研报摘要
近期，对某公司进行了盈利预测的调整，并维持其“增持”评级。由于下游需求环境的转弱以及行业竞争的加剧，公司业绩增速受到一定影响。基于此背景，我们对公司的2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计EPS分别为1.06元、1.36元、1.66元（原预测为1.18元、1.50元）。考虑到行业估值水平，给予公司2024年30.8倍的市盈率，目标价下调至32.7元。
业绩亮点与增长动力
- 产品线表现强劲：公司镜片业务在2023年实现了同比增长29%，其中销量增长10%以上，价格增长主要得益于PMC超亮、轻松控等高端产品的推动。
- Q1业绩回顾：尽管2023年全年业绩基本符合预期，但第一季度略低于预期。其中，镜片业务在2024Q1的收入同比增长20%，产品聚焦策略效果显著，特别是PMC超亮、1.71、防蓝光系列产品的销售额分别增长了77%、33%、22%。
- 近视防控产品持续高增长：“轻松控”产品在2024Q1的销售额达到4108万元，同比增长50%，显示出该产品在市场上的持续受欢迎。
盈利能力与成本控制
- 成本优化与毛利率提升：2024Q1，公司毛利率和净利率分别为58.1%和23.1%，相较于去年同期分别提高了1.9个和1.1个百分点，这主要是由于产品结构优化所致，特别是三大明星产品及“轻松控”的高毛利率。
- 销售费用率降低：2024Q1销售费用率为18.7%，同比下降0.6个百分点，这反映出公司在营销策略和渠道管理上的优化，通过小红书、知乎等新媒体平台的投入，提升了营销效率。
发展战略与前景展望
- 品牌合作：公司与德国徕卡达成了镜片领域的独家合作，涉及品牌、市场、科技等多个领域，旨在提升品牌影响力和市场竞争力。
- 产品战略：坚持“1+3+N”战略，持续进行产品迭代和新品储备，以灵活应对市场的消费趋势变化。
- 渠道策略：公司实施了多维度的渠道拓展策略，确立四大根据地和六大重点市场，全面打通渠道网络，挖掘潜在市场增量。
风险因素
- 行业竞争加剧：当前市场竞争激烈，可能对公司业绩造成压力。
- 下游消费力下滑：若消费者购买力下降，将对公司的销售业绩产生负面影响。
综上所述，虽然面临一定的挑战，但通过产品优化、渠道拓展和品牌合作等策略，公司展现出较强的成长潜力。
调整盈利预测，维持“增持”评级。下游需求环境转弱，致使行业增速放缓、竞争所有加剧，拖累公司业绩增速，我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为1.06/1.36/1.66元（2024-2025年原值1.18/1.50元，）参考行业估值水平，给予公司2024年30.8xPE，下调目标价至32.7元，维持“增持”评级。
产品齐头并进、量价齐升。2023年公司业绩基本符合预期，Q1业绩略低于预期。收入端看，2023年公司镜片业务（剔除海外业务）营收同比+29%，其中量同增10%+，价增主要得益PMC超亮及轻松控等高价产品。24Q1镜片业务营收同比+20%，产品聚焦策略显著，大单品领涨，PMC超亮/1.71/防蓝光系列+77%/+33%/+22%。近视防控保持高增，24Q1“轻松控”销售4108万元，同比+50%。
结构优化、盈利稳步上行。24Q1公司毛利率/净利率58.1%/23.1%，同比+1.9pct/+1.1pct，盈利增厚主要得益产品结构优化，三大明星产品及轻松控毛利率保持优异水平。24Q1销售费用率18.7%，同比-0.6pct，优化投流策略，小红书/知乎等营销新渠道助力效率提升。
多维并举、成长可期。1）品牌。4月公司与德国徕卡达成镜片领域独家合作，品牌/市场/科技等领域全方位合作。2）产品。坚持“1+3+N”战略，持续产品迭代及新品储备，灵活应对下游消费趋势。3）渠道。
确立四大根据地、六大重点市场策略，渠道全盘打通，深挖市场增量。
风险提示：行业竞争加剧、下游消费力下滑等。
表1：可比公司估值比较（元）
