流动性与机构行为跟踪35：基金赎回向稳，大行仍是主力卖盘

固定收益点评基金赎回向稳，大行仍是主力卖盘 流动性与机构行为跟踪35 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（2.24-2.28，下同）共有15261亿元逆回购和3000亿元MLF投放。周一至周五央行分别投放逆回购2925、3185、5487、2150、2845亿元，期间累计投放16592亿元逆回购，全周净回笼流动性4331亿元。本周资金价格下行，截至2月28日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.98%、2.14%、1.86%、2.13%，较2月21日分别变动-17.22BP、-17.43BP、-9.47BP、-8.94BP，分别位于46%、32%、43%、38%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.24-2.28）净融入-7989亿元，与前一周相比，净融入规模减少7619亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为5.00万亿元，单日最高达5.39万亿元，较前一周日均值上升1%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为80.5%，单日最高达87.2%，较前一周的日均值下行1.52个百分点，截至2月28日位于77.1%分位数。 相关研究 广义基金杠杆率小幅下行。截至2月28日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.5%、167.7%、128.2%、104.9%，环比2月21日分别变动0.04BP、-3.18BP、1.99BP、-0.01BP，截至2月28日分别位于2%、0%、72%、19%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（2.24-2.28，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比下降。总发行量为7205.2亿元，较前一周增加53.9亿元；到期总量11126.3亿元，较前一周增加6313.70亿元。净融资额为-3921.1亿元，较前一周减少6259.80亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量11126.3亿元，较前一周增加6313.7亿元。下周（3/3-3/7）存单到期量5779.0亿元。 本周票据利率下行。截至2月28日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.4%、0.95%、1.15%、1.1%，较2月21日分别变动-18BP、-55BP、-12BP、-16BP。 机构行为跟踪 本周（2.24-2.28）现券主力买盘来自农商行，净买入1254亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自大行/政策行，净卖出1457亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券-728亿元，其中利率债减持120亿元，信用债减持232亿元，其他（含二永）减持295亿元。本周理财净买入现券440亿元，其中利率债增持167亿元，信用债增持190亿元，其他（含二永）增持97亿元，存单减持14亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................6图4：资金利率本周（2.24-2.28）变化（BP）...............................................................6图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（2.24-2.28）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................7图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................8图11：隔夜回购成交占比................................................................................................8图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................9图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................9图16：本周（2.24-2.28）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..................................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................10图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................11图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................11图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................12图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................12图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................12图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................12图24：票据利率（%）..................................................................................................12图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................13图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................14图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................14图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...............................