流动性与机构行为跟踪34：大行成主力卖盘，存单利率大幅上行

固定收益点评大行成主力卖盘，存单利率大幅上行 流动性与机构行为跟踪34 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（2.17-2.21，下同）共有10443亿元逆回购和5000亿元MLF到期。周一至周五央行分别投放逆回购1905、4892、5389、1250、1825亿元，期间累计投放15261亿元逆回购，全周净回笼流动性182亿元。本周资金价格上行，截至2月21日，R001、R007、DR001、DR007分别为2.15%、2.31%、1.95%、2.22%，较2月14日分别变动14.16BP、27.52BP、3.64BP、27.44BP，分别位于59%、45%、51%、45%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.17-2.21）净融入1663亿元，与前一周相比，净融入规模减少391亿元。质押式回购交易量下降，日均成交量为4.96万亿元，单日最高达5.13亿元，较节前一周日均值下降1%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为82.0%，单日最高达84.0%，较前一周的日均值上行0.33个百分点，截至2月21日位于45.1%分位数。 相关研究 广义基金杠杆率小幅下行。截至2月21日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.4%、170.8%、126.2%、104.9%，环比2月14日分别变动0.10BP、-2.40BP、2.40BP、-0.13BP，截至2月21日分别位于0%、0%、0%、0%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（2.17-2.21，下同）同业存单发行规模下降，净融资额环比下降。总发行量为7151.3亿元，较前一周减少752.5亿元；到期总量4812.6亿元，较前一周增加2637.3亿元。净融资额为2338.7亿元，较前一周减少3389.8亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量4812.6亿元，较前一周增加2637.3亿元。下周（2/24-2/28）存单到期量11126.3亿元。 本周票据利率分化。截至2月21日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.58%、1.50%、1.27%、1.26%，较2月14日分别变动2BP、-5BP、2BP、1BP。 机构行为跟踪 本周（2.17-2.21）现券主力买盘来自农商行，净买入2658亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自大行/政策行，净卖出2032亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净卖出现券1392亿元，其中利率债减持879亿元，信用债减持149亿元，其他（含二永）减持203亿元。本周城商行净卖出现券15亿元，其中利率债增持110亿元，信用债减持1亿元，其他（含二永）减持14亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................17 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................6图4：资金利率本周（2.17-2.21）变化（BP）...............................................................6图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（2.17-2.21）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................7图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................8图11：隔夜回购成交占比................................................................................................8图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................9图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................9图16：本周（2.17-2.21）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..................................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................10图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................10图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................10图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................11图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................11图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................11图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................11图24：票据利率（%）..................................................................................................12图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................13图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）....................................15图37：农村金融机构信用债近三周净