银行业深度综述与拆分｜42家上市银行25三季报：息差企稳，业绩稳健；顺周期到弱周期

2025年11月02日 证券研究报告/行业深度报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心要点：1、营收增速稳健（3Q25同比+0.7%VS1H25+0.8%）：息差企稳、规模低基数、手续费持续修复。2、净利润增速边际向上（3Q25同比+1.5%VS1H25+0.8%）：主要是大行带动，拨备释放贡献。3、资产质量与费用稳健：不良率平稳、不良生成小幅改善。4、业绩全年展望：规模平稳、政策呵护息差有望持续企稳回升、手续费继续回暖、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。5、投资建议：银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 营收：3Q25同比+0.7%（VS1H25+0.8%），增速基本稳健，规模、息差、手续费是营收边际改善的主要贡献力量。大行营收全部实现正增；大行、股份行、城商行和农商行分别同比+1.5%、-2.7%、+4.7%和+0.0%。具体来看：低基数下规模支撑度提升，息差环比企稳、负向贡献收窄，手续费正向贡献延续上升趋势。分板块来看：1、规模贡献：各板块均相对平稳，大行、城商行边际贡献略有提升；2、手续费贡献：各板块均边际小幅提升；3、其他非息贡献：各板块边际均有下降，大行相对平稳，城商行承压更明显，其次为农商、股份。 利润：3Q25同比+1.5%（VS 1H25+0.8%），大行带动，主要拨备释放；其他板块增速小幅下降。大行、股份行、城商行和农商行分别同比+1.2%、-0.2%、+6.9%、3.6%；大行增速边际回升，其他板块增速均边际小幅下降。具体来看：1、营收：其他非息小幅拖累营收，贡献边际小幅下降0.1个点。2、成本：成本对业绩的贡献下降0.4个点。3、拨备：3Q25拨备贡献转正。分板块来看：营收贡献：大行平稳，其他均有下降，农商拖累最大；成本贡献：农商改善，股份行平稳，其他有下降；拨备贡献：各类银行均有所上升，大行支撑力度最强。 上市公司数42行业总市值(亿元)156,336.19行业流通市值(亿元)149,687.38 利息收入详析：息差环比企稳+规模贡献，利息收入增速持续回升。总体表现：行业3Q25净利息收入同比-0.6%（1H25同比-1.3%），生息资产同比增速9.3%（1H25同比9.7%），低基数下维持较高增速。息差环比企稳：上市银行3Q25单季年化净息差1.37%，多年来环比首次实现企稳。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-1、+5、+4和+1bp，三季度各类银行负债端成本率环比改善幅度相仿，资产端收益率成为息差环比变化的决定因素，资产端降幅持续显著收窄。 非息收入详拆：手续费增速转正，其他非息修复明显。3Q25行业整体非息收入增速边际小幅向下、同比+4.5%（VS1H25同比+6.6%）。1、手续费收入：同比+4.6%（VS1H25同比+3.1%），增幅延续改善趋势，资本市场带动财富管理收入回暖。2、其他非息收入：+4.3%（VS1H25同比+10.6%），Q3债市波动，国有行其他非息收入坚挺，其他板块债市对非息均有拖累。3、板块来看：3Q25大行、股份行、城商行和农商行非息收入同比+14.9%、-6.4%、-7.3%、-0.4%。 相关报告 资产质量拆分分析：稳健性持续，不良率平稳、不良生成小幅改善。行业前三季度年化不良生成率为0.65%，同比-1bp，较2024下降8bp。板块不良率1.23%，环比持平，各板块均基本稳定。行业3Q25拨备覆盖率环比下降2.5个百分点。 1、《银行角度看9月社融：M1增速提 升 ， 预 计 季 末 理 财 资 金 回 流 》2025-10-16 2、《前瞻|上市银行2025年三季报：营收利润增速维持正增，稳健性持续》2025-10-153、《跟踪|银行股的保险资金配置：有望持续提升》2025-10-12 其他：费用方面，3Q25上市银行成本收入比29.9%，同比下降0.1个点。资本方面，3Q25行业核心一级资本充足率环比-3bp至11.57%。ROE方面，上市银行整体前三季度累积年化ROE为10.38%，同比下降0.7个点，各子板块均有下行。 展望：优质区域景气度持续、息差企稳、手续费持续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩平稳。规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长。息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳，3Q25房贷新发利率已较Q2实现企稳回升。非息：手续费延续修复，其他非息OCI浮盈储备充足。资产质量：对公改善、零售暴露有望趋缓（上半年经营贷不良率升幅、不良额升幅均下降）、总体稳健。 投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 内容目录 一、营收：3Q25同比+0.7%、息差环比企稳、手续费延续改善......................................5 1.1营收表现：3Q25累积同比+0.7%，整体稳健，大行营收全部正增....................51.2营收增速改善驱动因子：规模、息差、手续费....................................................6 二、利润：3Q25同比+1.5%、增速边际向上，主要是大行带动......................................8 2.1业绩表现：3Q25同比+1.5%，增速边际向上，主要是大行带动，其他板块边际小幅向下......................................................................................................................82.2利润增速改善驱动因子：拨备释放......................................................................9 三、利息收入详析：息差环比首次企稳；利息收入增速持续回暖..................................11 3.1总体表现：净利息收入同比增速延续边际回暖趋势；城商行改善最快.............113.2净息差同比变动：同比降幅与1H25相当，资负两端降幅均较1H25基本持平123.3净息差环比趋势：环比首次实现企稳，资产端降幅继续显著收窄，负债端延续改善幅度.......................................................................................................................15 四、非息收入详析：手续费延续改善，其他非息有拖累，整体非息收入增速边际小幅向下 4.1总体表现：非息增速边际小幅向下，其中手续费延续改善、其他非息有拖累..214.2净手续费：行业手续费增速继续改善，城商行改善幅度最大............................214.3净其他非息：各类银行均有拖累，大行延续较大幅度的正增长........................22 五、资产质量：稳健性持续，对公继续优化，个人经营贷不良升幅收窄.......................22 5.1整体不良维度：不良率、不良生成均平稳.........................................................225.2拨备维度：行业3Q25拨备覆盖率环比下降2.5个百分点................................24 六、其他财务指标分析.....................................................................................................25 6.1成本收入比同比-0.1%，各板块基本均保持同比改善态势.................................256.2资本情况：资本充足率环比下行，中小行资本补充待放开...............................26 七、展望：优质区域景气度持续、息差企稳、手续费持续修复、其他非息储备充足，预计 全年营收业绩平稳............................................................................................................28 7.1规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长................................287.2息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳..........................297.3非息：手续费延续修-复，其他非息储备充足....................................................307.4资产质量：对公改善、零售暴露、总体稳健.....................................................31 八、投资建议与风险提示.................................................................................................32 图表目录 图表1：上市银行营收、PPOP同比增速........................................................................6图表2：上市银行营收增长累积同比拆解（板块）..........................................................7图表3：上市银行营收端增长累积同比拆解（明细）......................................................8图表4：上市银行归母净利润同比增速............................................................................9图表5：上市银行业绩增长累积同比拆解（板块）.......................................................10图表6：上市银行业绩增长累积同比拆解（明细）.......................................