开源量化评论（18）：动量30组合2020年度复盘

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2021年02月03日 《开源量化评论（3）-A股市场中如何构造动量因子？》-2020.7.21 《开源量化评论（5）-大票优选：是动量，而不是反转》-2020.8.27 《市场微观结构研究系列（10）-因子切割论》-2020.09.16 《开源量化评论（9）-长端动量因子与基本面更兼容》-2020.10.15 动量30组合2020年度复盘 ——开源量化评论（18） 魏建榕（分析师） 王志豪（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790120070080 ⚫ 动量30组合相对沪深300年化超额达到40.31% 动量30组合将选股域限定于上证50与深证100的成分股（150只），该选股域中的股票是市场上市值最大的150只股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股票。通过在150只大票上构建动量30组合，一方面，弥补了量价因子在大票上的应用空白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。在每月末，我们选取150只大票中，长端动量因子值最高的30只股票，作为次月的动量30组合，持仓期1个月，月末再平衡。回顾过去一年多，沪深300指数表现优异，年化收益率为29.19%，夏普比率为1.14，而同期，动量30组合年化收益率高达81.27%，夏普比率为2.67。从超额收益来看，动量30组合相对沪深300年化超额达到40.31%，年化IR为2.67。 ⚫ 动量30组合相对权益基金等权组合超额收益12.33% 我们将动量30组合与大票150等权基准、权益基金等权基准进行对比。这里，大票150等权基准是150只大票池股票采用等权组合、月末再平衡的方式构建，权益基金选取普通股票型以及偏股混合型基金，同样采取等权组合、月末再平衡的方式构建。从净值表现来看，大票150等权组合年化收益率为29.30%，动量30组合在大票150等权上的超额收益达到40.20%，同期，权益基金等权组合年化收益率为61.38%，动量30组合在过去一年多基本跑赢权益基金等权组合，实现超额收益12.33%。 ⚫ 动量30组合收益拆解：行业配置优异，选股能力突出 逐月来看，相比于沪深300，动量30组合在过去13个月中，仅有两个月出现负向超额收益，其余11个月均录得正超额，行业分布来看，动量30组合行业配置能力突出。从2020.01至2020.11，动量30组合在电子与医药生物行业配置较多，同期，医药生物、电子分别上涨37.97%、34.79%，沪深300上涨21.08%；电气设备行业主要从2020.08至2020.12配置比例较高，同期，电气设备上涨34.93%，沪深300上涨11%；化工主要从2020.12开始提升配置比例，同期，化工行业上涨9.42%，沪深300上涨7.90%；银行从2021.01开始大幅提升配置比例，同期，银行上涨6.51%，沪深300上涨2.70%。 ⚫ 动量30组合当前持仓：银行股持仓比例明显提升 截至2021.01.29，我们根据长端动量因子构建了2021年2月份的动量30组合。2021.02动量30组合中，银行股比重提升明显，共计6只银行股，食品饮料与电子各4只，医药生物、化工、计算机、非银金融和采掘行业各2只。 ⚫ 风险提示：模型基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 邮箱：weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 邮箱：zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 邮箱：fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 邮箱：gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 邮箱：sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 邮箱：huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 邮箱：wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790120070080 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 动量30组合简介 ...................................................................................................................................................................... 3 2、 动量30组合收益拆解：行业配置优异，选股能力突出 ....................................................................................................... 4 2.1、 动量30组合逐月收益：绝大多数月份实现正超额 .................................................................................................... 4 2.2、 动量30组合行业配置能力突出 ................................................................................................................................... 4 2.3、 动量30组合能有效选出行业内的强势股 .................................................................................................................... 5 3、 动量30组合历史明细 .............................................................................................................................................................. 6 4、 动量30组合当前持仓 ............................................................................................................................................................ 10 5、 附录：开源金工长端动量因子简介 ...................................................................................................................................... 10 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 动量30组合2020年净值表现：相对沪深300年化超额收益40.31% ........................................................................... 3 图2： 动量30组合与多基准对比：相对权益基金等权组合超额收益12.33% ......................................................................... 4 图3： 动量30组合2020年以来行业分布：行业配置表现优异 ................................................................................................ 5 图4： 动量30组合9月行业收益：所有行业均实现正超额 ...................................................................................................... 6 图5： 动量30组合10月行业收益：高配置比例行业均实现正超额 ........................................................................................ 6 图6： 动量30组合11月行业收益：受医药生物等高配置比例行业下跌影响出现负超额 .................................................... 6 图7： 动量30组合12月行业收益：高配置比例行业实现较高正超额 .................................................................................... 6 图8： 长端动量因子多空对冲净值曲线（全市场，五分组） .................................................................................................. 11 表1： 动量30组合逐月收益：大多数月份正超额 ...................................................................................................................... 4 表2： 9月动量30组合明细：隆基股份、中国中免涨幅居前 ................................................................................................... 6 表3： 10月动量30组合明细：多数股票实现正收益 ................................................................................................................. 7 表4： 11月动量30组合明细：组合个股涨跌各半 ..................................................................................................................... 8 表5： 12月动量30组合明细：组合个股表现亮眼 ......................................................................................