2026年钢铁行业信用风险展望：结构优化与转型复苏

文/房思旗 摘要 2025年，钢铁行业处于减量提质的深度调整转型期，在政策层面的约束下，供给收缩，产业结构优化，需求量下行且结构逐渐转向制造业领域，整体仍保持供给强于需求的格局，低效产能持续出清推动行业集中度提高，行业整体信用风险可控。预计2026年，行业仍延续绿色转型的发展主题，供需有望形成弱平衡，行业周期向温和复苏过渡，但未来三年行业迎来偿债高峰，需关注尾部风险。 一、行业供给能力 1.1行业供给规模分析 2025年，钢铁行业供给呈“总量下降，结构优化”特征，政策层面的刚性约束仍为产能释放的核心调控因素。2025年，我国粗钢和生铁产量延续缩减趋势，产量分别同比减少4.41%和1.84%；钢材产量保持增长趋势，同比增长3.32%，行业供给呈“总量下降，结构优化”的特征，高附加值、高成材率产品产量的持续提升有利于推动产品结构升级。此外，在钢铁行业执行严禁新增产能的宏观调控下，政策层面的刚性约束仍为产能释放的核心调控因素，2025年8月印发的《钢铁行业稳增长工作方案（2025～2026年）》（以下简称“《工作方案》”）明确指出继续压减行业产量，抑制过剩产能释放，同时建立清洁生产评价体系与三级能耗管控，支持“长流程”转“短流程”，落后低效产能的生存空间被进一步压缩，绿色发展仍为主要发展导向。 数据来源：Wind，大公国际整理 预计2026年，行业发展仍以“绿色转型”为主题，政策端延续“去产能”向“提质量”转变导向。在政策约束下，2026年粗钢及生铁供给将继续呈收紧趋势，行业发展仍以“绿色转型”为主题，钢铁行业自2025年3月纳入全国碳排放市场后，2026年将由“缓冲期”向“过渡期”迈进，尚未完成超低排放改造的产能面临较大政策压力，政策层面调控方向将延续“去产能”向“提质量”转变的主基调。 1.2行业供给结构分析 2025年，钢铁行业供给以华东华北为核心，呈现国企引领的供给特征。区域结构上来看，钢铁供给呈现以华东华北为核心、区域集中度较高的特征。从粗钢产量规模上来看，2025年1～11月，河北、江苏、山东、辽宁和山西仍是我国钢铁的前五大产区，产量均同比减少，华东地区占全国总产量的30.61%，华北地区占全国总产量的25.75%，区域集中度较高；生铁及钢材区域分布特征与粗钢无明显差异。企业结构上来看，政策大力推动兼并重组与布局优化，引导资源向优势企业集聚，大型钢企凭借资金、技术及政策适配能力，在绿色转型与产能置换中占据主导，中小钢企则面临环保改造资金压力与政策合规双重制约，逐步退出市场或被兼并重组。同时，企业性质分布上还呈现“国企引领，民企主力”的特征，国有企业通过产能整合，单体产能规模较大，而民营企业可满足多样化的市场需求，是供给端的主力军。 数据来源：Wind，大公国际整理 二、行业需求匹配能力 2.1行业总体需求能力分析 2025年我国折合粗钢表观消费量保持下行趋势，随着“大基建”时代落幕，需求结构从建筑转向制造。2025年，我国折合粗钢表观消费量8.29亿吨，同比收缩7.1%2，钢铁行业需求端整体呈现“传统领域筑底、新兴领域补位”的格局。传统需求领域包括房地产、建筑以及传统制造业，其中房地产领域，2025年我国房屋新开工面积及竣工面积仍延续下降趋势，1～12月房景气指数平均值同比下降，受供需关系转变的约束难以回归高位；基础设施建设方面，基础设施建设领域投资完成额近年来首次出现负增长，2025年投资完成额同比减少1.48%，“大基建”时代基本落幕，城市建设重点向内部优化更新过渡；电气机械及器材制造业等传统制造业固定资产投资完成额同比减少，汽车、船舶航空航天以及高技术领域制造业固定资产投资完成额分别同比增长11.70%、17.50%及16.90%，带动高端钢材需求提升，有利于提高行业整体附加值，需求结构从建筑转向制造。出口方面，2025年我国钢材出口11,902万吨，同比增长6.97%，随着“一带一路”相关国家基础设施建设的推动，钢材出口对需求形成了关键支撑，有效缓解了国内供需矛盾，未来仍需关注地缘政治、贸易保护以及反倾销政策对钢材出口的影响。 