银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期

2025年08月31日 证券研究报告/行业深度报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心要点：1、营收增速转正（1H25同比+0.8%VS1Q25-1.8%）：规模低基数与非息修复驱动。2、净利润增速转正（1H25同比+0.8%VS1Q25-1.2%）：营收增长与费用改善驱动。3、资产质量与费用稳健：不良率、不良生成平稳，对公持续改善，个人经营贷不良率升幅收窄。4、业绩全年展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。5、投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 营收：1H25同比+0.8%（VS1Q25-1.8%），实现转正，规模和其他非息是营收边际改善的主要贡献力量：低基数下规模支撑度提升，手续费贡献延续上升趋势，债市表现好转带来其他非息贡献由负转正。分板块来看：1）规模：大行和城商行提升明显，大行主要源于去年二季度“禁止手工补息”等的低基数，城商行来自于“经济大省挑大梁”背景下的地方基建动能；2）手续费贡献：资本市场活跃度提升、国股行率先受益；3）其他非息贡献：股份行和城商行有明显修复，主要源于一季度这两类银行其他非息受冲击更大，债市好转后获得修复。 利润：1H25同比+0.8%（VS1Q25-1.2%），营收增长与费用改善驱动。具体来看： 1）营收：如前文所述，规模增长和非息修复使得营收对利润的贡献边际提升2.5个点。2）成本：1H25上市银行成本对业绩的贡献提升0.8个点。3）拨备：1H25上市银行拨备贡献转负，预计零售风险暴露环境下行业加强了拨备计提力度。分板块来看：1）营收贡献：大行和城商行提升明显，如前文所述主要源于规模增长对营收的支撑；2）成本贡献：大行改善；3）拨备贡献：各类银行均有所下降，反映行业拨备计提力度加强。 上市公司数42行业总市值(亿元)153,953.98行业流通市值(亿元)148,069.77 利息收入详析：规模贡献下利息收入增速回升，息差仍有压力。总体表现：行业1H25净利息收入同比-1.3%（2024同比-1.7%），生息资产同比增速9.7%（1Q25同比7.5%），低基数下规模增速恢复明显。息差降幅收窄：上市银行2Q25单季年化净息差环比继续下降但降幅收窄。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-4、-4、-8和-1bp，各类银行负债端成本率环比改善幅度相仿，资产端收益率成为息差环比变化的决定因素：城商行息差环比降幅最大，主要是个别政信类贷款占比较高银行的影响。 非息收入详拆：手续费增速转正，其他非息修复明显。1H25行业整体非息收入增速由负转正、同比+6.6%（VS1Q25同比-2.1%）。手续费收入同比+3.1%（VS1Q25同比-0.7%），摆脱基金、保险等降费扰动后，手续费进入正常增长阶段。其他非息收入+10.6%（VS1Q25同比-3.9%），Q2债市修复，其他非息增速边际改善明显。 资产质量拆分分析：稳健性持续，对公持续优化，个人经营贷不良升幅收窄。1、整体维度：行业2Q25年化不良生成率为0.75%，同比+4bp，较2024基本持平（环比+1bp）。板块不良率1.23%，环比持平，各板块基本稳定，齐鲁、重庆改善大。关注类占比较2024下降4bp至1.67%,行业未来不良压力可控。逾期率较2024小幅抬升3bp至1.44%。行业整体不良认定仍较严，逾期占比不良117%，较2024提升3.5个点。行业1H25拨备覆盖率环比+59bp至238.58%，主要是国股行带动。2、分行业不良率来看：截至1H25，公司贷款不良率维持下降趋势，较2024下降9bp至1.26%。零售贷款不良率较2024提升12bp至1.27%，零售细分品种看，按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别提升9bp、11bp、10bp和19bp，上升幅度最高的仍然是经营贷，但升幅收窄3bp。根据我们在《专题研究|银行股：从“顺周期”到“弱周期”——银行周期属性再讨论》中的推论，下阶段风险可控。 相关报告 1、《银行2025年2季度经营数据：净息差环比微降1bp至1.42%；净利润增速边际向上》2025-08-18 2、《2Q25货币政策执行报告点评：淡 总 量 ， 强 结 构 ， 宽 松 持 续 》2025-08-183、《银行角度看7月社融：政府债支撑社融，季节因素下信贷有所波动》2025-08-14 其他：费用方面，1H25业务及管理费同比-0.4%（vs1Q25同比-1.1%），同比增速边际改善；1H25成本收入比28.5%，同比下降0.4个点。资本方面，1H25行业核心一级资本充足率环比+22bp至11.6%，1H25风险加权资产增速为8.2%，同比提升4.4 个点。 展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长。息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳。非息：手续费延续修复，其他非息OCI浮盈储备充足。资产质量：国家信用支撑客群占比高，资产质量维持稳健。 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 内容目录 一、营收：1H25同比+0.8%、实现转正，规模低基数与非息修复驱动...........................5 1.1营收表现：1H25累积同比+0.8%、实现转正......................................................51.2营收增速改善驱动因子：规模低基数、非息修复................................................6 二、利润：1H25同比+0.8%、转正，营收增长与费用改善驱动......................................7 2.1业绩表现：1H25同比+0.8%，增速由负转正......................................................72.2业绩增速改善驱动因子：营收增长、费用改善....................................................8 三、利息收入详析：规模贡献下利息收入增速回升，息差仍有压力..............................10 3.1总体表现：净利息收入同比增速边际提升；规模因素贡献...............................103.2净息差同比变动：同比降幅与1Q25相当，资产负债两端共同作用.................113.3净息差环比趋势：降幅收窄，大行资产端降幅最小、股份行负债端改善最大..13 四、非息收入详析：手续费增速转正，其他非息修复明显.............................................19 4.1总体表现：手续费、其他非息共同支撑非息收入增速由负转正........................194.2净手续费：行业手续费增速大幅改善；大行改善最为明显...............................204.3净其他非息：各类银行均有修复，大行延续较大幅度的正增长........................20 五、资产质量：稳健性持续，对公继续优化，个人经营贷不良升幅收窄.......................21 5.1整体不良维度：不良率、不良生成均平稳.........................................................215.2细分不良：对公持续优化；零售仍有小幅抬升..................................................245.3逾期维度：逾期率小幅抬升、不良认定仍较为严格..........................................335.4拨备维度：行业1H25拨备覆盖率环比+59bp，主要是国股行带动..................36 六、其他财务指标分析.....................................................................................................38 6.1成本收入比同比-0.4%，各板块同比下降..........................................................386.2资本情况：核心一级资本充足率环比上行，中小行资本补充待放开................39 七、展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势.................................................................................................42 7.1规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长................................427.2息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳..........................437.3非息：手续费延续修复，其他非息储备充足.....................................................447.4资产质量：国家信用支撑客群占比高，资产质量维持稳健...............................45 八、投资建议与风险提示.................................................................................................46 图表目录 图表1：上市银行营收、PPOP同比增速........................................................................5图表2：上市银行营收增长累积同比拆解（板块）..........................................................6图表3：上市银行营收端增长累积同比拆解（明细）.....................................