差异化打法，利润弹性可期

核心观点与投资要点

正力新能作为中国Top10乘用车动力电池公司，具备汽车零部件基因，经营战略清晰，聚焦乘用车动力电池业务，市占率持续提升。公司以平台化产品、柔性制造等差异化打法实现出货增长和利润兑现，同时布局航空动力电池等新兴产品拓展长期空间。

关键数据与业绩预测

• 锂电池出货量：预计2025-2027年分别为19.6、29.0、40.4GWh，年复合增速50%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为6.02、12.58、18.64亿元，同比增速分别为+561.1%、+109.0%、+48.2%。
• 市占率：2025年国内新能源乘用车动力电池装机量市占率2.58%，位列第7。

经营战略与优势

• 汽车零部件基因：创始人及核心高管经验丰富，深刻理解车厂需求，经营风格务实。
• 标准化、平台化产品策略：与客户合作开发标准化电芯和平台化电池包，满足多客户多车型需求。
• 聚焦乘用车动力：产能集中，2025H1末名义产能25.5GWh，2026年末总产能升至50.5GWh。
• 柔性产能设计：产线后发优势明显，设备先进，成本较低。
• 成本管控：核心团队经验丰富，MOM制造运营管理系统助力降本。

客户与新兴业务

• 客户资源：已获得零跑汽车、广汽丰田等多家头部车企核心车型定点，需求旺盛。
• 新兴业务：布局航空电池等，公司是首家获得AS9100D航空认证的中国动力电池企业，与辽宁通用航空研究院合作开发RX1E电动轻型运动飞机，第二代航空电池已量产交付。

风险提示

• 行业竞争激烈，出货增长不及预期，产品及原材料价格波动，客户履约风险，海外政策风险，资产减值等。

研究结论

首次覆盖给予正力新能“增持”评级，建议投资者关注其差异化打法带来的业绩弹性及长期发展空间。