东吴电新福斯特太空海外光伏双轮驱动爆发电子材料打造新增长动能继续强推

观点重申# 海外胶膜产能全球领先、有望受益北美客户光伏产能扩张。 公司拥有最大胶膜海外产能（泰国+越南超6亿平），1）常年与特斯拉保持正常合作，为其专项开发胶膜并供货，未来有望受益于其组件产能扩张；2）为印度最大胶膜供应商、与印度的Waaree、Adani、Vikram、Reliance Inc等长期合作，考虑美对印 【东吴电新】福斯特：太空+海外光伏双轮驱动爆发，电子材料打造新增长动能，继续强推！ 观点重申# 海外胶膜产能全球领先、有望受益北美客户光伏产能扩张。 公司拥有最大胶膜海外产能（泰国+越南超6亿平），1）常年与特斯拉保持正常合作，为其专项开发胶膜并供货，未来有望受益于其组件产能扩张；2）为印度最大胶膜供应商、与印度的Waaree、Adani、Vikram、Reliance Inc等长期合作，考虑美对印关税降至18%，或将利好印度光伏组件继续出口美国。 3）海外胶膜盈利优于国内5个点以上，公司盈利有望充分受益改善。 #多方向加大太空光伏布局力度。 公司成立合资公司从事柔性砷化镓及相关企业股权投资，可链接更丰富的产业资源与自身业务形成紧密协同，此外公司还将通过国内、北美等传统光伏客户并跟踪钙钛矿客户逐步延伸至太空光伏材料供应，公司自身拥有改性硅胶、改性POE、丁基胶、CPI膜等多样产品布局，太空光伏将成为公司未来重要增长动能。 #积极拓展非光伏新增长曲线、感光干膜等持续高增长。 公司感光干膜等电子材料持续高增，预计公司感光干膜25年出货预计约2e+平，同增30%，预计贡献利润约1-1.5e，26年及以后出货有望保持30%+年均增长。 此外随固态电池发展，铝塑膜需求有望提升，铝塑膜业务未来有望为公司贡献新业绩增长点。 #投资建议：预计公司25-27年归母净利润为10.1/16.1/21.8亿元，同比-23%/58%/36%，对应PE为41/26/19倍，维持“买入”评级。