开源量化评论（119）：优选金股30组合的年度回顾及最新持仓

2026年02月10日 ——开源量化评论（119） 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 高鹏（分析师）gaopeng@kysec.cn证书编号：S0790520090002 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 优选金股30组合的2025年度回顾 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 优选金股30组合连续9年跑赢中证500指数，2025年超额收益率21.9%：2017年以来，优选金股30组合年化收益为23.1%，连续9年跑赢中证500指数，年化超额收益为21%。2025年组合相对中证500指数超额收益为21.9%，其中1月份、10月份和11月份超额收益表现优异。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 优选金股30组合能够追踪市场风格最新动向，动态捕捉高弹性个股。我们统计了优选金股30组合，2023年以来每月收益前5的个股与收益明细（表2）。市场风格动向方面，依靠分析师的新进推荐动机，优选金股30组合能够跟上最新风格变化：2023年2月和4月组合捕捉到AI产业机会，2024年1月份组合侧重红利板块，2024年2月份组合捕捉到光模块反弹机会，2025年1月份组合捕捉到AI端侧的最新动向，2025年8月份及时切换AI科技相关个股。个股收益弹性方面，金股推荐的考核目标在于月度收益，因此组合标的具备一定收益弹性，大部分月份组合中收益靠前个股弹性较高。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 优选金股30组合构建逻辑 “新金股”表现好于“旧金股”。我们将所有金股进行内部划分，按照本月金股相对上月金股是否重复，分为新进金股和重复金股两部分。这里新进金股代表“新金股”，能够及时反映市场上行业风格偏好的新变化。2017年以来，新进金股与重复金股年化收益率分别为13.6%与8.4%，新进金股平均每年跑赢重复金股5.2%。同时新进金股相对重复金股回撤更小，整体风险调整后收益更优。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 业绩超预期的金股表现更好。我们分别在新进金股和重复金股股票池中，用业绩超预期指标进行高低两分组。可以发现，业绩超预期在两类金股中均有区分效果，业绩超预期的金股表现更好。值得一提的是，业绩超预期指标在新进金股中的选股效果明显优于重复金股。我们认为可能的原因是，由于重复金股关注度和机构投资者占比更高，因此业绩超预期信息会更快地被反应（pricein），在金股发布时效果变弱；而对于新进金股而言，由于关注度相对较低，因此业绩超预期信息的选股效果依然有效。 相关研究报告 《开源量化评论（23）-“金股+”组合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29《开源量化评论（57）-券商金股的六维评价体系》-2022.7.6《开源量化评论（73）-券商行业金股与十大金股的深度比较》-2023.4.23 优选金股30组合的最新持仓 优选金股30组合2026年1月份和2月份持仓明细：2026年1月份组合30只金股中，电子、基础化工、建筑材料、计算机等行业的股票数量占比靠前。2026年2月份组合30只金股中，电力设备、电子、机械设备、计算机等行业的股票数量占比靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、优选金股30组合的2025年度回顾........................................................................................................................................32、优选金股30组合构建逻辑......................................................................................................................................................52.1、“新金股”表现好于“旧金股”.................................................................................................................................52.2、业绩超预期的金股表现更好.........................................................................................................................................63、优选金股30组合的最新持仓..................................................................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：优选金股30组合收益曲线：连续9年跑赢中证500指数..............................................................................................3图2：优选金股30组合2025年收益曲线：超额收益表现稳健................................................................................................3图3：券商金股划分示意图...........................................................................................................................................................5图4：新进金股与重复金股数量约各占5成................................................................................................................................5图5：新进金股与重复金股收益曲线：新进金股优于重复金股................................................................................................5图6：新进金股：业绩超预期2分组效果（强区分效应）........................................................................................................6图7：重复金股：业绩超预期2分组效果（弱区分效应)..........................................................................................................6 表1：优选金股30组合分年收益：2025年相对中证500指数超额收益21.9%......................................................................3表2：优选金股30组合月度收益前5个股（202301-202512）................................................................................................4表3：新进金股与重复金股收益指标：新进金股优于重复金股................................................................................................6表4：优选金股30组合2026年1月份持仓明细........................................................................................................................7表5：优选金股30组合2026年2月份持仓明细........................................................................................................................7 1、优选金股30组合的2025年度回顾 我们在《“金股+”组合的量化方案》和《券商金股的内部收益结构》中，分析讨论了券商金股的内部结构和收益特征，进一步构建得到开源金工优选金股30组合，本文对优选金股30组合2025年绩效表现进行回顾。 优选金股30组合连续9年跑赢中证500指数，2025年超额收益率21.9%：2017年以来，优选金股30组合年化收益为23.1%，连续9年跑赢中证500指数，年化超额收益为21%。2025年组合相对中证500指数超额收益为21.9%，其中1月份、10月份和11月份超额收益表现优异。 数据来源：美市科技、Wind、开源证券研究所（数据区间：20170201-20251231） 数据来源：美市科技、Wind、开源证券研究所（数据区间：20250101-20251231） 优选金股30组合能够追踪市场风格最新动向，动态捕捉高弹性个股。我们统计了优选金股30组合，2023年以来每月收益前5的个股与收益明细（表2）。市场风格动向方面，依靠分析师的新进推荐动机，优选金股30组合能够跟上最新风格变化：2023年2月和4月组合捕捉到AI产业机会，2024年1月份组合侧重红利板块，2024年2月份组合捕捉到光模块反弹机会，2025年1月份组合捕捉到AI端侧的最新动向，2025年8月份及时切换AI科技相关个股。个股收益弹性方面，金股推荐的考核目标在于月度收益，因此组合标的具备一定收益弹性，大部分月份组合中收益靠前个股弹性较高。 2、优选金股30组合构建逻辑 券商金股具有以下两个基本结论：新进金股收益水平优于重复金股;业绩超预期的金股表现更好，业绩超预期指标在新进金股中选股效果优异。基于此我们构建“优选金股30组合”：在每个月新进金股中，选择业绩超预期前30只个股，按照个股当月券商推荐数量加权，得到最终金股组合。 2.1、“新金股”表现好于“旧金股” 我们将所有金股进行内部划分，按照本月金股相对上月金股是否重复