开源量化评论（40）：动量30组合2021年度复盘

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 2021年10月15日 《开源量化评论（3）-A股市场中如何构造动量因子》-2020.7.21 《开源量化评论（5）-大票优选：是动量，而不是反转》-2021.8.27 《开源量化评论（18）-动量30组合2020年度复盘》-2021.2.3 动量30组合2021年度复盘 ——开源量化评论（40） 魏建榕（分析师） 王志豪（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790120070080 ⚫ 动量30组合简介：2021年相对沪深300累计超额15% 动量30组合将选股域限定于上证50与深证100指数成分股（共150只），该选股域中的股票既是市场上市值最大的150只股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股票。通过在150只大票上构建动量30组合，一方面，弥补了量价因子在大票上的应用空白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。由于大票150股票池与机构抱团股重合度较高，2021年2月，动量30组合受抱团股大幅度下跌影响，出现较大回撤，最大回撤达26%。之后，动量30组合持续贡献正向超额。2021年以来，动量30组合对沪深300累计超额收益15%。 ⚫ 动量30组合行业、选股双维度收益拆解 我们逐月统计了组合中股票相对沪深300的超额收益分布。从个股超额收益分布来看，超额收益绝对值小于20%的股票占多数。而超额收益绝对值超过20%的股票大多集中于正超额一端，甚至部分股票当月超额收益超过40%，比如2020年6月持仓的蓝思科技、中国中免；2020年7月持仓的智飞生物、沃森生物；2021年7月持仓的赣锋锂业、阳光电源。 从行业分布来看，动量30组合在医药生物、食品饮料、电气设备和电子行业配置比例较高且较为稳定。2021年以来，沪深300累计下跌5.7%，同期医药生物累计下跌5.9%，食品饮料累计下跌8.2%，电气设备累计上涨39.4%，电子累计上涨3.7%。2020年10月开始，动量30组合配置化工行业股票，期间化工行业累计上涨51.7%，沪深300上涨7.1%。配置期间，有色金属上涨39.9%，同期沪深300下跌5.7%。动量30组合整体行业配置优势明显。 ⚫ 动量30组合历史明细 从组合明细来看，2021年4月份持仓中，智飞生物、卓胜微、宁德时代、恩捷股份涨幅靠前，分别上涨30.7%、26.4%、20.5%和20.4%。其中，恩捷股份从2021年1月初到2021年10月一直持有，2021年恩捷股份累计收益97.8%。5月份持仓中，恩捷股份、亿纬锂能涨幅居前。6月份持仓中，恩捷股份依旧涨幅居前，上涨31.78%。其次，卓胜微、宁德时代、隆基股份、康龙化成均贡献较高收益，分别上涨26%、23%、22%和21%。7月持仓中，赣锋锂业表现亮眼，上涨61%，阳关电源与光导智能分别上涨46%和26%。8月持仓中，龙佰集团、大族激光等股票涨幅居前。9月，食品饮料与医药生物行业分别上涨12%与5%。持仓中，泸州老窖、泰格医药、凯莱英分别上涨30%、29.8%、27%，涨幅居前。 ⚫ 动量30组合当前持仓 截止至2021年9月30日，我们根据长端动量因子构建了2021年10月份的动量30组合。2021年10月动量30组合中，医药股7只，占比最高，其次分别是电气设备（4只）、食品饮料（4只）、电子（3只）和化工（3只）。 ⚫ 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号：S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 动量30组合简介：2021年相对沪深300累计超额15% ..................................................................................................... 3 2、 动量30组合行业、选股双维度收益拆解............................................................................................................................... 4 2.1、 动量30组合逐月收益表现：大多数月份实现正超额 ................................................................................................ 4 2.2、 动量30组合行业配置能力突出 ................................................................................................................................... 5 2.3、 动量30组合能有效选出行业内的强势股 .................................................................................................................... 6 3、 动量30组合历史明细 .............................................................................................................................................................. 9 4、 动量30组合当前持仓 ............................................................................................................................................................ 14 5、 附录：开源金工长端动量因子简介 ...................................................................................................................................... 15 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 图表目录 图1： 动量30组合相对沪深300持续有超额收益 ...................................................................................................................... 3 图2： 动量30组合相对主动股基年化超额收益13% ................................................................................................................. 4 图3： 个股超额收益分布：大多数月份正超额股票数占比超50% ........................................................................................... 5 图4： 动量30组合行业分布：行业配置能力突出 ...................................................................................................................... 6 图5： 1月行业收益：除国防军工外均实现正超额 ..................................................................................................................... 7 图6： 2月行业收益：抱团股急跌带来行业及个股双维度负超额 ............................................................................................. 7 图7： 3月行业收益：高配行业下跌情况下依旧实现正超额 ..................................................................................................... 7 图8： 4月行业收益：高配行业均实现正超额............................................................................................................................. 7 图9： 5月行业收益：有色、化工、电气设备等行业正超额，食品饮料、电子等行业负超额 ............................................. 8 图10： 6月行业收益：受益于医药生物、化工等行业正超额，整体超额5.45% .................................................................... 8 图11： 7月行业收益：高配行业无显著超额，机械、有色带动整体超额达到4.36% ............................................................ 8 图12： 8月行业收益：家用电器、电子、食品饮料分别实现18%、10%、5%正超额 .......................................................... 8 图13： 9月行业收益：采掘、医药生物、食品饮料、银行等行业上实现正超额 ................................................................... 9 图14： 长端动量因子多空对冲净值曲线（全市场，五分组） ..............................................................