公司深度报告：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展

陕鼓动力：深耕能量转换设备，技术国际领先

公司概况与业务 陕鼓动力成立于1999年，深耕能量转换设备领域近60年，技术国际先进水平，是国家重大装备制造企业。公司业务涵盖储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力等国民经济支柱产业，主要分为能量转换设备、工业服务、能源基础设施运营三大板块。公司实控人为西安市国资委。

技术优势与市场地位 公司压缩机技术储备深厚，轴流压缩机、离心压缩机、膨胀机等技术达到国际先进水平。公司压缩机组广泛应用于化工、油气、储能、电力、冶金等领域，产销量快速增长。公司气体运营业务已成为核心业务板块之一，依托秦风气体等子公司提供气体运营服务，在国产化空分压缩机市场占有率达82%以上。

财务状况 公司盈利能力保持稳定，2019-2024年归母净利润由6.03亿元增长至10.42亿元。公司常年维持高现金比重及高现金分红，2019-2024年股利支付率超60%，2025Q3公司现金储备达109.69亿元。毛利率及净利率表现平稳，各项费用率控制良好。

核心业务分析

1. 压缩空气储能：国内新型储能装机规模快速增长，压缩空气储能凭借其优势成为核心赛道。公司压缩机组综合效率达88%，具备全工况设备制造能力，2025年签订多个压缩空气储能项目，深度受益压缩空气储能市场扩容。
2. 煤化工：我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定煤化工行业的战略重要性。公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等关键装备，2024年以来签订多个里程碑项目，深度受益煤化工扩产。
3. 工业气体运营：公司依托秦风气体运营30余个气体厂，2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，营业收入占比达38.55%。业务规模持续扩大，有效平衡收入结构，降低下游行业周期波动影响。

投资建议 公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，未来稳定增长可期。预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，当前股价对应PE分别为17.41/16.84/15.82倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示 下游行业周期性波动风险、政策调整风险、国际化经营风险。