一、行情回顾
近期PTA价格震荡无方向，油端干扰增多，TA五九价差接近平水，PTA加工费高位回落，目前处于中性偏高水平。
二、产业链上下游开工及利润
- 开工情况：临近春节，聚酯端降幅加快，PTA及PX产能利用率变化一般。截至最新，聚酯周度产能利用率约79.53%，PTA周度产能利用率76.28%，PX中国周度产能利用率89.87%。节前维持聚酯降负，PX-PTA开机稳定。
- 利润情况：近端聚合成本价格走低，聚酯利润被动修复。截至最新，聚酯加权盈利80元/吨，1月期间亏损近150元/吨，其中长丝盈利修复显著。PX加工费环比1月份下滑，截至最新亚洲PXN约304美元/吨（1月均值343美元/吨）；PTA现货加工费中高水平运行，截至最新现货加工费约375元/吨。
三、PX
- 芳烃估值：维持稳定。
- PX利润及成本：成本端石脑油、甲苯、二甲苯价格波动，利润受成本支撑。
- 上游相关：
- 油端：原油价格波动影响PX成本。
- 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润：调油及化工产品利润变化，影响PX原料供应。
- PX开工及产量：维持稳定。
四、PTA
- 价格：价格震荡运行。
- 加工费及利润：加工费高位回落，利润水平中高。
- 主流装置动态：一套装置重启，多套装置检修。
- 开工及产量：维持稳定，开工负荷约76.28%。
- 库存：
五、下游及终端表现
- 聚酯：
- 价格：价格震荡。
- 利润：利润被动修复，长丝盈利修复显著。
- 开工及产量：聚酯开机负荷下滑，预估2月内继续下滑。
- 库存：库存中性。
- 产销：产销一般。
- 纺织：
- 轻纺城成交：成交疲软。
- 织造及印染开机率：趋势下行。
- 织造端数据：传统淡季，下游新订单稀缺，多数厂商将进入放假状态。
六、研究结论与策略
- 供应端：2月内PTA供应或维持偏低，多套主流装置处于检修状态。
- 需求端：需求继续承压运行，聚酯厂商春节前仍存检修计划，织造及终端步入淡季，下游开机负荷趋势下行。
- 市场状态：聚酯产业链“弱现实，强预期”状态延续。
- 策略：PTA依旧是5100-5200附近逢低布多，PTA现货加工费300-450元/吨区间运行。
七、风险点