数据来源：Wind，大公国际整理 预计2026年，建筑领域仍发挥筑底作用，新兴制造领域驱动高端钢材需求增长。2026年，城市更新或将成为钢铁需求的新增量市场，建筑领域（包含房地产及传统基础设施建设）仍发挥筑底作用；《汽车行业稳增长工作方案（2025～2026年）》等政策将继续支撑相关行业对高端钢材的需求，行业附加值有望进一步提升；2026年1月1日，碳边境调节机制正式实施，钢 铁产品被纳入征收碳关税的首批清单，出口成本上升或将导致出口量收缩。 2.2行业供需平衡分析 2025年钢铁行业保持供给强于需求的格局，预计2026年随着政策端的继续发力，供需有望向弱平衡过渡。2025年，钢铁行业供给强于需求的格局稳固，供给收缩受控，需求继续收窄。政策对供需平衡的调节作用显著，供给端通过产能压减、环保限产、超低排放改造等政策，精准控制落后产能释放，避免供给无序扩张；需求端通过扩大钢结构应用、支持新能源与高端装备制造等政策，定向拉动有效需求，对冲传统领域需求下滑。预计2026年，供强于需的格局不会改变，但通过宏观调控政策作用继续显现，有望向弱平衡阶段过渡。 三、行业产业链地位 3.1行业内部竞争格局分析 2025年，钢铁行业内部竞争“马太效应”凸显，行业集中度仍有提升空间。根据世界钢铁协会公布的钢铁企业2024年粗钢产量排名，我国钢铁行业CR10约为43%，CR5约为31%3，而《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》中提出钢铁行业CR5达到40%、CR10达到60%的要求，产业集中度仍有提升空间。行业竞争格局呈现“马太效应”，头部企业通过兼并重组、产业链条协同竞争优势显著，行业资源加速向优势企业聚集，中小钢企受环保成本上升、技术储备不足等影响，逐渐退出市场。 预计2026年落后产能继续出清，行业集中度进一步提升。目前行业相关政策仍释放“扶优汰劣”的信号，《工作方案》的持续推进将继续倒逼落后产能出清，预计2026年头部钢企将继续保持优势地位，形成“规模集聚+质量升级”的双重竞争优势，行业集中度将进一步提升。 3.2行业价格波动分析 2025年，铁矿石供需转向宽松，焦炭价格波动较大。成本端，铁矿石、焦炭及废钢为钢铁生产的主要原材料。铁矿石方面，2025年几内亚西芒杜铁矿等新增产能释放，全球铁矿石供需转向宽松，上半年度，澳洲、巴西受恶劣天气影响发运量叠加国内钢铁需求疲软，铁矿石价格整体呈下行趋势；下半年度，钢材出口订单强劲推动铁矿石等原材料需求旺盛，同时国内矿山安全生产要求趋严导致国内铁精粉产量收缩，国内供应减少，铁矿石价格触底反弹并保持高位 震荡。焦炭价格呈高波动性，一二季度钢铁行业需求处于低位压制焦炭采购需求，而焦炭行业新增产能陆续投产导致供给充足，焦炭价格呈震荡下行；三四季度，钢铁行业需求回升且为应对需求旺季主动补库存，焦炭价格回升。废钢作为电炉钢的主要原料，价格趋势波动不大，三季度触顶回落。 数据来源：Wind，大公国际整理 2025年，受需求疲软以及成本端支撑不足等因素影响，钢材价格震荡下行。产品端，2025年钢材价格变动整体呈“先跌后反弹，再回归弱势”的震荡下行趋势。上半年度，钢材价格处于下降通道，一方面受成本端价格下跌影响，另一方面建筑领域开工率较低，市场需求收缩；三季度，在行业“反内卷”的共识下部分中小钢企主动停减产，行业供给收缩，叠加成本端价格回升，钢材价格短暂反弹；四季度，作为传统需求旺季的“金九银十”呈现旺季不旺的特征，价格重回弱势。 预计2026年，铁矿石供给宽松有利于缓解成本压力，钢材价格有望回升但空间有限。2026年，预计市场对西芒杜等项目供应增量仍保持较高预期，铁矿石供给保持宽松，有利于缓解行业成本压力，环保安全等产业政策或将收紧焦炭供给，为焦炭价格提供支撑。随着国内“反内卷”工作持续推进，钢材价格预计小幅回升，但受市场需求影响空间有限，行业“反内卷”政策执行力度成为支撑价格底线的关键。 