基础化工行业周报 · 基础化工行业：涤纶长丝、丁苯橡胶价差上涨，关注周期弹性机会

2026年02月08日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：美 伊 局 势 不 明 ， 油 价 波 动 加 剧 。截 至2月6日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到68.05美 元/桶 和63.55美 元/桶 ， 较 上 周 分 别 回 落3.73%和2.55%；就 周 均 价 而 言 ，本 周 均 价 环 比 分 别 变 化-1.25%和0.15%。年 初 以 来 ，Brent和WTI油 价 分 别 上 涨11.83%和10.68%。供 给 端 ，一 方 面 ，市 场 高 度聚 焦 美 伊 局 势 。2月6日 ，伊 朗 与 美 国 在 阿 曼 举 行 谈 判 ，双 方 已 就 继 续 谈 判 达成 共 识 ， 第 二 轮 谈 判 有 望 在 未 来 几 天 举 行 。 目 前 ， 伊 朗 原 油 产 量 超 过300万桶/日 ，出 口 量 约200万 桶/日 ，约 占 全 球 供 应 的3%。市 场 担 忧 若 美 伊 冲 突 爆发 ，伊 朗 原 油 出 口 可 能 受 阻 。此 外 ，若 局 势 恶 化 ，霍 尔 木 兹 海 峡 或 面 临 封 锁 危机 。另 一 方 面 ，2月1日 ，OPEC+宣 布3月 继 续 暂 停 增 产 。需 求 端 ，截 至1月30日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为90.5%，环 比 下 降0.4个 百 分 点 。参 照 季 节 性 规 律 ，1月 中 下 旬 美 国 炼 厂 将 开 始 春 季 检 修 ，为 二 季 度 车 用 燃 油 生 产 做 准 备 ，短 期 炼厂 开 工 率 或 将 继 续 下 探 。库 存 端 ，截 至1月30日 当 周 ，美 国 商 业 原 油 库 存 量为42030万 桶 ， 环 比 下 降346万 桶 。 我 们 认 为 ， 当 前 原 油 市 场 在 地 缘 冲 突 、供 需 过 剩 预 期 之 间 博 弈 ，预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 在65-70美 元/桶 区 间 运行 。 建 议 后 续 密 切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周 原 油 库存 转 化 损 益 均 值 在323元/吨 ， 年 初 至 今 为129元/吨 ； 本 周 丙 烷 库 存 转 化 损益 均 值 在186元/吨 ， 年 初 至 今 为251元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ： 本 周 化 工 品 价 格持 稳 为 主，己 二 酸、双 酚A等 价 格 涨 幅 靠前。在 我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ， 与 上 周 相 比 ， 共 有32个 产 品 实 现 上涨 、占 比22.4%，62个 产 品 下 跌 、占 比36.5%，70个 产 品 持 平 、占 比41.2%，本 周 化 工 品 价 格 表 现 持 稳 为 主 。本 周 价 格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 氯 化 铵（ 湿 铵 ，江苏 华 昌 ）、四 氯 乙 烯（ 山 东 ）、三 氯 乙 烯（ 山 东 ）、丙 烯 酸 甲 酯（ 华 东 ）、焦炭（ 山 东 ）、聚 酯 切 片（ 有 光 ，广 东 泰 宝 ）、丙 烯 酸 乙 酯（ 华 东 ）、二 氯 甲 烷 、石 脑 油 （CFR韩 国 ） 、 己 内 酰 胺 （ 华 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现较强，涤 纶 长 丝、丁 苯 橡 胶等 价 差 涨 幅靠 前 。在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有75个 价 差 实现 上 涨 、占 比57.7%，48个 价 差 下 跌 、占 比36.9%，7个 价 差 持 平 、占 比5.4%，本 周 化 工 品 价 差 表 现 较 强 。本 周 价 差 涨 幅 居 前 的 有SBS价 差（ 丁 二 烯 ）、聚酯 切 片（ 有 光 ）价 差（PTA）、三 聚 氰 胺 价 差（ 尿 素 ）、PBT价 差（PTA）、四 氯 乙 烯 价 差（ 电 石 ）、软 泡 聚 醚 价 差（PO）、聚 酯 切 片（ 半 光 ）价 差（PTA）、磷 酸 铁 锂 价 差（ 磷 酸 铁 ）、炭 黑 价 差（ 煤 焦 油 ）、碳 酸 二 甲 酯 价 差（PO）等 。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：本 周 化 工 品 价 格 表 现持 稳、 价 差 表 现 偏强。截 至2026年2月6日 ，基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM）分 别 为31.9x、27.2x，较2015年 以 来的 历 史 均 值28.3x、16.6x溢 价 水 平 分 别 为12.8%、64.6%；PB（MRQ）分 别为2.8x、1.3x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为-0.3%、10.8%。供 给 端 ，一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行 业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ，在 建 、存 量 产 能 将 逐 渐 消 化 ；另 一 方 面 ，国 内“ 反 内 卷 ”浪 潮 汹 涌 ，海 外 落 后 产 能 加速 出 清 ，供 给 端 有 望 收 缩 。需 求 端 ，“ 十 五 五 ”规 划 建 议 稿“ 坚 持 扩 大 内 需 ”为 未 来 五 年 定 调 ，国 内 新 旧 动 能 切 换 将 持 续 推 进 叠 加 美 国 降 息 周 期 开 启 ，化 工品 需 求 增 长 可 期。我 们 认 为 ，供 给 侧 的 反 抗 和 需 求 侧 的 新 动 能 有 望 加 速 化 工 行业 周 期 反 转 ，近 期建 议 关 注相 关 周 期 弹 性投 资 机 会 。 目录Catalog 一、原油市场：美伊局势不明，油价波动加剧..............................................................................................3二、库存转化：本周原油、丙烷正收益.......................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现持稳.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示......................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................16（十）化纤产业链................................................................................................