银行业深度综述与拆分｜42家上市银行2024&1Q25财报：重定价与债市带来短期压力，持续性如何？

报告摘要 银行评级：分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《详解基金1Q25银行持仓：主动资 金 小 幅 减 持 、 北 向 资 金 增 持 》2025-04-282、《前瞻|上市银行2025年1季报：传统利差业务支撑营收，拨备支撑业绩》2025-04-203、《银行角度看3月社融：政府债维持高增，低基数下信贷增长有所恢复》2025-04-14 增持（维持）137,485.87136,582.40 42 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分可控。1、规模：地方债发行维持高位、按揭增长企稳；优质区域中小行仍有望维持高增长。对公端：地方债发行量和净融资额在去年下半年开始同比维持高增，今年一季度发行规模2.8万亿，同比增81%。4月发行规模6933亿，同比增102%，将带动实物工作量。零售端：按揭贷款增长有望企稳，自去年9月地产新政以来，24.10-25.03居民中长期贷款净增1.55万亿，同比多增1171亿；24年四季度单季居民购房贷款扭转下跌趋势，单季实现净增1200亿，为过去6个季度最高。仅1Q24实现200亿净增，其他季度均呈下跌趋势。2、息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，预计息差降幅小于去年；Q1重定价后大行压力趋缓。对公端贷款税后利率不得低于同期限国债；零售端消费贷利率不得低于3%左右。负债端预计仍持续释放，近五个季度（1Q24-1Q25）上市银行单季年化计息负债成本率分别边际变化-4、-7、-6、-7、-15bp，1Q25降幅为过去五个季度降幅最大，进入2025年，预计过去几年高定价定期存款今年到期较多，形成置换，存款端定价&结构同步优化将持续对息差形成支撑。3、手续费收入：降费扰动消退；公募三阶段降费预计影响较小；手续费进入正常增长态势。降费基数因素消退，叠加资本市场回暖，手续费回归正常增长。测算上市银行代销基金占手续费约3%，占总收约为0.5%，公募三阶段降费，则影响较小。4、其他非息：Q1承压，但城农商OCI浮盈储备可观，全年其他非息压力可控。预计债市长期中枢下行，但短中期波动加大，通过测算上市银行1Q25其他综合收益占25E净利润比重平均为15.7%，大行、股份行、城商行、农商行分别为15.7%、12.5%、20.8%、26.6%，整体储备仍可观，城农商储备最厚，全年其他非息收入预计压力可控。投资建议：红利属性凸显，关注银行股投资价值。“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。两条投资主线：一是高股息的大型银行：六大行（如农行、建行和工行）和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行：江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行等。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 内容目录一、1Q25业绩：营收同比-1.8%，降幅走阔；净利润同比-1.2%，增速转负..................51.1营收：1Q25累积同比-1.8%、降幅走阔，主要是其他非息拖累.........................51.2净利润：1Q25同比-1.2%，增速由正转负，主要是营收和拨备贡献边际下降...6二、盈利驱动因子拆分：息差、手续费贡献边际扩大，其他非息、规模支撑有所下降...82.1行业业绩盈利驱动因子：息差、手续费贡献边际扩大，其他非息、规模、拨备支撑有所下降..................................................................................................................82.1各板块营收驱动因子边际变化：大行量价承压但非息拖累小，其他板块量价压力小但非息拖累大...........................................................................................................8三、利息收入详拆：国有行量价短期略有承压，其他板块增速均边际改善....................113.1Q1净利息收入同比拆解：同比-1.7%、边际提升0.4pcts；量价共同贡献；股份行、城商行息差韧性强，同比仅收窄8bp.................................................................113.2Q1净利息收入环比拆解：单季年化净息差环比下行6bp，其中资产-19bp，负债-15bp，城商行息差韧性最强，环比-1bp..................................................................14四、非息收入详拆：同比-2.1%；手续费降幅大幅收窄；其他非息增速大幅回落，但OCI浮盈仍可观.......................................................................................................................224.1其他非息拖累行业整体非息收入增速由正转负；大行其他非息收入韧性较强..224.2净手续费：行业手续费增速大幅改善；城商行改善幅度最大，股份行其次.....234.3净其他非息：大行韧性较强；行业OCI浮盈仍可观.........................................23五、资产质量：时间换空间，稳健性持续.......................................................................265.1整体不良维度：不良率延续稳中有降态势，不良生成抬头趋势环比改善.........265.2细分不良：对公持续优化；零售仍有小幅抬升..................................................295.3逾期维度：2024年逾期率较半年度基本稳定、不良认定仍较为严格...............365.4拨备维度：行业1Q25拨备覆盖率环比-2.08个点，各子板块均小幅下降.......395.5资产质量优异个股筛选......................................................................................41六、其他财务指标分析.....................................................................................................436.1成本收入比同比小幅上升0.2个百分点，主要来自大行的影响........................436.2资本情况：风险加权资产增速同比提升，核心一级资本充足率有所下行.........446.3分红情况：平均分红比例提升0.7个点，三分之一的上市银行股息率高于5%47七、展望：重定价后大行息差压力后续有缓释；城农商OCI储备可观，全年其他非息压力可控...............................................................................................................................487.1规模：地方债发行维持高位、按揭增长企稳；优质区域中小行仍有望维持高增长487.2息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，预计息差降幅小于去年；Q1重定价后大行压力趋缓............................................................................................................497.3手续费：降费基数因素扰动消退，公募三阶段降费影响较小............................497.4其他非息：Q1承压，但城农商OCI浮盈储备可观，全年其他非息压力可控...49七、投资建议与风险提示.................................................................................................50图表目录图表1：上市银行营收、PPOP同比增速........................................................................6图表2：上市银行归母净利润同比增速............................................................................7图表3：上市银行业绩增长累积同比拆解（板块）..........................................................9图表4：上市银行营收端增长累积同比拆解（明细）....................................................10图表5：上市银行业绩增长累积同比拆解（明细）........................................................11 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表6：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1........................................................12图表7：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2........................................................13图表8：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解....................................................14图表9：上市银行单季净利息收入环比增长...................................................................16图表10：过去四年中，2024年5年期LPR、1年期LPR降幅均最大（%）...................17图表11：上市银行单季年化收益付息率........................................................................18图表12：上市银行生息资产结构...................................................................................19图表13：上市银行贷款结构..........................................................................................20图表14：上市银行计息负债结构......