长江建筑鸿路钢构重点推荐12月金股顺周期高弹性优质龙头长期主义下护城

【主要逻辑】 1成长空间广阔：钢结构行业龙头，国内市占率不足5%，下游70%为工业厂房建设，为典型顺周期品种。 在当前制造业PMI修复下，国内需求具备改善预期。 海外业务今年快速开拓，占比至少10%（销至港口，报表中不体现为出口），主要跟随国内企业出海建厂，项目遍布东南亚、中东、非 【长江建筑】鸿路钢构重点推荐（12月金股）：顺周期高弹性优质龙头，长期主义下护城河不断拓宽 【主要逻辑】 1成长空间广阔：钢结构行业龙头，国内市占率不足5%，下游70%为工业厂房建设，为典型顺周期品种。 在当前制造业PMI修复下，国内需求具备改善预期。 海外业务今年快速开拓，占比至少10%（销至港口，报表中不体现为出口），主要跟随国内企业出海建厂，项目遍布东南亚、中东、非洲等。 2极致的规模与成本优势：1）生产规模遥遥领先，且依托在钢厂规模化集采，采购价低于同行；2）产业链纵向整合，钢结构生产环节中的镀锌、喷涂、开平、焊丝等均有自设产线；3）智能排版、激光下料，使得材料损耗低于同行。 最终可以实现在质量更高的情况下，售价等于竞争对手成本。 3智能化带动降本增效：去年上线激光切割机500台，今年推进智能焊接机器人，目前上线1600台，10月已进入产线磨合推进顺利。 在设备更新契机下，明年或可上线至7000台。 智能化推进一方面提升公司品质，减少人工误差影响，另一方面大幅提高生产效率、降低生产成本。 现有500万吨产能在全面上线7000台机器人后，或可发挥至800-900万吨产量。 4管理层坚守长期主义，护城河不断拓宽。 公司一切工作围绕产品质量提升、品牌塑造，包括坚持钢板从钢厂直采、智能化减少人为误差影响、把质量作为考核核心KPI。 且立足未来成熟焊工不足等潜在问题，前瞻上线机器人，并自己进行集成，通过专利保护和算法、工艺、视觉等分段保护，充分保护知识产权。 公司将竞争优势从成本延伸到品质与自动化，护城河不断拓宽。 【中期盈利空间测算】 1产销量：主要取决于国内制造业投资（影响订单）、公司机器人与产线的磨合（影响有效产能），预计2024年产量约450万吨，若需求修复叠加7000台机器人上线，现有厂房即可发挥800-900万吨产量； 2盈利：影响因素为钢价（库存钢材影响，钢价上行贡献显著正利润）、销量（规模效应）、智能化（在充分发挥产能下，或可至少降本100元）等。 当前吨盈利仅为100出头，若未来钢价触底修复（2022年钢价高位时吨盈利为280左右），吨盈利或可恢复至200-300，叠加规模效应与机器人降本，吨盈利可以看到400元。 3盈利弹性：综上测算，在现有厂房不变情况下，若未来需求改善、钢价底部修复、机器人充分发挥，即使不考虑政府补助，销量看到800-900万吨，吨盈利看到300-400元，中期业绩或可看到30-40亿元。