流动性与机构行为跟踪：中小行转为主力买盘

——流动性与机构行为跟踪 2026年02月09日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：严伶怡执业证书编号：S0740525070001Email：yanly@zts.com.cn联系人：苏鸿婷Email：suht@zts.com.cn 本周（2.2-2.6）关注要点：本周资金利率下行，大行融出日均环比增加，基金加杠杆；存单到期减少，存单到期收益率曲线走平；现券成交来看，买盘主力来自中小行，增持存单为主，大行出现买短卖长，基金增持7-10Y利率债和短端信用、其他（含二永），保险增持20-30Y利率债。 货币资金面 本周（2.2-2.6，下同）共有17615亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购750、1055、750、4185、3315亿元，期间累计投放10055亿元逆回购；周三买断式逆回购投放8000亿元，买断式逆回购回笼7000亿元；全周净回笼流动性6560亿元。本周资金价格隔夜7天整体下行。截至2月6日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.36%、1.53%、1.28%、1.46%，较1月30日分别变动-14.81BP、-11.13BP、-5.27BP、-13.13BP，分别位于16%、10%、10%、4%历史分位数。 相关报告 1、《大行延续买长，基金增二永》2026-01-262、《基金增信用，大行买入7-10Y》2026-01-193、 《 年 初 基 金 抛 券 、 降 久 期 》2026-01-13 大行融出日均环比小幅上行。2月2日-2月6日大行融出规模合计29.96万亿元，单日最高融出规模6.2万亿元，日均融出规模6.0万亿元，环比前一周日均值增加0.87万亿元。 质押式回购交易量上行。日均成交量为8.75万亿元，单日最高达8.97万亿元，较前一周日均值增加12.22%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为90.8%，单日最高达91.9%，较前一周的日均值上行3.21个百分点，截至2月6日位于97.3%分位数。 同业存单与票据 本周（2.2-2.6，下同）同业存单发行规模环比增加，净融资额为正。总发行量为5,061.8亿元，较前一周增加1,294.6亿元；到期总量1,697.4亿元，较前一周减少2,585.1亿元。净融资额为3,364.4亿元，较前一周增加3,879.7亿元。 本周存单到期收益率曲线走平。截至2月6日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.54%、1.57%、1.58%、1.59%、1.59%，较1月30日分别变动0.46BP、-0.27BP、-1.25BP、-1BP、-1BP。 本周票据利率下行。截至2月6日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.28%、1.06%、1%、1%，较1月30日分别变动-2BP、-2BP、-22BP、-4BP。 机构行为跟踪 广义基金杠杆率小幅上行。截至2月6日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.7%、195.6%、134.6%、104.3%，环比1月30日分别变动0.85BP、-10.62BP、0.15BP、0.05BP，截至2月6日分别位于40%、6%、96%、7%历史分位数水平。 基金净买入久期下降，券商保险降久期。截至2月6日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为1.55年，较1月30日的2.42年下降，位于43%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为-0.23年，较1月30日表现上行，位于36%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为-3.60年，较1月30日表现下降，位于14%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为6.53年，较1月30日表现下降，位于23%历史分位数水平。 风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。 内容目录 1.货币资金面.............................................................................................................32.同业存单与票据.....................................................................................................43.机构行为跟踪.........................................................................................................8风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作（亿元）................................................................................3图表2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）......................................................3图表3：资金利率与7天逆回购利率（%）.............................................................4图表4：资金利率本周（2.2-2.6）变化（BP）........................................................4图表5：大行融出（亿元）.......................................................................................4图表6：质押回购成交量（亿元）............................................................................4图表7：隔夜回购成交占比（%）............................................................................4图表8：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...........................................5图表9：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..................................................5图表10：本周（2.2-2.6）同业存单发行、到期、净融资（亿元）.........................5图表11：同业存单周度到期规模（亿元）...............................................................6图表12：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）.........................................6图表13：不同期限同业存单发行利率（%）...........................................................6图表14：SHIBOR利率（%）.................................................................................7图表15：SHIBOR利率曲线（%）..........................................................................7图表16：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）........................................7图表17：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）.................................7图表18：票据利率（%）.........................................................................................7图表19：银行间杠杆率（%）..................................................................................8图表20：分机构杠杆率水平（%）..........................................................................8图表21：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）............................8图表22：证券净买入加权平均久期（年）...............................................................8图表23：保险净买入加权平均久期（年）...............................................................8图表24：基金净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表25：理财净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表26：中长期纯债型基金测算久期（年，%）....................................................9图表27：短期纯债型基金测算久期（年，%）........................................................9 1.货币资金面 本周（2.2-2.6，下同）共有17615亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购750、1055、750、4185、3315亿元，期间累计投放10055亿元逆回购；周三买断式逆回购投放8000亿元，买断式逆回购回笼7000亿元；全周净回笼流动性6560亿元。 来源：iFinD，中泰证券研究所注：下周一至下周五为2月9日-2月15日 来源：iFinD，中泰证券研究所 本周资金价格隔夜7天整体下行。截至2月6日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.36%、1.53%、1.28%、1.46%，较1月30日分别变动-14.81BP、-11.13BP、-5.27BP、-13.13BP，分别位于16%、10%、10%、4%历史分位数。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 大行融出日均环比小幅上行。2月2日-2月6日大行融出规模合计29.96万亿元，单日最高融出规模6.2万亿元，日均融出规模6.0万亿元，环比前一周日均值增加0.87万亿元。 来源：iFinD，中泰证券研究所；注：数据口径包含大行、政策行及股份行数据 质押式回购交易量上行。日均成交量为8.75万亿元，单日最高达8.97万亿元，较前一周日均值增加12.22%。隔夜回购成交占比上