电子通胀链推荐CTE布传统电子布华正国产算力二代布铜箔AI新材料

研报总结

信息等级与标的

• 信息等级：重要
• 标的：巨石、华正、宏和、复材、中材、铜冠、莱特、菲利华

CTE布市场分析

• 海外及中国价格上涨：海外BT材料大厂CTE下游客户明确表示，CTE于2026年1月已提涨20%，中国台湾地区每周报价持续上涨。
• 供需关系紧张：CTE布和载板供应紧张，弹性标的【宏和】受关注。
• 中军与新军：中军【中材】、新军【国际复材】表现突出。
• 传统电子布：库存极低，中国巨石2月库存不到15天（绝对值略低于4000万米），2026年出货量预计超11亿米。
• 核心推荐：继续推荐千亿级【巨石】。

标签与国产算力

• seedance总会交易：国产算力将持续获得订单，预期3月950。
• 「遥遥领先」新增需求：M7需求增加，PCB主供方正/深南等，华正领跑CCL供应。
• CCL市场预期：受益通胀，10月均价涨10%，12月涨12%，2026年业绩预计4-5E，当前估值不到25X。
• 对日替代：日系力森诺科+三菱瓦斯为主要供应商，国产厂商份额极低，载板材料国产化需求迫切，公司2025年收入5000万，2026年预估1.5E。

新材料与供应链进展

• Q布：正交背板预期上修，PCB端SN审厂进展积极，正交背板SN/SH有较高份额概率，关注NPI时间节点。
  • 龙头菲利华2月发货稳定在30万米+，中材在台光内供应稳定，莱特进展持续。
• 二代布：谷歌订单逐渐到位，量符合预期，全球Cowos产能有上限，台光份额较高而非松下，台光二代布供应链为中材+台玻。
• HVLP4：铜冠2月接到上百吨出货要求，良率+产能持续突破。
  • 台光链Q2需求明朗，核心在于交付能力提升。