行业观点
1.1 垃圾焚烧海外项目再落一子，出海新成长空间广阔
- 旺能环境签署乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目，国内增量空间收窄，东南亚、中亚固废市场释放，高处理费和高电价驱动海外项目单吨收入明显提升。
- 东盟+印度垃圾焚烧渗透率提升，投资空间广阔。
- 印尼项目盈利能力受成本管控影响较大但均显著高于国内。
- 投资建议：出海新成长（伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份），提分红+提ROE兑现（瀚蓝环境、绿色动力A+H、光大环境、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、军信股份）。
- 风险提示：海外政策变动风险，出海竞争格局加剧，税收政策变化。
1.2 沼气全碳定向转化制绿醇技术降本30%以上，助力绿醇规模化应用
- 复洁科技沼气全碳定向转化制绿醇中试项目产出首批产品，布局10万吨级规模化项目。
- 创新技术带来成本优势，碳利用率达100%，较传统工艺降本30%以上。
- 上海湿垃圾可合成40余万吨绿色甲醇，老港基地占比一半。
- 投资建议：关注【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【电投绿能】【中国天楹】等。
- 风险提示：项目产业化进展不及预期，行业竞争加剧，绿醇价格下行等。
1.3 环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！
- **主线1——红利价值**
- 固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE双升，关注出海新成长。
- 水务：市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间。
- 重点推荐：红利价值（瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份），出海成长（伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份）。
- 重点推荐：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境，建议关注：中山公用、首创环保。
- **主线2——优质成长**
- 第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。
- 下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外，重点推荐【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。
- 环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1到N放量在即。
- 重点推荐【宇通重工】，建议关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。
- **主线3——双碳驱动**
- 再生资源——危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。
- 再生资源&非电可再生能源——生物油：短期SAF供不应求价格高增利好SAF生产商，长期资源为王，UCO稀缺性凸显。
- 重点推荐【朗坤科技】【山高环能】，建议关注【海新能科】等。
1.4 环卫装备：2025年环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct至21.11%
- 2025年环卫新能源销量同增70.9%，渗透率同比提升7.67pct至21.11%。
- 2025年重点公司：盈峰环境、福龙马、宇通重工。
1.5 生物油：生物航煤价格维稳，潲水油和地沟油价格上行
- 生物航煤价格周环比持平。
- 生物柴油价格平稳。
- UCO：餐厨废油价格平稳，潲水油和地沟油价格上行。
1.6 锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善
- 金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。
- 期待行业进一步出清、盈利能力增强。
