聚烯烃日报：成本端存支撑，需求季节性偏弱

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6721元/吨（-91），PP主力合约收盘价为6630元/吨（-61），LL华北现货为6620元/吨（-30），LL华东现货为6700元/吨（-50），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为-101元/吨（+61），LL华东基差为-21元/吨（+41），PP华东基差为50元/吨（+61）。 上游供应方面，PE开工率为85.9%（+0.6%），PP开工率为73.9%（-0.9%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-81.4元/吨（-135.1），PP油制生产利润为-391.4元/吨（-135.1），PDH制PP生产利润为-485.2元/吨（-52.7）。 进出口方面，LL进口利润为-84.1元/吨（-97.3），PP进口利润为-362.9元/吨（+2.8），PP出口利润为-60.4美元/吨（-0.4）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为30.2%（-4.4%），PE下游包装膜开工率为38.8%（-3.3%），PP下游塑编开工率为36.7%（-5.3%），PP下游BOPP膜开工率为64.6%（+0.4%）。 市场分析 PE方面，宏观情绪面总体有所转弱，叠加基本面偏弱格局下塑料盘面承压震荡下行，但美伊谈判不确定性仍存，地缘风险溢价回升或为油价提供支撑，国际油价走势趋于震荡，塑料成本端扰动加剧。具体基本面看，供应端，短期包括中化泉州、中安联合等重启装置偏多，而2月计划检修量有限，叠加进口窗口打开后国内进口到港资源偏多，PE供应端压力仍存；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，其中农膜节前逐步停工，原料订单、库存与开工负荷均持续走低，包装膜开工亦同期偏低，节前下游订单跟进情况偏弱。库存端看前期下游工厂刚性补库，上游生产企业和贸易商积极兑现去库，但后期供增需弱格局下，上中游或均面临累库压力。整体看塑料供强需弱的基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动较大，关注后期地缘局势发展动态以及节后上中游库存累库幅度。 PP方面，短期成本端支撑仍存，外盘丙烷延续反弹，地缘风险溢价回升或助推国际油价震荡上行，油制成本支撑亦存上行预期。基本面看，供应端当前PDH利润小幅修复但仍处于亏损偏深阶段，金能、巨正源、中景等PDH制PP装置延续检修，虽短期部分油制装置重启，但总体开工回升有限，短期供应端压力尚可，上游企业节前积极降库为主，中间贸易商亦积极兑现去库。需求端，临近春节假期下游需求面临季节性下滑预期，下游塑编开工延续下滑，仅BOPP膜开工尚可存在一定支撑，后期下游补库力度或进一步转弱，整体需求端预期偏弱。综合来看当前PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，后期仍需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引。 策略 单边：观望，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行为主；跨期：无跨品种：无 风险 地缘局势变化；原油价格波动；外盘丙烷示弱；上游检修不及预期 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：L