美股科技行业周报：如何从海外科技大厂财报看AI进展？

glmszqdatemark2026年02月08日 如何看待CSP财报及资本支出超预期但是近期美股科技走势波动？ 事实上，从本季度科技股整体财报来看，AI景气度仍高，各家大厂2026年资本支出指引均大幅度上调。一方面，资本开支继续增长，财报显示科技巨头有信心加速兑现收入将CapEx收回，另一方面，Clawdbot亦给出了AI应用商业化的方向。我们认为市场1月以来对于美股科技板块“存储积极，软件消极”的交易本质上是在反应“确定性溢价”：AI浪潮之下，“大模型吞噬软件”的叙事使得投资者寻找有望长期“确定性受益”的优势板块，并出现了一定程度的叙事化“MEME”交易倾向。综上，我们认为这可能又是一场类似“DeepSeek事件”的过度抛售，产业趋势没有逆转。考虑到既非宏观矛盾的变化亦非AI产业趋势的转变，我们认为本轮美股市场可能更多是受到了资金层面的动量因子阶段性兑现的冲击。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 美股科技公司动态 谷歌FY25Q4业绩：云业务增长48%大超预期，26年Capex指引1750–1850亿美元。谷歌FY25Q4实现收入1138亿美元，同比+18%，超越彭博一致预期（1114亿美元），其中Google Cloud收入177亿美元，同比+48%，云业务营业利润53亿美元，利润率提升至30.1%；云业务积压订单同比翻倍至2400亿美元。公司四季度资本支出为279亿美元，较去年同期的143亿美元同比接近翻倍，但略低于市场预期的282亿美元；2025年全年，资本支出达到914亿美元。公司预计2026年CapEx为1750–1850亿美元，超越一致预期51%，将重点投向AI算力、云基础设施及模型研发，管理层表示2026年云业务仍处于供给偏紧状态。 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 亚马逊25Q4：整体业绩超预期，云业务加速增长，资本开支2000亿美元大超预期。亚马逊Q4营收2133.9亿美元，较去年同期+14%，超市场预期（2133亿美元/2113.1亿美元；AWS（亚马逊网络服务）的营收为355.8亿美元，同比+24%，超市场预测（349.3亿美元）。公司预计2026年CapEx2000亿资本支出计划远超市场一致预期（1461.1亿），较2025年增长50%。 相关研究 1．Meta（Meta.O）2025年四季度业绩点评：AI商业化兑现持续，CapEx持续增长，建议关注模型能力提升-2026/02/062．美股宏观边际跟踪点评：如何看待近期美股市场的风格轮动？-2026/02/053．海外商业航天产业追踪：SpaceX：新型空间态势感知系统使让卫星“睁开眼”-2026/02/044．港股周报：腾讯元宝开启10亿红包活动，阿里Qwen3-Max-Thinking发布-2026/02/015．美股科技行业周报：海外财报与Clawdbot双轮催化，供需两线验证产业趋势下全面看好AI-2026/02/01 AMD FY25Q4：AI与复苏共振驱动营收破百亿，服务器CPU需求强劲但Q1指引偏弱。FY25Q4公司录得营收103亿美元，同比增长34%；数据中心营收录得54亿美元的历史新高，同比大增39%，主要受EPYC处理器市占率持续扩张及Instinct MI300/325系列GPU爬坡加速的双重驱动。管理层强调，随着供应链瓶颈缓解及推理侧需求快速增长，公司有信心在数据中心市场进一步放量。 Bloom Energy 25Q4：整体业绩超预期，与Brookfield达成50亿美元合作协议。Q4营收达7.78亿美元（同比+ 35.9%），远超彭博一致预期（6.551亿美元）。现Bloom的产品订单积压额同比增长约2.5倍，达到约60亿美元，目前订单积压总额约为200亿美元。公司在第四季度与Brookfield达成了一项价值50亿美元的合作协议，将为Brookfield的全球人工智能工厂提供现场电力。 投资建议： 硬件侧，本次CSP资本支出指引大超预期后股价下跌，核心原因在于市场担忧AI ROI不及资本支出增速。但我们从大厂财报看，AI仍在加速趋势，无论是科技大厂AI广告持续提效还是云业务增速的快速增长，都明显显示出科技巨头有信心加速兑现收入将CapEx收回。另一方面，CapEx指引大超预期也与存储等相关算力设施涨价直接相关，我们认为这体现了算力产业链高景气度仍在延续，并在供需紧张下进一步强化上游业绩确定性。应用侧，由于近期Anthropic发布Plugins插件并展示了惊人的Agent执行能力，引发市场对于SaaS软件被“替代”而非“赋能”的恐慌，导致美股应用板块整体大跌。但我们认为，大模型虽强，通过Plugin确实能解决通用任务，但无非取代全部复杂的企业级工作流与专有数据场景。当前的抛售中，部分具备核心数据壁垒与深厚行业Know-how的AI应用公司被“错杀”。我们依然看好那些能将Agent能力内化为护城河的企业，在情绪释放后迎来修复，AI应用从对话工具向执行者转变的长期逻辑不变。建议关注：【META】【NVDA】【INTC】【LITE】【GOOG】【MU】【SNDK】【TSLA】等。 风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。 