公司深度报告高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展

陕鼓动力：深耕能量转换设备，技术国际领先

公司概况与业务

• 陕鼓动力成立于1999年，深耕能量转换设备领域近60年，技术国际先进水平，是国家重大装备制造企业。
• 公司业务涵盖储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发酵等国民经济支柱产业，主要分为能量转换设备、工业服务，能源基础设施运营三大板块。
• 公司实控人为西安市国资委，拥有深厚的技术储备和丰富的行业经验。

业务板块分析

• 能量转换设备：公司压缩机组广泛应用于化工，油气，储能，电力，冶金等领域，产销量快速增长。公司空气压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力。
• 工业服务：公司提供工程EPC、安装调试、检维修服务、备件零库存、驻点维保等多个流程的全生命周期系统服务。
• 能源基础设施运营：公司依托秦风气体运营30余个气体厂，2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，营业收入占比达38.55%。公司国产化空分压缩机市场占有率超82%。

财务状况

• 公司盈利能力保持稳定，常年保持高现金分红，2019-2024年股利支付率超60%，2025Q3公司现金储备达109.69亿元，财务状况稳健扎实。
• 公司毛利率及净利率表现平稳，各项费用率控制良好。

投资亮点

• 压缩空气储能：国内新型储能装机规模快速增长，压缩空气储能技术凭借其优势成为核心赛道。公司压缩机组综合效率领先，签约多个压缩空气储能项目，深度受益压缩空气储能市场扩容。
• 煤化工：我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定煤化工行业的战略重要性。公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等关键装备，深度受益煤化工扩产。
• 工业气体运营：公司气体运营业务已成为公司核心业务板块之一，业务规模持续扩大，有效平衡收入结构，降低下游行业周期波动影响。

研究结论

• 公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，给公司未来稳定增长注入支撑。
• 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，当前股价对应PE分别为17.41/16.84/15.82倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游行业周期性波动风险
• 政策调整风险
• 国际化经营风险