美联储主席提名点燃避险情绪，有色板块冲高回落

美联储主席提名点燃避险情绪，有色板块冲高回落 国贸期货有色金属研究中心2026-2-9 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼习近平同美国总统特朗普通电话。据央视新闻，习近平指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。他强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去。美方务必慎重处理对台军售问题。 据外媒报道，特朗普即将启动一项战略关键矿产储备计划，初始资金达120亿美元，旨在保护制造商免受供应冲击，同时美国正努力减少对中国稀土及其他金属的依赖。 ◼在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。目前该法案已送交总统签署。众议院的投票结果为217票对214票。 ◼据ADP研究院发布的数据，美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，市场预期4.5万人，前值由4.1万下修至3.7万。此外，美国劳工统计局（BLS）2月5日公布的数据显示，美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来的最低水平，预期725万人，11月前值从714.6万人下调至692.8万人。 ◼美国总统特朗普再对美联储降息发声。特朗普表示，他认为美联储下调美国基准利率这件事“没什么可怀疑的”。他相信自己提名的下任美联储主席人选凯文・沃什，能够理解他希望下调利率的立场。 ◼美东时间2月6日接受采访时，贝森特驳斥了关于他与特朗普在美元政策上存在分歧的说法，称强美元政策并非指干预汇率，而是通过正确的经济政策为美元创造强劲的基本面。 ◼美联储理事库克表示，美联储必须在近期将通胀率拉回目标水平，这对于维护其信誉至关重要。除非看到更强劲的证据表明通胀正持续回落至目标水平，否则这将继续是她的关注焦点——当然，前提是劳动力市场未出现意外变化。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国1月ISM制造业PMI指数52.6，前值47.9，预期48.5，主要受新订单和产出稳健增长的提振。新订单指数57.1，前值47.7。就业指数48.1，预期46，前值44.9。1月服务业PMI指数为53.8，与12月持平，也持平于2024年10月以来的最高水平。 ◼密歇根大学公布的数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，预期55，前值56.4。市场备受关注的通胀预期方面，消费者对短期通胀前景的看法更加乐观。美国2月密歇根大学1年通胀预期初值3.5%，为一年来最低水平，预期4%，前值4%；5年通胀预期初值3.4%，预期3.3%，较前值的3.3%略上升。 ◼日本央行理事明确支持进一步加息以实现政策正常化，并强调及时行动对抑制潜在通胀至关重要，推动市场对4月前加息的概率预期飙升至74%。 ◼澳洲联储宣布加息25个基点至3.85%，为两年来首次加息，符合市场预期，此前已连续3次按兵不动。澳洲联储还上调了经济增长和通胀预期，并警告称经济活动已接近极限，需要进行几次加息才能使其恢复平衡。 行 情 回 顾 ： 铜 价 重 心 下 移 周内市场情绪仍偏弱，贵金属继续大幅走低，并拖累有色板块重心下移。 周内铜价重心下移，其中沪铜价格累计下跌3.5%，伦铜价格累计下跌3.5%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 现 货 升 贴 水 ： 国 内 现 货 贴 水 缩 窄 ， 海 外 维 持 深 度 贴 水 国内平水铜：铜价下挫，下游需求好转，而持货商惜售，现货贴水持续缩窄。周内现货贴水150～0元/吨，较上周缩窄145元/吨。 沪铜期限结构：沪铜维持C结构，近远月价差有所缩窄，近月-连三价差由-1000缩窄至-630元/吨。 LME铜现货：周内库存进一步累库，叠加C-L价差转负，现货贴水走扩，现货贴水60-80美元/吨，贴水缩窄17美元/吨。 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：随着美国暂缓加征关键矿产关税，C-L价差持续维持负数，周内价差约-50至-100美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-70至400美元/吨，均值19美元/吨，较上周提高143美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 继 续 走 低 ， 冶 炼 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由67.3万吨下降至63.8万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-50.3下滑至-51.2美元/吨，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格由1076提升至1084元/吨，价格维持高位。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1424小幅扩大至1427元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由802提高至837元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 进 一 步 走 高 2025年10月 国 内 阳 极 铜 产 量 为103.6万吨，环比提高1.5%；其中，矿产粗铜产量85.5万吨，废铜产粗铜量18.1万吨。 1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%。 1月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为86.47%，环比下降0.87个百分点；主因产能上调。 产 量 环 比 减 少3.58万 吨，降 幅 为3.04%，同比上升8.06%。值得注意的是，1-2月产量累计同比增幅为12.10%，增加25.08万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 亏 损 小 幅 走 扩 ， 洋 山 铜 溢 价 回 升 ◼铜进口盈亏：周内铜现货进口窗口继续关闭，进口亏损小幅走扩。