；河北、