银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期

一、营收：1H25同比+0.8%、实现转正，规模低基数与非息修复驱动 1.1营收表现：1H25累积同比+0.8%、实现转正 1.2营收增速改善驱动因子：规模低基数、非息修复 二、利润：1H25同比+0.8%、转正，营收增长与费用改善驱动 2.1业绩表现：1H25同比+0.8%，增速由负转正 2.2业绩增速改善驱动因子：营收增长、费用改善 三、利息收入详析：规模贡献下利息收入增速回升，息差仍有压力 3.1总体表现：净利息收入同比增速边际提升；规模因素贡献 3.2净息差同比变动：同比降幅与1Q25相当，资产负债两端共同作用 3.3净息差环比趋势：降幅收窄，大行资产端降幅最小、股份行负债端改善最大 四、非息收入详析：手续费增速转正，其他非息修复明显 4.1总体表现：手续费、其他非息共同支撑非息收入增速由负转正 4.2净手续费：行业手续费增速大幅改善；大行改善最为明显 4.3净其他非息：各类银行均有修复，大行延续较大幅度的正增长 五、资产质量：稳健性持续，对公继续优化，个人经营贷不良升幅收窄 5.1整体不良维度：不良率、不良生成均平稳 5.2细分不良：对公持续优化；零售仍有小幅抬升 5.3逾期维度：逾期率小幅抬升、不良认定仍较为严格 5.4拨备维度：行业1H25拨备覆盖率环比+59bp，主要是国股行带动 六、其他财务指标分析 6.1成本收入比同比-0.4%，各板块同比下降 6.2资本情况：核心一级资本充足率环比上行，中小行资本补充待放开 七、展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势 7.1规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长 7.2息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳 7.3非息：手续费延续修复，其他非息储备充足 7.4资产质量：国家信用支撑客群占比高，资产质量维持稳健 八、投资建议与风险提示 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。