有色震荡偏弱：铜铝周报

铜铝周报总结

核心观点

• 铜：临近春节假期，资金了结意愿较强。上周铜价探底回升，整体震荡，沪铜持仓量持续下降。周初受白银下挫影响跌破10万关口，随后企稳回升，在10-10.5万区间运行。铜价近期表现强势，不仅是白银市场修复，更是对全球铜市长期结构性矛盾及中国产业政策重大转向的重新定价。中国有色金属工业协会叫停新增铜冶炼产能，并释放将铜精矿纳入国家战略储备体系的信号，扭转市场对未来供应预期，长期支撑铜价。短期产业近弱远强，叠加临近春节资金了结，铜价驱动不足。
• 铝：临近春节假期，资金了结意愿较强。上周铝价周初大幅下挫后，整体在2.3-2.4万区间震荡，沪铝持仓量持续下降。宏观层面，白银颓势影响有色板块，铝金融属性较弱。产业方面，铝价下挫后产业支撑上升。下游加工厂备货即将完成，维持少量刚需采购，部分贸易商逢低补库。国内电解铝季节性累库，海外低位小幅累库。短期产业近弱远强，叠加临近春节资金了结，铝价驱动不足。

关键数据

• 铜：
  • 铜矿港口库存：44.20万吨，周度下降8.10万吨，同比下降21.40万吨。
  • 电解铜社库：35.23万吨，周度上升1.65万吨；COMEX+LME库存：77.24万吨，周度上升2.12万吨。
  • 下游精铜杆开工率：69.07%，环比增加6.16个百分点，同比增加51.32个百分点。
• 铝：
  • 铝土矿港口库存：2491.00万吨，较上周上升71.93万吨，同比上升582.00万吨。
  • 氧化铝价格：震荡偏强。
  • 电解铝社库：85.30万吨，较上周上升2.40万吨；海外电解铝库存：49.49万吨，较上周下降0.70万吨。
  • 铝棒库存：16.01万吨，较上周上升1.96万吨，进入季节性累库。

研究结论

• 铜：短期驱动不足，但长期受产业政策及矿端紧张格局支撑，关注资金了结及产业变化。
• 铝：短期驱动不足，高铝价或压制下游需求，关注累库速度及下游补库意愿。