目录 1美股科技公司动态....................................................................................................................................................32科技行业动态...........................................................................................................................................................63本周观点.................................................................................................................................................................94风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11 1美股科技公司动态 北美四大CSP厂Capex提速，继续看好AI投资机会 头部科技公司资本开支持续加速，AI驱动下云与广告增长形成正反馈。从最新业绩会披露情况来看，北美四大CSP在2025全年维持高强度投入节奏，并明确2026年将进一步加大资本开支力度。 ➢Meta：2025年四季度资本开支约221亿美元（含融资租赁），全年维持高位投入。公司明确指引2026年资本开支区间为1150–1350亿美元，主要用于Meta Superintelligence Labs及核心业务算力建设，AI基础设施投入进入新一轮加速阶段。 ➢微软：2025年四季度资本开支约375亿美元，其中约三分之二投向GPU、CPU等短周期算力资产。管理层表示当前云与AI需求仍明显高于供给，未来将持续扩充第一方算力与数据中心资源。 ➢谷歌：2025年四季度CapEx约279亿美元，全年约914亿美元，主要投向服务器、数据中心及网络基础设施。公司明确指引2026年CapEx区间为1750–1850亿美元，重点支持Gemini、DeepMind训练及云端AI需求，投入规模显著跃升。 ➢亚马逊：2025年AWS持续大规模扩容，四季度新增超1GW算力。管理层明确表示，未来将投入约2000亿美元资本开支，绝大部分用于AWS核心与AI工作负载。 资料来源：彭博，国联民生证券研究所 谷歌FY25Q4业绩：云业务增长48%大超预期，26年Capex指引1750–1850亿美元 整体业绩：谷歌FY25Q4实现收入1138亿美元，超越彭博一致预期（1114亿美元）；GAAP净利润345亿美元，同比+30%；EPS 2.82美元，同比+31%，超越彭博一致预期（2.65美元）。 分业务：Google Services收入959亿美元，同比+14%，超越彭博一致预期（949亿美元）；其中搜索及其他广告收入631亿美元，同比+17%；YouTube广告收入114亿美元，同比+9%；订阅及平台收入136亿美元，同比+17%。Network广告收入78亿美元，同比-2%。Services经营利润401亿美元，同比+22%，利润率41.9%。Google Cloud收入177亿美元，同比+48%，大幅超越彭博一致预期（162亿美元），云业务营业利润53亿美元，利润率提升至30.1%；云业务积压订单同比翻倍至2400亿美元。 Capex：四季度资本支出为279亿美元，较去年同期的143亿美元同比接近翻倍，但略低于市场预期的282亿美元；2025年全年，资本支出达到914亿美元。公司预计2026年CapEx为1750–1850亿美元，将重点投向AI算力、云基础设施及模型研发，管理层表示2026年云业务仍处于供给偏紧状态。 亚马逊25Q4：整体业绩超预期，云业务加速增长，资本开支2000亿美元大超预期 整体业绩：亚马逊Q4营收2133.9亿美元，较去年同期+14%，超市场预期（2133亿美元/2113.1亿美元）；净收入达到211.9亿美元。AWS（亚马逊网络服务）的营收为355.8亿美元，同比+24%，超市场预测（349.3亿美元），约占该季度总营收17%。 分业务看：AWS Q4营收为355.8亿美元，比去年同期增长24%。国际业务Q4营业收入为507亿美元，营业利润为10亿美元，比上年同期增长17%。广告收入Q4同比增长22%，达到213.2亿美元。订阅收入Q4为131.2亿美元，比去年同期增长12%。实体店收入Q4为58.5亿美元，增长5%；网上商店收入为829.9亿美元，增长10%。 CapEx:2000亿资本支出计划远超市场一致预期（1461.1亿），较2025年增长50%。该项支出主要涵盖人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星。 Bloom Energy 25Q4：整体业绩超预期，与Brookfield达成50亿美元合作协议 整体业绩：BE 2025年Q4营收达7.78亿美元（同比+ 35.9%），远超预期（6.551亿美元）。2025全年营收创20.2亿美元的纪录。 分业务看：产品和服务，分别占总收入的82.1%和7.9%。过去两年间，Bloom Energy的产品收入（能源服务器和电解槽）年均增长率为26.3%，而服务收入（运营和维护协议）年均增长率为12.6%。现Bloom的产品订单积压额同比增