数据来源：Wind，大公国际整理 四、行业创新能力 2025年，在政策引导与头部企业带动下，“人工智能+钢铁行业”发展体系加快建立。2025年，我国政策出台及多场会议召开的主基调围绕科技赋能产业。6月，为应对汽车等上游行业带来的价格压力，中国钢铁工业协会发表《维护产业链整体利益共同抵制“内卷式”竞争》，并倡议以科技创新推动产业链健康可持续发展；8月出台的《工作方案》中指出，2025～2026年钢铁行业的工作目标为提升绿色低碳及数字化水平，文中多处提及“精准”“高端”“科技创新”等字眼，旨在加快推动钢铁行业的数字化转型，建立“人工智能+钢铁行业”的发展体系；12月召开的中央经济工作会议提到，要深化拓展“人工智能+”，推进重点行业的节能降碳改造工作，聚焦培育新质生产力，为传统产业的转型升级指明了发展方向。 从实践层面来看，头部大型钢铁企业凭借其雄厚的资金及先进的技术，率先开启了行业创新的实践。如2025年2月，中国宝武钢铁集团有限公司召开“2526”工程启动会，推动deepseek（深度求索）赋能企业变革，建立钢铁行业大模型；鞍钢集团有限公司与通讯公司合作打造5G智慧炼钢场景。此外，AI技术也在钢铁生产得到了应用，中信泰福特钢集团有限公司智能工厂中AI质检系统可以在0.1秒时间内发现0.02毫米厚的钢棒裂痕，大大改善了以往依靠人工开展质量检验速度慢、准确率不高的现状。 预计2026年，钢铁行业仍然面临转型升级压力，发展延续科技创新赋能产业的基调。2026年开年之初，工信部等八部门联合印发了《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，3～5个通用大模型要在制造业领域深度应用，由此可见2026年科技创新赋能产业的发展基调不会变。钢铁行业作为我国基础性工业行业，仍然亟待解决低碳改造、产能控制、产品同质化等一系列问题，面临一定转型升级压力。 五、行业信用评级情况分析 5.1发行成本和信用利差 2025年，债券发行呈头部企业聚集特征，高级别发行主体融资优势显著。2025年，钢铁行业累计发行债券206只，发行金额2,119.40亿元，发行主体31家，从主体级别分布来看，发行主体集中分布在AAA，呈明显头部企业聚集特征，中小钢企仍面临融资难和融资贵的问题；从债券品种来看，中期票据、超短期融资券及公司债为主要的发行品种，此外，2025年中国人民银行等部门联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，钢铁行业抓紧政策窗口，全年共发行科创债券61只，共募集资金580.70亿元；从期限结构来看，发行债券期限集中分布在3年期、1年期以内（含1年期）。 发行成本和信用利差方面，从1年期以内（含1年期）债券来看，AAA级发行人发行成本区间分布在1.50%～2.46%，平均低于基准利率410.80个BPs，AA+级发行人发行成本区间分布在2.14%～5.20%，平均高于基准利率96.45个BPs；从3年期债券来看，AAA级发行人发行成本区间分布在1.88%～3.00%，平均高于基准利率32.04个BPs，AA+级发行人发行成本区间分布在2.30%～4.68%，平均高于基准利率132.55个BPs5。整体来看，头部钢企凭借AAA级信用评级为债券市场发债主力，融资优势显著。 数据来源：Wind，大公国际整理 预计2026年，钢铁行业债券发行规模或将进一步扩大。随着大规模债券将于2026年到期，预计大部分发行主体将主要通过借新还旧的方式进行偿还，债券发行规模至少维持现有水平，同时随着钢铁企业进行技术升级改造产生的大量资金需要，发行规模或将进一步扩大。 5.2债券存续情况 截至2025年末，钢铁行业债券存续规模较大，未来三年将迎偿债高峰，存续主体头部企业聚集，信用风险整体可控。截至2025年末，钢铁行业存续债券388只，债券余额4,295.87亿元，发债主体45家，债券存续规模较高。从到期情况来看，预计于2