一、底部企稳:四季度翻台同比不下滑,客单价维持稳态,显示业务已企稳。
二、管理改善:张勇重任CEO旨在提升决策效率与集团统一性,主品牌稳态下迭代红石榴计划。
三、顺周期高弹性:上市餐饮中相对低频中高价,数据改善叠加政策刺激预期带来更高弹性,外部环境改善可能推动第二曲线成长。
四、业务空间展望:
- 火锅主业:同店稳健恢复,开店+单位数%,利润逐步恢复至历史峰值(24年47亿,受税收减免影响现阶段略低),预计25-27年归母净利润42/46/52亿元,对应PE 17/16/14X。
- 烤肉业务:25年国内市场规模约1060亿,连锁化率低,按市占率0.5%测算对应开店规模1000家,单店年化收入约800万,利润率12%测算单店利润96万,1000家店对应收入80亿、利润约10亿。
五、投资建议:加大关注多元化业务推进进展,期待26年底部企稳+管理改善,维持“买入”评级。