其中，现货进口亏损600～320元/吨。连三则盈利-25至77元/吨。 ◼洋山铜溢价：近期进口窗口一度打开，洋山铜溢价走高，由27回升至36.5美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进出口：中国2025年12月精炼铜进口量29.80万吨，环比降2.19%，同比降27.00%。1-12月累计进口335.5万吨，同比降39.9万吨（-10.6%）。12月出口总量9.62万吨，环比减少32.74%，同比增加473.39%。1-12月累计出口79.47万吨，同比增33.7万吨（+79.72%）。 ◼阳极铜进口：2025年12月中国进口阳极铜6.13万吨，环比增加5.15%，同比减少23.52%；1-12月累计进口阳极铜75.37万吨，累计同比减少15.88%。 ◼废铜进口：2025年12月我国进口废铜23.90万实物吨，环比增14.81%，同比增9.90%。1-12月累计进口量达234.27万实物吨，同比增4.24%。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 缩 窄 ， 铜 杆 开 工 率 持 稳 铜精废价差：周内铜价回落，铜精废价差有所缩窄，但维持高位。周内铜精废价差2300～4900元/吨，继续明显高于合理精废价差的1711元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费继续走高，南方加工费由2200提升至2300元/吨，北方加工费由1200提升至1800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：多数精铜杆企业延续前期备货节奏，按需维持稳定生产，开工率相对稳定，由69.5%小幅下降至69.1%。 再生铜制杆开工率：节前价格剧烈波动，终端逢低采购，周内再生铜杆企业开工率由14.7%小幅提升至14.8%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 节 前 备 货 ， 铜 材 开 有 所 回 升 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 下 滑 沪铜持仓：市场参与度继续保持较高热度，沪铜持仓由329万吨下降至292左右。近月持仓由21.8万吨下降至16.7万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由1.39下降至1.04。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年02月03日当周，非商业多头为97,407张，空头为49,593张，净持仓为47,814张，较上一周减少576张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 小 幅 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:避 险 情 绪 升 温 ， 资 金 踩 踏 下 锌 价 大 幅 回 调 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •宏观情绪较好，锌价冲高回落：本周受美联储转鹰预期、地缘政治风险降温、AI财报不及预期下，出现资金踩踏式下跌表现，锌价大幅回调。锌基本面变化不大，截止2月6日，沪锌价格为24450元/吨，较上周-5.36% 升 贴 水 ： 国 内 转 为 贴 水 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 北 方 冬 季 减 产 渐 进 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 底 部 企 稳 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 利 润 再 次 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 下 游 开 始 放 假 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，较1-11月的降幅扩大1.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降2.2%，较 ◼1-11月回落1.1个百分点。1-12月，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比9.1%，保持较高增速；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比-1.2%；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比-8.4%。 终 端 下 游-地 产 ⚫12月地产数据继续全面下滑。2025年1-12月，我国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，12月单月同比下滑35.8%，创近10年以来最大跌幅，地产投资端跌幅进一步扩大。此外，1-12月，新开工面积累计同比增速为-20.4%，较1-11月收窄0.1个百分点；新房销售面积同比增速为-8.7%，较1-11月下滑0.9个百分点；施工面积同比增速为-10.0%，地产数据延续全面下滑态势。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据，：2025年1-12月，中国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%；新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，占新车总销量的52.3%。 ◼2025年1-12月，中国汽车出口总量为709.8万辆，同比增长21.1%。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长103.7% 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，较去年同期生产实绩增长6%。 ◼分产品来看，1月份家用空调排产185