开源量化评论（105）：券商金股优选组合连续8年跑赢885001

2025年3月12日 ——开源量化评论（105） 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 高鹏（分析师）gaopeng@kysec.cn证书编号：S0790520090002 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 券商金股“牛市跑赢、熊市跑输” 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 券商金股收益表现优于沪深300指数和中证500指数：2017年以来，8年时间区间内券商金股年化收益率为10.8%，优于同期的沪深300指数（1.6%）和中证500指数（-1.2%）。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 券商金股“牛市跑赢、熊市跑输”：分年度来看，2017年-2021年市场整体处于上涨趋势，券商金股每年均跑赢沪深300和中证500指数；2022年-2024年市场整体处于下跌趋势，券商金股收益整体跑输沪深300和中证500指数。券商金股整体收益表现受市场环境影响较大，想要获得稳健超额表现，需要对券商金股进行内部剖析。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 券商金股的两个基本结论 “新金股”表现好于“旧金股”。我们将所有金股进行内部划分，按照本月金股相对上月金股是否重复，分为新进金股和重复金股两部分。这里新进金股代表“新金股”，能够及时反映市场上行业风格偏好的新变化。2017年以来，新进金股与重复金股年化收益率分别为13.6%与8.4%，新进金股平均每年跑赢重复金股5.2%。同时新进金股相对重复金股回撤更小，整体风险调整后收益更优。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 业绩超预期的金股表现更好。我们分别在新进金股和重复金股股票池中，用业绩超预期指标进行高低两分组。可以发现，业绩超预期在两类金股中均有区分效果，业绩超预期的金股表现更好。值得一提的是，业绩超预期指标在新进金股中的选股效果明显优于重复金股。我们认为可能的原因是，由于重复金股关注度和机构投资者占比更高，因此业绩超预期信息会更快地被反应（pricein），在金股发布时效果变弱；而对于新进金股而言，由于关注度相对较低，因此业绩超预期信息的选股效果依然有效。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 开源金工优选金股30组合 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 我们得到券商金股的两个基本结论：新进金股收益水平优于重复金股;业绩超预期的金股表现更好，业绩超预期指标在新进金股中选股效果优异。基于此我们构建“优选金股30组合”：在每个月新进金股中，选择业绩超预期前30只个股，按照个股当月券商推荐数量加权，得到最终金股组合。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 优选金股30组合连续8年跑赢偏股混合型基金指数（885001）：2017年以来，优选金股30组合年化收益为20.9%，连续8年跑赢885001指数。组合样本外跟踪于2022年6月，样本外和熊市超额依然稳健，2023年以来组合相对885001指数累计超额+46%。优选金股30组合月度超额“高胜率、低回撤、高弹性”特征：2023年以来的25个月中，优选金股30组合21个月超额收益为正、4个月超额收益为负，整体超额收益回撤较小。优选金股30组合能够追踪市场风格最新动向，动态捕捉高弹性个股。 相关研究报告 《开源量化评论（23）-“金股+”组合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 《开源量化评论（57）-券商金股的六维评价体系》-2022.7.6 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 《开源量化评论（73）-券商行业金股与十大金股的深度比较》-2023.4.23 目录 1、券商金股“牛市跑赢、熊市跑输”.............................................................................................................................................32、券商金股的两个基本结论........................................................................................................................................................42.1、“新金股”表现好于“旧金股”..........................................................................................................................................42.2、业绩超预期的金股表现更好.........................................................................................................................................53、开源金工优选金股30组合......................................................................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：券商金股收益曲线：收益表现优于沪深300和中证500.................................................................................................3图2：券商金股划分示意图...........................................................................................................................................................4图3：新进金股与重复金股数量约各占5成................................................................................................................................4图4：新进金股与重复金股收益曲线：新进金股优于重复金股................................................................................................5图5：新进金股：业绩超预期2分组效果（强区分效应）........................................................................................................6图6：重复金股：业绩超预期2分组效果（弱区分效应)..........................................................................................................6图7：优选金股30组合收益曲线：收益表现优于偏股混合型基金指数（885001）..............................................................6图8：2023年以来，优选金股30组合相对885001指数月度超额收益...................................................................................7图9：优选金股30组合个股市值均衡流动性好..........................................................................................................................7 表1：券商金股分年度收益：2017年-2021年跑赢，2022年-2024年跑输.............................................................................3表2：热门金股各月推荐数量（202301-202502）......................................................................................................................4表3：新进金股与重复金股收益指标：新进金股优于重复金股................................................................................................5表4：优选金股30组合分年收益：连续8年跑赢偏股混合型基金指数（885001）..............................................................6表5：优选金股30组合月度收益前5个股（202301-202501）................................................................................................8 券商十大金股月度对外披露，是分析师融合行业风格选择、选股择时后的精华观点。我们在《“金股+”组合的量化方案》和《券商金股的内部收益结构》中，分析讨论了券商金股的内部结构和收益特征。本篇报告我们基于券商金股的基本特征和研究结论，本着简洁、有效、不容易失效的选股思路，推出我们的金股优选组合，力争获得长期有效的超额表现。 1、券商金股“牛市跑赢、熊市跑输” 券商金股收益表现优于沪深300指数和中证500指数：2017年以来，8年时间区间内券商金股年化收益率为10.8%，优于同期的沪深300指数（1.6%）和中证500指数（-1.2%）。 券商金股“牛市跑赢、熊市跑输”：分年度来看，2017年-2021年市场整体处于上涨趋势，券商金股每年均跑赢沪深300和中证500指数；2022年-2024年市场整体处于下跌趋势，券商金股收益整体跑输沪深300和中证500指数。券商金股整体收益表现受市场环境影响较大，想要获得稳健超额表现，需要对券商金股进行内部剖析。